宏观分析
国内：国家主席习近平同朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩举行会谈。习近平强调，中方将一如既往支持朝鲜走符合本国国情的发展道路，不断开创朝鲜社会主义事业新局面。商务部公布中国首起反规避调查裁决，认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤，规避了中国对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施。央行9月5日将开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。这也意味着本月3个月期买断式逆回购等量续作。
国际：米兰出席有关确认其美联储理事提名的听证会，美联储的独立性对经济“至关重要”，特朗普有权表达利率观点；承认获特朗普提名是因为他的政策观点，但称若提名确认将独立行事。特朗普政府施压升级，报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件。美国ISM服务业PMI扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期。美国8月挑战者报告：企业招聘意愿降至2009年最低8月水平，裁员人数激增。
大类资产：9月4日，亚洲交易时段，股市的存量资金朝着两个策略分流，红利避险与量化套利，而在资金流出的压力下，大盘板块同样受到较大冲击。上证指数全天收跌1.25%，恒生指数收跌1.12%。债市方面，股债跷跷板失效，盘面在宽幅波动后收跌。10年国债收益率全天上行0.6bp。美洲交易时段，美国ADP就业增长大幅放缓，市场降息预期升温。标普收涨0.83%，纳斯达克收涨0.98%。美债方面，降息预期升温，各期限收益率显著下行。10年期美债收益率下行5bp。汇市方面，美元指数呈震荡态势，收报98.3。人民币保持平稳，收报7.14。商品方面，黄金高位调整，Comex黄金收跌0.48%。原油价格在OPEC增产信息的影响下有所下行，WTI原油日内下跌0.67%。国内金属微幅震荡，南华金属指数收涨0.15%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格下跌回调，COMEX黄金期货跌0.91%报3602.40美元/盎司，COMEX白银期货跌1.77%报41.32美元/盎司。当前黄金的利好一方面来自流动性宽松的预期，市场已经完全计入了9月降息的预期。另一方面，法院裁定特朗普关税政策违法，以及特朗普解除联储理事库克的职位引发市场对美联储独立性的担忧，避险情绪提升也使黄金受益，而白银表现相对偏弱。展望未来，就业下行，通胀上行，流动性宽松的预期下，金银价格预计将会获得一定利好支撑。接下来要关注本周即将公布的ADP与非农就业数据。Comex黄金运行区间【3500，3700】美元/盎司,沪金运行区间【795，830】元/克。Comex白银运行区间【38，42】美元/盎司，沪银运行区间【9300，10000】元/千克。
投资策略：前期多头继续持有
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于9891.5美元/吨，跌0.83%。上海升水180，广东升水35。宏观方面，美国ISM服务业PMI报52，好于预期。8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人。市场基本定价九月将降息。基本面上，进入9月国内冶炼检修增加，结合再生冶炼原料同样转紧，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期到港尚未明显增量，预计未来进口回归。消费端，下游在或因目前处在淡季，八月以来大型企业有企稳回升迹象，中小型企业仍偏弱。近期再生政策或有变动，若实际执行则利好精铜消费，供需延续紧平衡状态。展望后市，近期宏观对金属价格驱动延续偏积极，短期基本面预期尚不弱的状态下，预计价格将延续高位波动。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计兑现偏慢。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日收于2590，较上一交易日跌24或0.92%，沪铝同样冲高回落至2.06w附近。基本面来看，铝锭周度仅小幅累库0.3w幅度环比收窄，仍需关注消费改善幅度，铝锭9月仍有望去库5w以内。现货市场方面，铝价大幅回调、弱基差叠加库存小幅去化支撑持货商挺价，下游逢低补货需求支撑，现货交投好转；铝棒加工费转涨。成本端基本持稳，其中国内部分地区煤价维持跌势、氧化铝价格下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价继续小幅反弹。短期实际消费仍偏弱、成本未见向上驱动预计铝价上方仍承压，但降息预期叠加旺季预期仍存预计铝价也难深跌，短期铝价核心区间预期在【2.05w，2.1w】。
投资策略：关注2.04-2.05w附近的支撑，单边多头可考虑介入。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜铅价窄幅波动，伦铅下跌0.25%至1989.5美元/吨，沪铅涨0.03%至16870元/吨。现货市场整体市场成交一般。近期现货比价达到8.6，进口窗口较快接近打开，有利贸易端进口。铅价近期震荡偏强，有宏观预期整体提振，此外考虑到后续驱动或来自供应收缩，再生铅原料及产量均维持偏低水平，同时，原生铅计划集中检修影响量级大，即便消费维持，9月市场仍有去库可能，铅价波动重心或有望抬高，预计短期沪铅运行区间【16800，17100】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：下方空间有限，维持震荡偏多，逢回调可加大补库。
风险提示：窗口打开后进口铅的冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌重心下行，收报2838美元，跌幅1.1%。现货市场，上海现货对10合约贴水10-贴水30，广东市场对10合约贴水贴水70-贴水100，比价大幅下行，出口亏损收窄至80美元附近，高频数据显示LME锌持仓结构略有松动调整，昨日伦锌冲高后回落，此前获利多头可考虑部分了结观望。
投资策略：此前获利多头可考虑部分了结观望。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15225美元/吨，跌0.2%；沪镍主力收于121060元/吨，跌0.4%。宏观预期相对积极，短期降息+中长期预期软着陆，镍前期估值偏低，有望受宏观情绪提振。临近四季度，市场对明年矿端消息面关注度提高。基本面上，不锈钢需求表现相对弱于季节性，镍铁原料价格稳中有升。展望后市，不锈钢传统旺季需求表现有待观察，后续库存和供给压力仍在，关注龙头钢厂出货节奏，总体来看，镍价宜逢低做多，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.8】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME昨日收于34425，较上一交易日跌0.56%，沪锡主力夜盘收于271200元/吨，跌0.59%。基本面上，缅甸7月锡矿进口不增反降，主因佤邦复产进度不及预期，叠加雨季干扰缅南地区运输；印尼因冶炼厂出口资质到期，正陆续申请，9月有望恢复；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低，云锡季节性检修预期兑现。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子与家电正逐步从传统淡季转向旺季，但从当前市场表现来看，但仅华东少数焊料厂反馈有零星回暖，整体未见好转。展望后市，云锡本次检修属前期规划内安排，对市场实际销量扰动有限；同时，高价对消费的抑制仍在，当前整体消费尚未显现旺季特征，短期锡价大概率延续区间震荡，预计短期延续震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
9月4日周四夜盘，焦煤Jm2601反弹1.84%至1109.5元/吨，领涨黑色。本周受9.3活动影响，炼焦煤供需两端均有减产。供应端，523家样本矿山精煤日均产量大减8.0%，库存去化；需求端，本周247家钢厂铁水日均产量骤降11.29万吨或4.7%，减产集中在唐山地区。本周焦化厂和钢厂以消化炼焦煤库存为主，库存下降明显。随着活动结束，9月4日矿山和钢厂陆续复产，短期钢厂炼焦煤存在补库预期，对价格形成支撑。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1093元/吨，Jm2601升水1.6%。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应超预期收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨0.12%至8515元/吨，持仓27.73万手，日增仓-2437手。 9月4日，广期所工业硅期货仓单录得50072手，较上一交易日下降276手。开工方面，本周新疆地区继续复产增开7台硅炉，云母减少1台，甘肃增加1台，周开工合计300台，较上周增加7台。供给端缓慢增长，需求端受多晶硅需求支撑，盘面价格主要受黑色系和多晶硅影响区间震荡，反内卷预期未见落地。短期展望上，随着北方产能陆续复产，预计工业硅价格维持区间震荡运行，重心小幅回落，主力合约价格区间【8100,8700】元/吨，后市继续关注西北复产情况，策略上可区间操作。
投资策略：区间操作
风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨1.05%至73420/吨，持仓345.37万手，日增仓7626手。仓单量持续增长， 9月4日，广期所碳酸锂期货仓单录得34948手，较上一交易日增长830手。本周产量19419吨，较上周产量增389吨；库存39475吨，较上周去库3861吨。展望后市，短期价格僵持震荡，价格区间【70000,76000】元/吨，但江西矿证问题暂未有定论，警惕后市盘面对该扰动重新定价。
投资策略：新单观望
风险提示：930江西供给扰动，需求不及预期。
