宏观分析
国内：全国政协十四届常委会第十三次会议开幕，围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”协商议政。国家发改委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，听取关于扩内需、稳就业等方面意见建议。中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。上海出台楼市新政“组合拳”：符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策；房贷利率层面则不再区分首套和二套房；房产税征收层面也迎来微调，本地和外地户籍政策口径更为一致。
国际：特朗普政府正在考虑对负责执行《数字服务法案》的欧盟或成员国官员实施制裁，美国官员上周就此话题举行了内部会议。美国总统特朗普周一声称将把美国药价削减高达1400%至1500%，并强调“将对药品成本动真格”。 美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，韩国发言人会后表示，美韩首脑会谈几乎没能达成共识。特朗普表示，希望今年与金正恩会面。
大类资产：8月25日，亚洲交易时段，权益市场放量大涨，成交额突破3万亿，创2024年10月9日以来新高，上证指数收涨1.51%，受此影响，恒生指数也有不俗表现，当日收涨1.94%。债市方面，市场走出独立行情，各期限收益率大幅下行，10年国债下行2.15bp。美洲交易时段，美股大反弹一日游，三大股指回落。标普收跌0.43%，纳指收跌0.22%。美债方面，各期限收益率小幅走高，10年期美债收益率上行2.0bp。汇市方面，美元指数有所上行，收报98.4。人民币保持平稳，收报7.16。商品方面，金价维持平稳，Comex黄金收跌0.19%。受俄乌谈判进展不顺，原油价格上行，WTI原油收涨1.52%。国内金属表现强势，南华金属指数收涨1.12%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡，COMEX黄金期货跌0.23%报3410.70美元/盎司，COMEX白银期货跌1.29%报38.55美元/盎司。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放鸽，强调就业下行风险，为9月降息打开空间，降息预期更加积极，给贵金属以支撑。展望未来，流动性宽松的预期下，金银价格预计将会获得一定利好支撑。接下来要关注本周即将公布的PCE数据。Comex黄金运行区间【3350，3400】美元/盎司,沪金运行区间【770，790】元/克。Comex白银运行区间【37，40】美元/盎司，沪银运行区间【8900，9500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME昨日休市，沪铜夜盘收于79640元/吨，涨0.44%。上海升水140，广东升水60。宏观方面，鲍威尔全球央行会议发言偏鸽，强调就业市场风险上升，市场降息预期回升。基本面上，以原料看供应，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期到港尚未明显增量，预计未来进口回归。消费端，下游在或因目前处在淡季，八月以来大型企业有企稳回升迹象，中小型企业仍偏弱。近期再生政策或有变动，若实际执行则利好精铜消费，供需延续紧平衡状态。展望后市，降息预期再度升温，基本面现实矛盾不大，仍是紧平衡，但未来九月平衡预期不弱。因此短期价格有走高，且预计延续高位僵持。未来变量在于消费和进口回归节奏，以及再生影响持续性，若未来过剩兑现则不利价格持续上行。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日休市，沪铝夜盘收于20740同样持平。基本面来看，周初铝锭再度转累库，短期实际消费仍未见到旺季启动迹象，建材端边际好转但幅度有限，供需表现仍偏负面。现货市场方面，到货较多叠加绝对价处较高位，持货商报价下调，下游畏高观望少采，现货承压；铝棒加工费继续小幅下跌。成本端，国内煤价止涨转跌、氧化铝主稳个跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持稳。综合来看，供需偏负面压制铝价向上空间，但成本支撑及现货旺季预期仍存，预计铝价也难深跌，短期铝价核心区间预期在【2.05w，2.09w】。
投资策略：前期多头可继续持有，关注2.09-2.1w附近的压力，可考虑择机离场。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅休市，沪铅窄幅震荡收涨0.18%至16875元/吨。现货市场成交刚需为主，成交平平。近期宏观市场情绪好转，国内供需层面改善尚不明显，再生铅持续亏损带来的供应缩减未见好转，部分地区减量减产。旺季需求延迟兑现，需要国内消费进一步提振，沪铅下方调整空间不大。如宏观氛围配合，消费边际改善，9月市场仍有小幅去库可能，铅价底部有望震荡抬升，短期沪铅运行区间【16700，17100】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：调整空间有限，逢回调可加大补库
风险提示：消费兑现不及预期。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日LME休市，国内沪锌窄幅震荡，收报22395元涨幅0.67%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水20，广东市场对10合约贴水贴水50-贴水110元，周度再度累库。品种上供应升高的预期市场已反复交易，因而库存的积累或对市场产生的效用边际走弱；宏观方面，内外高层言论均对市场风险偏好有所提振，伦锌周五夜间反弹至2800美元附近，预计下周在宏观氛围改善的情况下锌价仍有上行的空间，关注2850美元-2900美元的压力位突破情况，可考虑轻仓买入。
投资策略：可考虑轻仓买入
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15085美元/吨，涨0.7%；沪镍主力收于120330元/吨，涨0.05%。当前镍产业核心矛盾在于不锈钢市场表现，“不锈钢-镍矿-一级镍”的压力传导路径决定了一级镍的成本中枢位置，近期不锈钢受宏观和传统旺季预期提振有所修复，但我们判断库存和供给压力仍在，上涨空间不大。展望后市，不锈钢传统旺季需求表现有待观察，主要关注龙头钢厂出货节奏，镍价短期缺乏驱动，整体维持偏弱判断，沪镍主力核心区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
昨日LME休市，沪锡主力夜盘收于269220元/吨，涨0.07%。基本面上，缅甸7月锡矿进口不增反降，主因佤邦复产进度不及预期，叠加雨季干扰缅南地区运输；印尼天马据称采矿证问题已解决；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子与家电正逐步从传统淡季转向旺季，但从当前市场表现来看，下游终端消费动力偏弱。展望后市，当前基本面变化有限，供需平衡8月呈现小幅过剩，但量级有限，且供应端存不确定性、需求端海外消费偏强形成支撑，预计短期延续震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
8月25日周一夜盘焦煤Jm2601收涨1.34%至1214.5元/吨，领涨黑色，但涨势放缓。汾渭消息称，据河南省环保部门要求，省内焦化企业自8月25日起执行25%-30%限产；据煤炭资源网了解目前平顶山以及安阳地区多数焦企已经着手准备限产，个别已经落实35%的减产。在焦炭供应收紧预期下，周一主流焦企开启第八轮提涨，但钢厂暂未回应，焦钢展开新一轮博弈。我们认为，焦炭限产利空炼焦煤需求，可能令近期矿山垒库的形势加剧。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1093元/吨，Jm2601升水11.2%。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，宏观风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨0.06%至8675元/吨，持仓28.91万手，日增仓9744手。 8月25日，广期所工业硅期货仓单录得50938手，较上一交易日下降111手。市场对工业硅供给侧改革的政策面预期为主要驱动，供给侧改革预期市场情绪。需求端多晶硅企业生产稳定，多晶硅及硅片报价齐涨，对工业硅需求形成利好。当前上游厂家挺价情绪较浓，下游有机硅、铝合金板块需求暂无起色，短期预计价格维持宽幅震荡运行，主力合约价格区间【8400,9000】元/吨。后市需关注新疆复产情况、电价补贴变化。
投资策略：区间操作
风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复。
碳酸锂
8月26日碳酸锂主力2511合约收涨-0.30%至79380元/吨，持仓36.87万手，日增仓6413手，昨日盘面高开低走，波动收窄，市场情绪走弱。 8月25日，广期所碳酸锂期货仓单录得25630手，较上一交易日增长640手。 进口补充叠加辉石放量，8月供需双增，平衡预计去库1-2千吨，9月有望去库5千吨，基本面边际好转。下游反内卷会议或对市场情绪形成负面影响，后续持续关注该会议释放的政策预期。总体而言，供给扰动问题暂未平息，基本面边际改善，短期价格预计宽幅震荡运行，主力价格区间【75000,86000】元/吨，下方空间有限。
投资策略：近期波动剧烈，新单观望
风险提示：供给扰动超预期平复，正极行业反内卷影响。
