宏观分析
国内：中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，明确对符合条件的餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息。
国际：据环球时报，泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步。贝森特暗示，美联储应对9月降息50基点持开放态度，希望米兰下月议息会议前上任。美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。7月美国总体CPI环比上涨0.2%符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。核心通胀升至2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动。美国7月关税收入创历史新高，但特朗普政府预算赤字仍扩大。美国7月关税收入280亿美元，创历史新高，同比飙升273%。 至7月十个月预算赤字1.63万亿美元。
大类资产：8月11日，亚洲交易时段，周二A股延续慢牛格局，三大指数均再创年内新高。上证指数收涨0.50%，恒生指数收涨0.25%；债市方面，盘面继续调整。10年期国债收益率上行1.00bp。美洲交易时段，全球贸易乐观情绪提振投资者信心，同时美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期。资金全面涌入风险资产，纳指和标普齐创历史新高。标普收涨1.13%，纳指收涨1.39%。美债方面，各期限收益率走势分化，收益率曲线走陡，10年期美债收益率上行2bp。汇市方面，美元指数小幅下行，收报98.1，离岸人民币保持平稳，收报7.19。商品方面，金价有所回落，Comex黄金收跌0.10%，原油下行，WTI原油收跌1.24%。国内金属继续上行，南华金属指数收涨0.69%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.40%报37.94美元/盎司。昨日公布的美国CPI数据低于预期，核心通胀则小幅高于预期，9月降息预期进一步偏向鸽派，对贵金属价格影响偏中性。美俄元首会面在即，地缘政治有降级预期，避险情绪走弱驱动金价下跌。展望未来，短期可能仍将偏弱，但就业和经济数据走弱带来的经济担忧以及降息预期反弹仍有一定发酵空间，接下来要关注美国即将公布的经济数据以及联储官员的讲话。Comex黄金运行区间【3380，3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，830】元/克。Comex白银运行区间【37，40】美元/盎司，沪银运行区间【8900，9500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9840.0美元/吨，涨1.17%，上海升水200，广东升水10。宏观方面，美国7月CPI同比2.7%，环比0.2%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%。市场对九月的降息预期继续强化。基本面上，近期智利年产35wt铜矿项目有扰动出现，部分重启申请已被批准。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。以原料看，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。消费端，下游在或因目前处在淡季，但进入八月后整体有企稳迹象，未来或逐步季节性改善。展望后市，通胀数据令降息预期继续强化，铜价短期偏强或未结束。但从预期上看，仍有海外数据逐步走弱，国内反内卷驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于铜价持续上涨，且有向下压力。未来需观察消费改善情况，若持续弱于季节性则支撑能力有限。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2622.5，日涨36.5或1.4%，沪铝夜盘高开至2.08w附近。基本面来看，昨日主流三地铝锭延续小累库，铝棒小去库，实际消费仍有压力倾向于8月或难见去库，从汽车和光伏接单来看较弱，若建材端维持弱势则旺季不旺概率增大。现货市场方面，铝价不振叠加基差预期走弱支撑持货商挺价，下游维持刚需采购为主，现货韧性仍存；铝棒加工费持稳。成本端看继续上涨，其中国内煤价涨幅仍较大、氧化铝价格小幅下探、炭块价格持稳；海外欧洲电价涨至相对高位。综合来看，基本面依旧弱势，但成本推升制约往下空间，叠加现货端旺季预期较重，短期铝价或难见明显下跌，核心区间预期在【2.03w，2.09w】。
投资策略：保值性空头可关注8/9月的机会，单边矛盾不大，投机性可逢高参与空头。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.93%至2016美元/吨，沪铅震荡收涨0.24%至16960元/吨。现货市场因铅价波动持平成交平淡。短期伦铅仍有集中交仓预期压力，内外比价走低。近期铅市场波动较小，自上周开始国内开始缓慢去库，再生铅当前仍处于亏损状态，亏损幅度缩窄成本支撑仍在。进入八月，季节性旺季需求走高，消费环比有改善可能，铅价或将低位修复，沪铅运行区间【16700，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，回调可加大补库。
风险提示：海外集中反复交仓的冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间美国通胀数据表现温和，市场对其降息的预期愈发推升，伦锌收高2848.5美元，涨幅1.42%。现货市场，上海现货对09合约平水至贴20，广东市场对09合约贴水50-贴70元。近期国内通胀数据显示，通胀有所改善；另一方面，市场愈发交易美联储提前降息。品种方面，供应达产的预期已被市场充分交易，反观下游则表现较为坚挺，预计锌价格短期震荡，建议观望，此前获利多头了结离场。
投资策略：此前获利多头可了结离场。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15335美元/吨，涨0.2%；沪镍主力收于122870元/吨，涨0.2%。宏观情绪暂稳，镍价缺乏驱动，维持区间震荡整理。不锈钢期现市场持续修复，钢厂控货，不过8月排产环比增加，供给压力仍存，后续行情观察旺季消费情况。镍铁端随着不锈钢价格暂稳，成交价向上修复。展望后市，我们认为不锈钢行情仍有待观察，矿端难有上涨预期，镍金属成本中枢整体承压，或呈现震荡偏弱格局，宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
上一交易日LME锡收于33770美元/吨，涨0.16％。沪锡主力夜盘收于270690元/吨，涨0.1%。基本面上，因采矿证及小厂配额问题印尼精炼锡出口减少，预计8月可解决；缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，当前基本面变化有限，供需平衡8月呈现小幅过剩，但量级有限，且供应端存不确定性、需求端海外消费偏强形成支撑，预计短期延续震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
8月12日周二日内焦煤Jm2601收涨6.97%，领涨黑色，夜盘收涨1.83%至1307元/吨，继续领涨，上涨驱动仍是煤矿供应收紧预期。国家矿山安全监察局8月13日将举行新版《煤矿安全规程》专题发布会，市场预期可能出台收紧煤矿产能的措施；9.3阅兵临近，近期唐山地区钢厂、山东地区焦化厂均有限产通知传出，市场对煤矿限产预期增强。但现实端，近两日有煤矿复产，炼焦煤竞拍有转弱迹象。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单持稳于973元/吨，山西安泽优质主焦仓单1253元/吨，Jm2601升水后者4.3%。预计在供应收紧预期证伪前，盘面维持震荡偏强运行，而一旦预期证伪，那么预计将出现较大的回调风险。
投资策略：短期观望，或买焦煤空铁矿石，中期择机做空
风险提示：焦煤供应收紧不及预期，铁矿石供应超预期收紧，政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨-1.12%至8840元/吨，持仓27.89万手，日增仓6917手。 8月12日，广期所工业硅期货仓单录得50658手，较上一交易日下降102手。基本面，多晶硅开工率回升，对工业硅需求有好转预期；供给端新疆复产复产，供给增多，供需双增下预计工业硅三季度平衡呈小幅累库。考虑目前“反内卷”仍在持续中，关联品种焦煤、多晶硅均存在政策干扰，工业硅部分地区优惠电价补贴亦可能受到反内卷影响而取消，预计短期工业硅价格呈宽幅震荡运行，主力合约价格区间【8500，9500】元/吨，短期价格易受到市场情绪影响，建议区间操作。
投资策略：区间操作
风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨2.00%至82520元/吨，持仓35.70万手，日增仓39322手。 8月12日广期所碳酸锂期货仓单较上一日增长1440手，录得20829手。雅保公司回应停产传闻，智利拉内格拉(LaNegra)工厂在上周发生事故后目前已恢复运营。上周末枧下窝停产被证实，矿山月供给8千至1万吨，占国内需求1/10。但同时辉石产锂在利润刺激下产量持续攀升，将补充部分供给减量。需求端，动力订单开始起量，储能需求火热，8月需求持续好转。8月平衡预计去库5千吨，基本面边际好转。展望后市，价格延续偏强运行，但资金博弈下价格波动较为剧烈，主力合约运行区间【80000,90000】元/吨，策略上推荐逢低做多区间操作，但由于存在辉石供给补充，上行空间有限。
投资策略：逢低做多
风险提示：枧下窝停产预期改变，宏观情绪。
