宏观分析
国内：国资央企援藏再升级。在国资央企助力西藏高质量发展推进会上，共有16家中央企业与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，投资额达3175.37亿元。全国人大常委会委员长赵乐际将于7月23日至31日对吉尔吉斯斯坦、匈牙利、瑞士进行正式友好访问并在瑞士出席第六次世界议长大会。李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。各地上半年“成绩单”正在陆续出炉。据不完全统计，全国已有9省（自治区、直辖市）陆续公布了上半年GDP数据，其中，中部6省中有湖北、河南、江西、湖南4省增幅跑赢全国水平。其中湖北上半年GDP同比增长达6.2%，居于首位。
国际：日媒确认日本执政联盟失去过半议席，日本首相石破茂称将继续执政。贝森特访日后释放乐观信号，他在会见石破茂后表示，美日可以达成不错的贸易协议，但暗示这一过程可能需要更多时间。美将对中国石墨征重税，或将进一步加剧全球电动汽车供应链的紧张局势。特朗普推动对所有欧盟商品加征15%-20%的最低关税。贝森特向特朗普表示，鉴于当前经济运行良好，且市场对特朗普的政策反应积极，罢免鲍威尔并无必要。
大类资产：7月18日，亚洲交易时段，股票市场延续涨势，各大股指普遍回升，上证指数收涨0.50%，恒生指数收跌1.33%；债市方面，市场依然在等待新的逻辑，利率债多数期限与品种波动较小，10年期国债收益率上行0.2bp。美洲交易时段，多空信息交织，美股涨跌不一，标普收跌0.01%，纳指收涨0.05%，美债方面，10年期美债收益率下行3bp。汇市方面，美元指数微幅下行，收报98.5，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，黄金和原油以震荡为主，Comex黄金收涨0.30%，WTI原油收跌0.42%。国内金属有所抬头，南华金属指数收涨0.58%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡，COMEX黄金期货涨0.30%报3355.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报38.43美元/盎司。当前美国经济仍有韧性，周五公布的密歇根大学消费者信心指数创五个月新高，通胀整体压力较小，但新的关税政策落地使得联储倾向于进一步等待经济数据，降息仍在远期，金银整体价格驱动偏弱，或继续维持震荡。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策动向，判断其对经济的影响。Comex黄金运行区间【3200,3450】美元/盎司,沪金运行区间【750，810】元/克。Comex白银运行区间【34，39】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9794.5美元/吨，涨1.20%，上海升水175，广东升水45。宏观方面，今日将公布国内七月LPR，市场预期因上半年经济韧性，利率将维持不变。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游在铜价有所回落后，或因目前处在淡季，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，近期市场对关税担忧较小，国内提出反内卷和有色等重点行业稳增长政策，整体市场风险偏好保持在较高水平，驱动铜价上行。但铜关税落地后虹吸预计转为回流，基本面处于淡季，驱动弱于以往上行周期。未来需关注消费韧性情况，若持续弱于预期则有回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2638，日涨49或1.89%，受有色金属行业再提稳增长消息刺激，沪铝夜盘高开高走涨至近2.08w，但政策影响来看对铝行业更多或在能耗压力方面。基本面来看，倾向于实际消费仍转差，铝锭周内因发运问题及跌价后下游补库增多影响而再度转去库，但整体来看库存表现环比转差，后需警惕实际消费好于预期的风险。现货市场方面，铝价连涨下游需求跟进略显乏力；铝棒加工费整体仍亏损，周产量环比继续明显下降。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭和氧化铝价格继续小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边建议观望，向下关注2.03w附近的支撑。
风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
上周五夜盘铅价收付跌幅低位反弹，伦铅上涨1.72%至2011.5美元/吨，沪铅上涨1.01%至17020元/吨。现货市场持货商挺价，下游按需接货，再生铅惜售。上周因内外交仓及中东对中国铅蓄电池出口征收关税稳定导致铅价承压调整。铅价短暂回调后下游补库意愿提高，炼厂去库较明显，尽管今年季节性需求旺季或需等待，但资金层面持仓意愿升至10万手以上。总体认为交仓后利空短期消化，再生铅产业普遍亏损提供下方安全边际，铅价有望修复反弹，沪铅短期仍将围绕17000-17350区间运行，伦铅运行区间1960-2080美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡走高，一度来到近期的盘整区间上沿，收报2824美元，涨幅3.16%。现货市场，上海现货对08合约升水30-50元，广东市场对08合约贴60-贴40，上周国内库存继续累计，叠加锌价走高，现货市场贴水继续扩大。虽然7月date已过去，但是考虑到8、9月date上面持仓依旧较为集中，因而需要警惕8-9月的基差大幅波动。综述，国内关注供给端反内卷，即留下“利润”，优化产业结构，由于不确定锌行业具体的执行政策，因而无法过早预期供应削减所带来的过剩削减。预计下周市场继续消化该政策所带来的预期。短期关注2850美元一线的压力位。建议观望，静待情绪消化。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15330美元/吨，涨1.2%；沪镍主力收于121480元/吨，涨1.0%。不锈钢市场情绪维稳，现货市场好转有限，基本面上未见明显修复，保持不锈钢行情有较大回落风险的观点。6月印尼镍铁出口环比减少2%，镍铁端部分高成本有停产发生。展望后市，我们认为不锈钢行情月内仍存在行情转差的风险，镍价或恢复震荡偏弱格局。，不过当前估值点位偏低，宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于33355美元/吨，涨0.86％。沪锡主力夜盘收于264880元/吨，涨0.37%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，上周缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
7月18日周五夜盘黑色系全线上涨，其中焦煤Jm2509收涨3.38%至964元/吨，领涨。上涨驱动来自“反内卷”供给侧去产能+扩内需稳增长的宏观预期进一步增强，同时基本面双焦去库提供支撑。（1）18日夜间中钢协官微报道，中钢协15日举办钢铁工业规划部长会，提出严控增量、与畅通退出等工作方针，着力破除“内卷式”竞争。（2）18日工信部表示：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能；近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境。（3）基本面上，近一周钢厂利润支撑铁水超预期复产，焦炭社会总库存重回去化，炼焦煤上游库存向下游转移，社会总库存垒积放缓，双焦总库存微降。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单843元/吨，Jm2509升水14.4%。预计短期在宏观强预期、铁水高产及双焦去库支撑下，Jm2509偏强运行，或向高价仓单靠拢，但我们认为钢铁需求仍处于下行周期，目前黑色系价格更多是基于宏观情绪驱动的反弹而非基本面反转。
投资策略：暂时观望，或短线多单
风险提示：短期成材加速垒库，铁水大幅减产，焦煤供应加速释放
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨-0.17%至8695元/吨，主力合约持仓38.73万手，日增仓6204手。7月18日，广期所工业硅期货仓单录得50393手，较上一交易日增加36手。目前西南丰水期复产情况与去年同期差距较大，企业观望情绪较浓，且部分地区暂未谈妥优惠电价，价格仍需进一步上行才能覆盖其成本。而新疆产能存在8月优惠电价取消、成本上涨的风险，产量受大厂开停策略影响。展望后市，短期预计短期价格偏强震荡，主力合约运行区间【8400，9000】元/吨，“反内卷”情绪下，价格易受到突发消息扰动推涨，空头建议保持观望。 后市持续关注西南产能复产情况。
投资策略：/
风险提示：政策不及预期，上游大幅复产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨2.82%至69960元/吨，持仓37.73万手，日增仓13629手。7月18日，广期所碳酸锂期货仓单录得10239手，较上一交易日持平。矿价上涨，上周五最新拍卖价格出现750美元/吨的成交，对当前锂价形成一定成本支撑。仓单量继续下降，虚实盘比较高，空头势力对逼仓风险较为担忧。宜春8矿采矿审计整改问题暂未有定论，8月上旬头部大厂锂矿面临采矿证换证问题，后市风险仍存。仓单偏紧情况下，价格易受到扰动刺激上涨，同时空头信心不足，预计短期碳酸锂价格宽幅震荡运行， 主力合约价格核心运行区间【66000,73000】元/吨。
投资策略：/
风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少
