宏观分析
国内：习近平总书记在阳泉阀门股份有限公司考察。全国人大常委会启动循环经济促进法执法检查。九部门发布《2025年家政兴农行动工作方案》，从四方面提出14项具体任务，持续促进家政服务业提质扩容，助力推进乡村振兴。央行数据显示，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。
国际：特朗普致信日韩称，美国8月1日起对日韩产品征收25%关税，威胁若反制再加征。新关税将独立于各类行业性关税，试图通过第三国转运将被征更高关税。特朗普宣布对南非等12国输美产品征收最高40%关税。8月1日起，美国将对哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯输美产品征收25%关税，将对南非和波黑征30%、印尼征32%、孟加拉国和塞尔维亚征35%、泰国和柬埔寨征36%、老挝和缅甸征40%关税。马斯克周末宣布成立新政党，这与其之前承诺的投入更多时间于特斯拉相悖，加剧了投资者对其核心汽车业务的担忧。
大类资产：7月7日，亚洲交易时段，权益市场观望情绪渐浓，成交额大幅缩量，日内以震荡为主，结构性行情继续演绎。上证指数全天涨0.02%，恒生指数收跌0.12%。债市方面，盘中基本维持低波震荡，10年期国债收益率下行0.1bp。美股交易时段，特朗普最新关税计划引发美股和美债抛售，标普和纳指分别收跌0.79%和0.92%，10年期美债收益率上行5bp。汇市方面，关税风波再起，美元指数抬头，收报97.6，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，黄金维持震荡，Comex黄金收平，原油低位反弹，WTI原油收涨2.14%。国内金属维持震荡，南华金属指数收跌0.55%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡， COMEX黄金期货涨0.10%报3346.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.39%报36.94美元/盎司。特朗普的部分关税政策落地，超过了市场10%的预期，但由于执行期限被延迟至8月1日，可谈判的预期使得市场波动不大，黄金价格获得有限支撑，白银则受工业属性影响下跌。此外，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金，构成利好。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策，以及6月美国CPI数据。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【750，790】元/克。Comex白银运行区间【34，37】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9200】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9784.0美元/吨，跌0.69%，上海升水95，广东升水-5。宏观方面，特朗普延期关税至8月，致函14国新关税税率，由25%-40%不等。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游未反映有明显改善，消费仍偏弱，并且有高价抑制，因此短期下游开工有明显回落。展望后市，对等关税虽继续推迟，但税率略高于预期，整体宏观风险偏好或继续走弱，并观察到有色小幅下行、黄金有支撑。未来宏观基准仍是偏向下，但在美国虹吸结束前，非美紧张逻辑延续，宏观无超预期利空则预计难以大幅下跌。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2563.5，日跌34或1.3%，或主因美国宣布征收新关税，沪铝高开后整体在2.05w下方窄幅波动。基本面来看，消费继续走弱但铝锭累库幅度仍较低，后续铝锭累库压力预期增加，本周铝锭累库幅度或较关键。现货市场方面，跌价及到货仍偏少支撑持货商挺价，但反向月差压制报价逐渐下调，下游按需采购为主，华南现货较坚挺但华东现货依旧弱势；铝棒加工费维持低位铝棒减产压力逐渐显现。成本端看基本持稳，其中国内煤炭和氧化铝价格主稳，炭块价格暂稳；海外欧洲天然气价小幅上涨、电价持稳于低位。
投资策略：前期空头底仓持有，但需警惕煤炭价格上涨超预期及宏观乐观的风险，关注2.03w附近的支撑可考虑离场；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.95%至2037.5美元/吨，沪铅下跌0.58%至17110元/吨。现货市场随着铅价反弹成交平淡，长单为主。铅价本周小幅调整，部分受美国对等关税新动态影响，此外，铅价反弹后现货不跟涨有所拖累。基本面方面变化不大，再生铅延续减产且铅蓄电池涨价预期，整体铅价重心在抬升。如我们前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于国补政策刺激新车配套电池，但旧车替换需求几无增量，经销商电池库存环节可能消化慢，或影响铅价向上反弹空间，预计沪铅主要区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡下行，午后因越南对中国钢铁制品发起倾销关税，锌价震荡走低，最终收报2683美元，跌幅1.92%。现货市场，上海现货对07合约升水160-150元，广东市场对08合约升水40-10元，库存累计，升水表现较低。昨日美国发布对各个国家的加征关税结果，基本符合预期，市场对关税对其经济所带来的拖累较为谨慎，预计锌价在累库背景下，弱势震荡，核心运行区域2650-2750美元区间，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15160美元/吨，跌0.9%；沪镍主力收于120710元/吨，跌0.4%。不锈钢现货市场好转有限，仍难言情绪好转，基本面未见明显修复。但期现价格稳住，短期看矿端压力有缓解，镍价修复完前期跌幅后恢复震荡格局。展望后市，我们认为不锈钢行情反映的是情绪触底后的修复，月内仍存在行情转差的风险，宜逢高沽空。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于33260美元/吨，跌1.51％。沪锡主力夜盘收于263660元/吨，跌0.76%，主因宏观政策不确定性升温，临近“对等关税”政策落地窗口，市场担忧避险情绪提前发酵。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，供需平衡或小幅过剩，锡价维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
热卷
7月7日周一夜盘热卷Hc2510收跌0.31%至3183元/吨，近几日涨势歇火，持续小幅调整。回调驱动：（1）“反内卷”消息消化，（2）7月4日越南对中国热轧卷反倾销终裁，征收23.01%-27.83%的最终反倾销税，从2025年7月6日起实施，为期五年。我们发现，上半年受越南反倾销初裁征收临时反倾销税影响，1-5月我国对越南钢材出口累计同比大幅减少25.7%，占钢材总出口比重从2024年的11.5%降至8.4%。预计受终裁影响，下半年我国钢材对越南出口维持萎缩态势。另外，其他国家发起的反倾销案件预计将在下半年做出初裁，涉及韩国、泰国、土耳其等我国钢材出口占比较大的国家。因此，展望下半年我国钢材出口阻力增大，叠加钢坯出口政策收紧风险，钢价前景承压。估值方面，当前广州热卷现货3210元/吨，Hc2510贴水0.8%。
投资策略：择机做空。
风险提示：钢需超预期增长，原料供应超预期收紧，粗钢压产力度超预期。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨0.81%至8045元/吨，主力合约持仓38.47万手，日增仓-5935手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价8500元/吨；通氧553#华东均价8750元/吨；421#华东9050元/吨。 7月7日，工业硅期货仓单51349手，环比减352手。基本面上看，工业硅当前开工维持低位，在云南地区未大规模复产情形下，三季度供需紧平衡。展望后市，工业硅价格短期预计短期维持宽幅震荡运行，主力核心价格区间【7500，8400】元/吨，后市持续关注西南复产情况。
投资策略：观望
风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-0.60%至63660元/吨，持仓32.25万手，日增仓-2754手。现货方面，上一交易日价格上涨250元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.255万元/吨；工业级碳酸锂均价6.095万元/吨。7月7日，广期所碳酸锂期货仓单录得 15555手，较上一交易日 减5481手。仓单数量大幅减少，现货偏紧，部分期现报价升水盘面。基本面上，七月排产表现超预期，供需预计紧平衡表现，市场情绪缓解。展望后市，供需双增，仓单量偏紧，短期价格预计偏强运行，主力周度核心价格区间【60000，65000】元/吨，后市关注供需实际兑现情况。
投资策略：/
风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少
