宏观分析
国内：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进民营经济健康发展、高质量发展》。文章指出，要扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施。央行发布第二季度货币政策执行报告提出，下一阶段要落实落细适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。我国7月经济“成绩单”出炉。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%。1-7月，全国固定资产投资同比增长1.6%，其中房地产开发投资下降12%。国家统计局表示，受多重因素影响，7月份部分经济指标有所波动，投资增长面临的压力是阶段性的。全国70城最新房价数据公布，7月份，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体有所收窄。
国际：“特普会”周五在阿拉斯加举行，持续两小时45分钟，会后普京称俄真诚希望冲突结束，特朗普称暂未达成协议，给这次会晤打满分10分。“特普会”后，特朗普表示，现在能否促成协议取决于泽连斯基。欧盟及欧洲多国联合声明，将推进筹备乌美俄三方会晤。欧洲领导人将与泽连斯基一同与特朗普周一举行重要会谈。美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长。美国8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升。周五特朗普称，将在未来两周内宣布对半导体征收新关税，税率可能高达200%~300%。
大类资产：8月15日，亚洲交易时段，，权益市场放量上行。上证指数收涨0.83%，恒生指数收跌0.98%；债市方面，盘面继续调整，10年期国债收益率上行1.3bp。美洲交易时段，美国通胀预期攀升，叠加特朗普威胁高关税将至，美股涨势消退。标普收跌0.29%，纳指收跌0.40%。美债方面，各期限收益率抬头，10年期美债收益率上行4.0p。汇市方面，美元指数小幅下行，收报97.8。人民币保持平稳，收报7.19。商品方面，金价基本收平，Comex黄金收跌0.02%，原油下行，WTI原油收跌1.24%。国内金属走势维持震荡，南华金属指数收涨0.03%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.04%报3381.70美元/盎司， COMEX白银期货跌0.13%报38.02美元/盎司。上周公布的美国PPI数据大幅超过预期，其中同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅；进口关税压力在多个细分项有所体现，且未来预计将对PCE数据做进一步传到。通胀压力使得联储大幅降息的预期回落，利空金银。短期来看，金银价格仍暂缺上行动力。但是中期看来经济下行压力以及宽松的货币政策预期可能带来价格上行驱动。Comex黄金运行区间【3350，3500】美元/盎司,沪金运行区间【770，830】元/克。Comex白银运行区间【37，40】美元/盎司，沪银运行区间【8900，9500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9760.0美元/吨，跌0.17%。上海升水180，广东升水25。宏观方面，国内7月经济数据公布，社零、工业等增速有所放缓。美国7月零售销售环比增0.5%，预期0.6%。基本面上，近期智利年产35wt铜矿项目有扰动出现，部分重启申请已被批准。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。以原料看，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。消费端，下游在或因目前处在淡季，八月以来大型企业有企稳回升迹象，中小型企业仍偏弱。近期再生政策或有变动，若实际执行则利好精铜消费。展望后市，近期宏观驱动分化，基本面矛盾尚不强，价格保持僵持。未来经济韧性走弱、潜在物流回流的利空因素仍需注意，预计不利铜价突破且有向下压力。未来需观察消费改善情况，若持续弱于季节性则支撑能力有限。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2603，日跌21或0.8%，沪铝夜盘同样低开，或主因宏观情绪转差。基本面来看，实际消费环比略有改善，其中建材端出现改善，仍需关注持续性，但铝锭库存表现整体弱于季节性。现货市场方面，华南库存压力不大叠加基差仍偏弱支撑持货商挺价，下游逢低补库需求支撑现货走强，但华东受到货影响现货转弱；铝棒加工费小幅下跌但整体好于前期，铝棒产量环比小幅增加。成本端看继续上涨，其中国内煤价涨势延续、氧化铝和炭块价格持稳为主；海外欧洲天然气价和电价下跌。综合来看，铝锭库存表现弱于季节性铝价上方承压；但成本端支撑仍存且实际消费边际出现改善、现货端旺季预期仍存，预计铝价整体延续宽幅震荡，核心区间预期在【2.05w，2.1w】。
投资策略：保值性空头可关注8/9月的机会，单边矛盾不大，投机性可逢高参与空头。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
上周五夜盘伦铅下跌0.45%至1981美元/吨，沪铅下跌0.18%至16800元/吨。现货市场下游长单接货为主成交清淡，再生铅即便倒挂暂停出货。当前再生产业亏损导致供应受限，且今年季节性旺季行情兑现延迟，市场维持供需双弱。短期海外临近交割节点，市场整体情绪偏弱，预期铅价走势需要国内消费层面的进一步提振，或维持震荡偏弱运行，沪铅运行区间【16700，17100】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：调整空间有限，逢低备库。
风险提示：旺季消费兑现不及预期及海外集中交仓压力。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，夜间走低下挫，收报2796.5美元，跌幅1.62%。现货市场，上海现货对09合约贴水30-50，广东市场对09合约贴水50-贴80元，八月国内累库速度加快。上周美国PPI数据意外走高，令市场对于降息的再度受阻。国内炼厂基本无大幅检修，新投产能产出也较为稳定；另一方面，海外炼厂也在政府补贴的情况下预计将有所恢复；锌锭产量供应预计将进一步推升。总体看，锌价测试第一个支撑平台2800美元附近，下方其次支持为预计在2750美元附近。建议短期观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15175美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于121050元/吨，涨0.3%。当前镍产业矛盾集中于不锈钢市场表现，“不锈钢-镍矿-一级镍”的压力传导路径决定了一级镍的成本中枢位置，7月起不锈钢期现市场底部反弹修复，然库存、供给压力仍在，市场情绪多为观望，盘面波动或放大。展望后市，8月不锈钢粗钢增产压力存在，传统旺季需求表现有待观察，主要关注龙头钢厂出货节奏，整体维持偏弱判断，沪镍主力核心区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
上一交易日LME锡收于33610美元/吨，涨0.52％。沪锡主力夜盘收于267330元/吨，涨0.29%。基本面上，印尼天马据称采矿证问题已解决；佤邦近期召开复产会议，企业缴许可费获重启许可，预计8月有几百金属吨流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，当前基本面变化有限，供需平衡8月呈现小幅过剩，但量级有限，且供应端存不确定性、需求端海外消费偏强形成支撑，预计短期延续震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
8月15日周五夜盘，焦煤Jm2601收涨2.17%至1250元/吨，领涨黑色。最近一周铁水小幅复产、焦炭增产，但钢厂、焦化厂焦煤补库减少；矿山精煤供增需减垒库，结束7周去库；成材端供增需减，垒积加速，铁水高产无法有效向下游传导，需求负反馈矛盾酝酿。我们认为，当前炼焦煤产业链上游矿山与下游钢材实际需求转弱，但市场投机需求仍占主导，因9.3阅兵临近，煤矿限产预期仍存，因此预计短期盘面价格仍有支撑。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：炼焦煤供应超预期收紧，钢需超预期增长，宏观风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨1.27%至8805元/吨，持仓27.63万手，日增仓-2763手。 8月15日，广期所工业硅期货仓单录得50599手，较上一交易日下降94手。 近期工业硅价格宽幅震荡，价格受到焦煤、多晶硅的联动影响下剧烈波动。当前上游厂家挺价情绪较浓，下游受成本压力对高价工业硅接受意愿低，市场成交僵持，短期预计价格维持宽幅震荡运行，主力合约价格区间【8300,9000】元/吨。后市需关注新疆复产情况、地方优惠电价补贴变化情况。
投资策略：区间操作
风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨2.24%至86900元/吨，持仓40.11万手，日增仓11962手。 8月15日，广期所碳酸锂期货仓单录得23485手，较上一交易日增长1546手。 周五市场对该盐湖停产扰动的担忧加剧，尾盘价格拉升。 枧下窝停产后供应压力缓解，动力需求步入旺季，基本面预计实现季度去库，对锂价形成支撑。考虑到其他供给扰动风险，短期价格预计偏强运行，主力价格区间【84000,90000】元/吨。本轮供给停减产主要由于政策监管趋严，因此价格存在监管力度不及预期的风险。
投资策略：逢低做多
风险提示：政策力度不及预期，供给扰动不及预期。
