宏观分析
国内：人社部、财政部印发通知明确，从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。国务院总理李强在开罗同埃及总理马德布利举行会谈。财政部解读限制采购欧盟医疗器械相关政策表示，政府采购项目预算金额达到4500万元人民币以上的，均应排除欧盟企业参与。
国际：贝森特闭门会议爆料：贸易决策上劝特朗普保持耐心。8月“大限”前缅甸争取特朗普猛砍关税，提议对美或可零关税。巴西总统表示，将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制。面对关税，日本车企选择“自己买单”，对美出口价创历史最大降幅。特朗普表示，对铜征收50%的关税，8月1日起生效。特朗普再催美联储迅速降息，称赞英伟达股价涨幅。美联储理事沃勒表示，可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重。OPEC+正讨论从10月起暂停增产。
大类资产：7月10日，亚洲交易时段，“反内卷”叙事余音未尽，棚改重启预期成为新的主线，股市普涨，债市齐跌。上证指数收涨0.48%，恒生指数收涨0.57%，10年期国债收益率上行1.45bp。美股交易时段，无惧关税来袭，标普纳指齐创新高，标普收涨0.27%，纳指收涨0.09%，美债方面，10年期美债收益率下行1bp。汇市方面，美元指数维持震荡，收报97.6，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，黄金小幅抬头，Comex黄金收涨0.32%，原油显著回落，WTI原油收跌2.08%。国内金属强势上行，南华金属指数收涨1.71%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格多数上涨， COMEX黄金期货涨0.36%报3333.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.72%报37.63美元/盎司。特朗普的部分关税政策落地，超过了市场10%的预期，但由于执行期限被延迟至8月1日，可谈判的预期使得市场波动不大，贵金属价格整体维持波动。此外，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金，构成利好。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策，以及6月美国CPI数据。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【750，790】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9682.0美元/吨，涨0.23%，上海升水15，广东升水-25。宏观方面，特朗普宣布对铜加征50%关税，于8月1日生效。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游未反映有明显改善，消费仍偏弱，并且有高价抑制，因此短期下游开工有明显回落。展望后市，近期主要矛盾是铜关税提早落地，即非美地区紧张逻辑削弱，并且美国仍有近30万吨未体现在显性库存中，潜在增加过剩幅度。因此对铜价有一定压力，未来需关注基本面消费韧性情况，若持续弱于预期则有继续回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2606，日涨4或0.15%，沪铝夜盘继续偏强震荡最高触及2.08w附近。基本面来看，铝锭周内整体仍去库，累库拐点仍未见，实际消费继续走弱但库存低位继续给予铝价支撑。现货市场方面，华东市场表现依旧偏弱，铝价高位刺激持货商出货变现，但下游已然追高乏力，现货贴水继续走阔、华南现货维持弱稳；铝棒加工费维持低位，铝棒周产继续下滑，后续减产压力仍存。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭价格稳中小涨、氧化铝价格小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价小幅上涨、电价小幅回落。
投资策略：前期空头底仓持有，但需警惕煤炭价格上涨超预期及宏观乐观的风险，关注2.03w附近的支撑可考虑离场。
风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌1.04%至2037美元/吨，沪铅上涨0.58%至17115元/吨。现货市场贴水维持，成交走淡。铅市场近期相对平稳，进入七月，由于铅价走强，根据排产计划近期各地再生铅供应或环比改善，铅蓄电池涨价预期也在增强，市场供需都在回升。如我们前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于国补政策刺激新车配套电池，但旧车替换需求几无增量，经销商电池库存环节可能消化慢，或影响铅价向上反弹空间，预计沪铅主要区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡上行，午后市场开始讨论国内棚改重启预期，锌价收涨2777美元，涨幅1.26%。现货市场，上海现货对07合约升水130-90元，广东市场对08合约升平水-贴水，锌价上行叠加国内累库从而导致升水快速下降。昨日美国发布对各个国家的加征关税结果，基本符合预期，市场对关税对其经济所带来的拖累较为谨慎，锌价来到近期盘整压力位，关注2780-2800美元一线的压力。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15260美元/吨，涨1.9%；沪镍主力收于121270元/吨，涨1.1%。反内卷政策预期情况下，商品整体情绪好转，镍前期表现弱势，昨日有所补涨。不锈钢盘面表现不错，现货市场好转有限，难言情绪好转，基本面未见明显修复，不锈钢行情仍有回落风险。不过终端价格稳住使得短期看矿端压力有所缓解，镍价修复完前期跌幅后恢复震荡偏弱格局。展望后市，我们认为不锈钢行情反映的是情绪触底后的修复，月内仍存在行情转差的风险，宜逢高沽空。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于33450美元/吨，涨0.6％。沪锡主力夜盘收于265980元/吨，涨0.37%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，供需平衡或小幅过剩，锡价维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
7月10日周四日内黑色系全体收涨，其中双焦、铁矿石涨幅大于成材，夜盘延续这一形势，其中焦煤Jm2509收涨2.6%至906.5元/吨，领涨。上涨驱动：（1）受高温天气影响，近期电煤消耗增加，库存去化，叠加“反内卷”催生煤炭新一轮供给侧去产能预期，推动煤炭中下游季节性、预防性和投机性补库需求释放；（2）市场传言下周要召开中央城市工作会议重启棚户区改造，导致黑色正反馈逻辑走强，日内A股房地产板块大幅上涨。基本面来看，本周铁水继续减产，焦炭供需双弱小幅垒库，结束4周去库；炼焦煤矿山复产加快，社会总库存加速垒积。我们认为，2016年支撑黑色触底反转的“煤炭供给侧去产能+房地产棚改”的政策双驱动似乎重现，但目前相关政策并未出台，因此我们对当前的“双驱动”行情持谨慎态度。估值方面，蒙5#精煤仓单持稳于823元/吨，Jm2509升水10.2%，由于双焦基本面垒库，盘面高升水或不可持续。
投资策略：暂时观望
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应收紧超预期，政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨3.74%至8470元/吨，主力合约持仓38.12万手，日增仓-17792手。据SMM，上一交易日现货部分牌号价格上涨，不通氧553#华东均价8500元/吨；通氧553#华东均价8750元/吨；421#华东9100元/吨。 7月10日，广期所工业硅期货仓单录得50544手，较上一交易日减少248手。本周开工开工小幅增长，新疆、云南、四川有个别炉子开工。基本面方面，当前价格对工业硅新疆地区已有复产利润，但产能开停仍需看大厂自身规划；价格在8500元/吨以上时，云南、四川复产意愿提升。展望后市，工业硅价格短期预计维持偏强震荡运行，主力核心价格区间【7900，8700】元/吨，后市持续关注西南或新疆复产动作。
投资策略：观望
风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-0.43%至64180元/吨，持仓32.37万手，日增仓-3212手。现货方面，上一交易日价格上涨350元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.365万元/吨；工业级碳酸锂均价6.205万元/吨。 7月10日，广期所碳酸锂期货仓单录得13191手，较上一交易日减少90手。本周产量18813吨，周增690；库存140793，周累库2446吨。展望后市，供需双增，仓单量偏紧，短期价格预计偏强震荡运行，主力周度核心价格区间【62000，66000】元/吨，后市关注供需实际兑现情况。
投资策略：/
风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少
