宏观分析
国内：央行等四部门详解两项贴息政策表示，这是财政金融协同支持提振消费的一次创新探索，将与正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成“组合拳”。据国家发改委，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。商务部决定对欧盟两家金融机构采取反制措施，将UAB Urbo Bankas和AB Mano Bankas两家银行列入反制清单，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%。
国际：美财长“特普会”前施压，威胁加大对俄制裁，特朗普称，若顺利将美俄乌三方会晤。特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选已缩小到三四位。贝森特表示，美国利率水平应比当前低150到175个基点，对美联储主席人选“广撒网”至11位。贝森特表示，特朗普政府与英伟达和AMD达成的15%收入分成协议可能扩展至其他行业。
大类资产：8月13日，亚洲交易时段，，权益市场放量上涨，上证指数创2021年12月以来新高。上证指数收涨0.48%，恒生指数收涨2.58%；债市方面，股市的持续上涨并未对债市形成进一步压制，债市情绪迎来回暖，国债收益率全线下行。10年期国债收益率下行0.75bp。美洲交易时段，贝森特关于9月可能降息50基点的言论，提振美国股债。标普收涨0.32%，纳指收涨0.14%。美债方面，各期限收益率有所下行， 10年期美债收益率下行5p。汇市方面，美元指数小幅下行，收报97.8人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，金价震荡上行，Comex黄金收涨0.22%，原油下行，WTI原油收跌0.54%。国内金属维持震荡，南华金属指数收跌0.34%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.24%报3407.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.44%报38.55美元/盎司。此前公布的美国CPI数据低于预期，核心通胀则小幅高于预期。当年市场对美联储年内的降息预期进一步偏向鸽派，利好金银价格。展望未来，美俄元首会面在即，地缘政治有降级预期，短期可能构成利空。但是中期来看，经济下行压力以及宽松的货币政策预期可能带来价格上行驱动。Comex黄金运行区间【3380，3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，830】元/克。Comex白银运行区间【37，40】美元/盎司，沪银运行区间【8900，9500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9777.0美元/吨，跌0.64%，上海升水200，广东升水25。宏观方面，国内7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。基本面上，近期智利年产35wt铜矿项目有扰动出现，部分重启申请已被批准。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。以原料看，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。消费端，下游在或因目前处在淡季，但进入八月后整体有企稳迹象，未来或逐步季节性改善。展望后市，降息预期强化，但国内数据不强，铜价有见顶迹象。并且从未来预期上看，仍有海外数据逐步走弱，国内反内卷驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于铜价持续上涨，且有向下压力。未来需观察消费改善情况，若持续弱于季节性则支撑能力有限。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2608.5，日跌14或0.53%，沪铝夜盘低开低走再度震荡走弱至2.06w附近。基本面来看，昨日主流三地锭棒均小幅去库，但实际消费仍有压力倾向于8月或难见持续去库，且从汽车和光伏接单来看较弱，若建材端维持弱势则旺季不旺概率增大。现货市场方面，铝价上涨单边变现出货增多，下游追涨采购需求不足，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费下跌。成本端看继续上涨，其中国内煤价涨势延续、氧化铝价格小幅下探、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价小幅下跌。综合来看，基本面依旧弱势，但成本推升制约往下空间，叠加现货端旺季预期较重，短期铝价或难见明显下跌，核心区间预期在【2.03w，2.09w】。
投资策略：保值性空头可关注8/9月的机会，单边矛盾不大，投机性可逢高参与空头。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌1.39%至1988美元/吨，沪铅震荡下跌0.89%至16775元/吨。现货市场贴水报价，部分按需采购。短期伦铅仍有集中交仓预期压力，内外比价走低。今年旺季需求不及预期，铅市场去库较为缓慢。再生铅当前仍处于亏损状态，亏损幅度缩窄成本支撑仍在，等待需求改善，铅价或将低位修复，沪铅运行区间【16700，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，回调可加大补库。
风险提示：海外集中反复交仓的冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间大幅走低，收报2811.5美元，跌幅1.28%。现货市场，上海现货对09合约贴水30-50，广东市场对09合约贴水50-贴70元。近期国内通胀数据显示，通胀有所改善；另一方面，市场愈发交易美联储提前降息。品种方面，供应达产的预期已被市场充分交易，反观下游则表现较为坚挺，预计锌价格短期震荡，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15245美元/吨，跌0.8%；沪镍主力收于122060元/吨，跌0.6%。宏观情绪暂稳，微观层面镍价缺乏驱动，维持区间震荡整理。不锈钢期现市场持续修复，钢厂控货，不过8月排产环比增加，供给压力仍存，后续行情观察旺季消费情况。镍铁端随着不锈钢价格暂稳，成交价亦向上修复。展望后市，我们认为不锈钢行情仍有待观察，矿端难有上涨预期，中短期或持稳，镍金属成本中枢整体承压，或呈现震荡偏弱格局，宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
上一交易日LME锡收于33700美元/吨，跌0.21％。沪锡主力夜盘收于268810元/吨，跌0.5%。基本面上，因采矿证及小厂配额问题印尼精炼锡出口减少，预计8月可解决；缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，当前基本面变化有限，供需平衡8月呈现小幅过剩，但量级有限，且供应端存不确定性、需求端海外消费偏强形成支撑，预计短期延续震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
8月13日周三日内，焦煤Jm2601收跌3.0%，领跌黑色，夜盘收跌4.52%至1236.5元/吨，继续领跌。基本面来看，周三钢谷网数据显示，本周建材、热卷供需双弱、垒库加速，钢需负反馈忧虑有所显现；钢联最新数据显示，本周样本矿山炼焦精煤供增需减，库存垒积，结束7周去库。技术上，焦煤Jm2601日K线呈现M字双顶形态，市场追高趋于谨慎。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单持稳于973元/吨，山西安泽优质主焦仓单持稳于1253元/吨，Jm2601贴水后者1.3%。我们认为，本周炼焦煤基本面进一步转弱，但9.3阅兵临近，市场对煤矿供应收紧尚有预期，因此预计短期盘面存在波动反复的可能。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：煤矿供应超预期收紧，钢需超预期增长，宏观风险
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨-3.43%至8600元/吨，持仓28.45万手，日增仓5640手。近期盘面主要受到反内卷情绪和基本面影响，上一交易日焦煤价格回调，成本端跌价带动工业硅价格回落。基本面，多晶硅开工率回升，对工业硅需求好转；供给端新疆和西南陆续复产，供需双增下预计工业硅三季度平衡呈小幅累库。考虑目前“反内卷”仍在持续中，关联品种焦煤、多晶硅均存在政策干扰，工业硅部分地区优惠电价补贴亦可能受到反内卷影响而取消，预计短期工业硅价格呈宽幅震荡运行，主力合约价格区间【8500，9300】元/吨，短期价格易受到市场情绪影响，建议区间操作。
投资策略：区间操作
风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨-0.61%至85100元/吨，持仓39.27万手，日增仓35677手。8月12日广期所碳酸锂期货仓单较上一日增长850手，录得21679手。上周末枧下窝停产被证实，矿山月供给8千至1万吨，占国内需求1/10。但同时辉石产锂在利润刺激下产量持续攀升，将补充部分供给减量。需求端，动力订单开始起量，储能需求火热，8月需求持续好转。8月平衡预计去库5千吨，基本面边际好转。展望后市，价格延续偏强运行，江西其他锂矿在9月30日节点存在变动风险，主力合约运行区间【82000,88000】元/吨，策略上推荐逢低做多区间操作，但由于存在辉石供给补充，上行空间有限。
投资策略：逢低做多
风险提示：需求不及预期，宏观情绪。
