宏观分析
国内：外交部发言人林剑主持例行记者会，法新社记者提问称，据英国《金融时报》报道，中国互联网监管机构已指示阿里巴巴、字节跳动等公司终止对英伟达RTX Pro 6000D芯片的订单。英伟达首席执行官黄仁勋称，对此表示失望。
国际：特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。特朗普称普京让人失望，需进一步压低油价。英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片。马斯克“巨硬计划”新动作曝光，从0建起算力集群，6个月完成OpenAI & 甲骨文15个月的工作。美国继续放宽数字资产监管，SEC大幅降低“数字币ETF”申请门槛。美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。
大类资产：9月16日，亚洲交易时段，股债双双遭到调整。上证指数全天收跌1.15%，恒生指数收跌1.35%。债市方面，收益率全面上行，10年国债收益率全天上行1.95bp。美洲交易时段，芯片股支撑下三大指数收涨，标普收涨0.48%，纳指收涨0.94%。债市方面，10年期国债收益率上行5bp。汇市方面，美元指数继续上行，收报97.4。人民币保持平稳，收报7.11。商品方面，黄金高位调整，Comex黄金收跌0.44%。原油价格走弱，WTI原油日内收跌1.03%。国内金属有所下行，南华金属指数收跌0.76%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.07%报3678.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.12%报42.1美元/盎司。联储议息会议落地，点阵图解读偏鸽而鲍威尔讲话偏鹰，贵金属价格在消化前期利好的情况下有所回调。当前贵金属的驱动一方面来自就业市场走弱以及流动性宽松预期的发酵；另一方面，美联储独立性、特朗普贸易政策前景以及地缘政治的不稳定导致市场不确定性增加，避险情绪提升也使黄金受益。短期来看，黄金的利好已经基本充分交易。但就业下行，通胀上行，流动性宽松的预期下，金银价格预计仍将会获得一定利好支撑。Comex黄金运行区间【3500，3800】美元/盎司，沪金运行区间【795，850】元/克。Comex白银运行区间【41，43】美元/盎司，沪银运行区间【9700，10200】元/千克。
投资策略：前期多头继续持有
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于9946.0美元/吨，跌0.28%。上海升水70，广东升水60。宏观方面，美国上周首申失业金人数23.1万，环比大幅回落。基本面上，近期印尼矿山出现生产扰动，预计小幅影响产量。冶炼环节进入9月国内冶炼检修增加，结合再生冶炼原料同样转紧，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期到港开始有所增加，或因前期窗口打开。消费端，进入9月后下游订单边际改善幅度不大，或有铜价重心偏高影响。近期再生企业反馈影响未持续发酵，开工边际有所回升。短期供需走弱，预计延续紧平衡状态。展望后市，降息如期落地，较前期积极的降息预期偏鹰，并有美元反弹，因此对铜价边际驱动放缓。考虑矿山扰动以及未来下游刚需，短期价格预计有韧性。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计兑现偏慢。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日收于2705，较上一交易日涨15.5或0.58%，沪铝夜盘整体在2.08w附近窄幅波动。基本面来看支撑尚存，铝锭周内累库幅度不大，关注月底消费改善幅度，当前库存维持下去预期年底库存基本持平去年，且以铝棒去库为主。现货市场方面，铝跌价仍较多持货商挺价，贸易商逢低补货需求增多，现货贴水明显收窄；铝棒加工费上涨较多。成本端国内煤炭价格涨幅略扩大、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持稳。综合来看，短期随着降息如期兑现预计铝价再度回归基本面，基本面支撑尚存下关注月底消费改善幅度，核心区间预计在【2.05w，2.11w】。
投资策略：单边短期建议观望为主。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜铅价窄幅波动，伦铅收跌0.05%至2004美元/吨，沪铅收涨0.09%至17145元/吨。现货市场表现偏紧，交割后仓单数量下降明显。铅市场基本面支撑仍在，冶炼厂集中检修及减产供应缩减，十一节前下游铅酸蓄电池厂还有阶段性原料补库需求，铅市去库可能性较大，铅价或持续维持震荡偏强，预计短期沪铅运行区间【16800,17300】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，短多可持有，内外比价走高跨市反套可逐步降低仓位。
风险提示：窗口打开后进口铅流入的冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡走低，回吐此前涨幅，收跌2913美元，跌幅1.02%。现货市场，上海现货对10合约平水-贴水20，广东市场对10合约贴水70-贴50，细锌价下跌，吸引部分下游买兴，产业有所补库，贴水收窄。比价进一步走低，现货出口已经接近匡算平衡线，出口交仓亏损也收窄显著，国内现货市场对于出口颇为感兴趣。美联储降息节奏符合市场预期，对于降息的交易基本结束，市场回归品种现实的境地，预计锌价震荡下行，关注2910/2900美元一线的支撑位。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15305美元/吨，跌0.2%；沪镍主力收于120800元/吨，跌0.6%。基本面变化尚不明显，镍铁价格相对坚挺，不锈钢盘面价格回落，供应弹性大，上方压力仍强。临近四季度，市场对明年印尼矿端消息面关注度有所提高，警惕未来（主要是四季度）有关新一年配额方面的消息面冲击。展望后市，关注主流钢厂出货节奏，总体来看，矿端扰动平息后， 镍价短期缺乏驱动，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.6】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME昨日收于33750，较上一交易日跌1.86%，沪锡主力夜盘收于267840元/吨，跌0.89%。基本面上，缅甸锡矿复产不及预期，虽50%-60%坑道已开，但招工难、设备调试久，且部分坑道弃用，云南矿主称佤邦11月前难大量产出；印尼天马采矿证问题已解决，9月印尼出口有望恢复；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低，云南炼厂季节性检修预期兑现。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子与家电正逐步从传统淡季转向旺季，但从当前市场表现来看，但仅华东少数焊料厂反馈有零星回暖，整体未见好转。展望后市，基本面上延续供需双弱，国内预计小幅累库态势仍将延续，海外延续低库存，对价格仍有支撑。因此锡价预计保持震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦炭
9月18日周四夜盘，焦炭J2601收跌0.9%至1710元/吨，领跌黑色，下跌驱动主要来自双焦垒库。（1）本周焦炭供需双增，但幅度均显著放缓；国庆假期来临，钢厂焦炭补库，但社会总库存连续3周垒积，焦炭基本面宽松。（2）本周国内523家样本矿山精煤产量连续2周复产，可见近期个别煤矿停产对整体产量影响有限，支撑供应收紧预期的底层逻辑发生松动；因国庆假期来临焦化厂炼焦煤补库，但炼焦煤社会总库存垒积，结束2周去库。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1581元/吨，J2601升水8.2%。预计短期焦炭价格震荡偏弱运行。
投资策略：双焦垒库，建议择机做空。
风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应超预期收紧，宏观风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨-0.22%至8905元/吨，持仓28.51万手，日增仓-621手。 9月18日，广期所工业硅期货仓单录得49871手，较上一交易日下降25手。近日市场低价货源减少，但下游对高价接受意愿不高，成交僵持，观望情绪较重。目前供需双旺，基本面暂无明显方向性驱动，同时供给侧政策预期使得近期市场情绪偏强，预计工业硅价格维持震荡运行，主力合约价格区间【8200,9100】元/吨，后续持续关注新疆大厂生产动态。
投资策略：区间操作
风险提示：需求不及预期，反内卷措施不及预期
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨-0.74%至72880元/吨，持仓28.14万手，日增仓-13213手。 9月18日，广期所碳酸锂期货仓单录得39354手，较上一交易日增长120手。近期贸易商报价基差有小幅回落，昨日盘面价格下跌后，市场询价增多。当前价格一方面受需求旺季平衡去库支撑，另一方面由于需求增速放缓、辉石持续放量而上涨乏力。展望后市，江西矿证未有定论，基本面修复，但长周期锂行业未走出周期，预计碳酸锂价格维持震荡运行，周度主力价格区间【71000，74500】元/吨，后市关注国庆节前下游集中备库需求、江西930后矿证问题。
投资策略：观望。
风险提示：江西矿证扰动，需求不及预期。
