宏观分析
国内：国家主席习近平在山西考察时强调，转型发展必须牢牢守住安全稳定底线。要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，强化“一老一小”等重点民生保障服务。中共上海十二届市委七次全会审议通过关于深化国际科技创新中心建设的重磅文件。七部门联合发布《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》，明确发展“1+N”的托育服务体系，即以托育综合服务中心为枢纽，建设社区嵌入式托育、幼儿园托班、用人单位办托、家庭托育点等多种形式的托育服务机构。
国际：特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至。特朗普威胁对药品征高达200%的关税，给药企至少一年时间将供应链转回美国；未透露半导体关税的时间和水平。美商务部长称，铜关税将于7月稍晚或8月1日到位，制药和半导体领域调查月底完成。日韩寻求继续谈判、南非辩驳税率还能降、巴西怒斥并强调反制。特朗普称对普京“很不满意”，威胁对俄追加制裁。特朗普表示，如果鲍威尔在美联储总部翻修项目问题上误导国会，应当立即辞职。
大类资产：7月8日，亚洲交易时段，科技与“反内卷”成为股市上涨的两股重要推力。上证指数全天涨0.7%，恒生指数收涨1.09%。债市方面，风险偏好回暖与资金略微收紧的双重压力下，债市各期限收益率普遍上行，10年期国债收益率下行0.3bp。美股交易时段，关税前景不明，美股涨跌互现，标普收跌0.07%，纳指收涨0.03%，美债方面，10年期美债收益率上行2bp。汇市方面，美元指数维持震荡，收报97.5，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，黄金走弱，Comex黄金收跌1.06%，原油因胡塞武装袭击商船而有所抬头，WTI原油收涨0.38%。国内金属维持震荡，南华金属指数收涨0.34%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡， COMEX黄金期货跌0.95%报3311.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.06%报36.93美元/盎司。特朗普的部分关税政策落地，超过了市场10%的预期，但由于执行期限被延迟至8月1日，可谈判的预期使得市场波动不大，贵金属价格整体维持波动。此外，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金，构成利好。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策，以及6月美国CPI数据。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【750，790】元/克。Comex白银运行区间【34，37】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9200】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9665.0美元/吨，跌1.22%，上海升水85，广东升水-50。宏观方面，美商务部长表示将对铜加征50%，将于七月下旬或八月执行。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游未反映有明显改善，消费仍偏弱，并且有高价抑制，因此短期下游开工有明显回落。展望后市，铜关税执行的节点早于市场此前预期的9-10月，提前落地会让去往美国的现货减少，即非美地区紧张逻辑削弱，LME已经有明显回调，对应沪铜可能在78000附近或以下。若铜关税如期落地，平衡将开始兑现过剩，整体对铜价重心有拖累。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2577，日涨13.5或0.53%，沪铝夜盘延续偏强震荡。基本面来看，主流三地铝锭延续小累库，关注持续性及累库幅度，上旬或见累库拐点。现货市场方面，华南表现弱稳，但连续到货使得持货商出货压力较大，而下游仅按需采购为主，华东地区延续弱势；铝棒加工费好转但维持低位，铝棒减产压力逐渐显现。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭价格涨幅略有扩大、氧化铝价格小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价窄幅波动、电价低位小幅上涨。
投资策略：前期空头底仓持有，但需警惕煤炭价格上涨超预期及宏观乐观的风险，关注2.03w附近的支撑可考虑离场；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.32%至2044美元/吨，沪铅上涨0.93%至17275元/吨。现货市场随着铅价反弹成交平淡，长单为主。昨日美国宣布对铜征收50%关税，美铜大涨，铅价相对平稳，近期现货不跟涨会有所拖累。基本面方面变化不大，再生铅延续减产且铅蓄电池涨价预期，整体铅价重心在抬升。如我们前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于国补政策刺激新车配套电池，但旧车替换需求几无增量，经销商电池库存环节可能消化慢，或影响铅价向上反弹空间，预计沪铅主要区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨夜伦锌震荡运行，夜间美国8月1日起实施对等关税、不会再推迟，并对各个国家做出不同关税，伦锌收报2719美元，涨幅1.34%。现货市场，上海现货对07合约升水180-170元，广东市场对08合约升水40-10元。昨日美国发布对各个国家的加征关税结果，基本符合预期，市场对关税对其经济所带来的拖累较为谨慎，预计锌价在累库背景下，弱势震荡，核心运行区域2650-2750美元区间，可考虑沿着区间上沿轻仓空头。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15080美元/吨，跌0.8%；沪镍主力收于119650元/吨，跌0.8%。不锈钢现货市场好转有限，难言情绪好转，基本面未见明显修复。不过期现价格稳住使得短期看矿端压力有所缓解，镍价修复完前期跌幅后恢复震荡偏弱格局。展望后市，我们认为不锈钢行情反映的是情绪触底后的修复，月内仍存在行情转差的风险，宜逢高沽空。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于33320美元/吨，涨0.18％。沪锡主力夜盘收于265700元/吨，涨0.55%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，供需平衡或小幅过剩，锡价维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
7月8日周二夜盘，焦煤Jm2509收涨1.61%至853元/吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）6月甘其毛都口岸蒙煤通关量大幅下降，环比减少18.3%，同比减少37.3%；进入7月以来仍维持偏低水平，而7月10-17日蒙古国庆那达慕放假，中蒙口岸闭关，预计蒙煤进口进一步减少；（2）6月国内安全生产月活动结束，山西等地煤矿复产，但“反内卷”催生市场对煤炭新一轮供给侧改革的预期，推动中下游预防性与投机性补库释放。我们维持观点，短期焦煤价格震荡偏强，但展望下半年钢需前景不乐观，负反馈压力驱动炼焦煤走向垒库的风险仍存。估值方面，唐山蒙5#精煤仓单823元/吨，6月下旬以来呈反弹态势，累计上涨67元/吨或6.6%，当前Jm2509升水3.7%。
投资策略：暂时观望
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应超预期收紧，政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨2.82%至8215元/吨，主力合约持仓38.71万手，日增仓2415手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价8500元/吨；通氧553#华东均价8750元/吨；421#华东9050元/吨。 7月8日，工业硅期货仓单51077手，环比减272手。上一交易日多晶硅合约触及涨停，带动硅产业链估值上调。据SMM，昨日市场多晶硅预期价格大幅上调，从前日开始主流多晶硅企业皆开始测算自家完全成本，目前多个主流企业暂时停止报价。目前SMM N型多晶硅价格指数上调至38.7元/千克，N型复投料上涨至39元/千克，N型致密料上涨至38元/千克。市场对“反内卷”政策出清的预期不断加强，多晶硅大厂上调报价，刺激盘面出现大幅拉涨。展望后市，工业硅价格短期预计维持宽幅震荡运行，主力核心价格区间【7800，8400】元/吨，后市持续关注西南复产情况。
投资策略：观望
风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨0.69%至63880元/吨，持仓33.80万手，日增仓15500手。现货方面，上一交易日价格上涨350元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.29万元/吨；工业级碳酸锂均价6.13万元/吨。 7月8日，广期所碳酸锂期货仓单录得12655手，较上一交易日减少2900手。仓单数量大幅减少，现货偏紧，部分期现报价升水盘面。基本面上，七月排产表现超预期，供需预计紧平衡表现，市场情绪缓解。展望后市，供需双增，仓单量偏紧，短期价格预计震荡运行，主力周度核心价格区间【60000，65000】元/吨，后市关注供需实际兑现情况。
投资策略：/
风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少。
