周内锌价偏弱运行。截止到本周四，0#锌锭现货周均价 22096.00元/吨，整体较上周平均跌幅1.3%。在向好的通胀、就业数据，以及依旧模糊的关税政策中，美联储6月议息会议依旧选择“按兵不动”，会后美联储官员提出后续通胀恶化的可能性，仍保持年内降息2次的预期。近期地缘政治扰动下避险情绪推动资金流入能源市场，大宗商品走势得到一定提振，但奈何锌市供增需弱的预期较强，社会库存拐点清晰下挫市场情绪，锌价以趋势性低走为主。

周内沪铅偏强震荡。伊以冲突再起，中东紧张局势加剧。美国5月零售销售数据环比回落明显，在预期通胀上升和经济增长放缓的背景下，美联储6月维持利率不变，同时暗示今年将有两次降息。美元指数一度跌至4月以来低位水平97.6，周中稍有抬头，但仍维持在98-99偏弱区间。伦铅表现相对强势，周内在1976-2016美元/吨之间震荡运行，重心接近整数关口。国内再生炼厂减停产延续，炼厂零单惜售鲜有报价。下游入市接货原生货源为主，叠加交仓移库现货流通货源边际收紧，沪铅跟涨伦铅。但消费整体延续偏弱态势，主力合约万七阻力明显，铅价整数关口之下偏强震荡。

1、国际宏观

美国总统特朗普周六宣布，美军已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的打击行动，标志着中东地缘政治紧张局势进入全新且更加危险复杂的阶段。据央视新闻、环球网报道，当地时间6月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，并表示“伊朗的福尔多（核设施）已不存在”。

美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威尔：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。美联储下调今明年GDP增长预期，预计今年GDP增1.4%，上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期，今年PCE预期3.0%。“新美联储通讯社”称，美联储对下半年降息敞开大门，重启降息需看到劳动力市场疲软、或有力迹象表明关税导致的价格上涨相对温和；点阵图利率预测凸显美联储内部分歧。

美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累。4月增速由正0.1%修正为负0.1%。数据表明此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息。

2、国内宏观

潘功胜重磅发声！涉及货币政策框架转型，首次提及稳定币。潘功胜表示，一年来，人民银行坚持支持性的货币政策立场，从数量、价格、结构等方面，出台了多项货币政策措施，有效支持了经济持续回升向好和金融市场的稳定。潘功胜宣布了设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构等8项重磅金融政策。

中国6月LPR报价出炉，一年期、五年期均维持不变。1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均持平前值。分析认为，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、更大力度推进房地产市场止跌回稳过程中，LPR报价还有下调空间。

中国商务部：将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。中国商务部新闻发言人何亚东表示，中国一贯高度重视维护全球产供链的稳定与安全，依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，已经依法批准一定数量的合规申请。中方愿就此进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易。

李强：坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，推动经济运行持续向好。李强指出，工程机械行业高端化、智能化、绿色化发展是大势所趋。要对标国际先进水平，积极运用人工智能、清洁能源等技术，推动产业转型升级。要聚合行业资源，搭建大中小企业协同创新平台，促进企业优势互补、相互赋能。

3、精炼锌与再生铅利润盈亏不一

精炼锌方面，截止6月19日，本周精炼锌厂冶炼利润收于-516元/吨，亏损较周初走扩。海内外锌矿供应逐步修复，国内加工费持平3600元/吨，进口加工费持平45美元/吨，锌价下跌贡献主要降幅。

原生铅方面，国产矿TC降至550元/吨，进口矿TC降至-55美元/吨；白银收益环比下降。再生铅方面，废电瓶周内价格回升，再生利润回升，截止6月20日，SMM再生铅冶炼利润持平-1023元/吨。

4、库存情况：需求淡季显现，锌锭小幅累库

据SMM沟通了解，截至本周一（6月19日），SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨，国内库存录增。周内广东地区到货增加，然而下游需求逐渐转淡，库存明显增加，天津地区整体到货正常但下游需求同样转淡，库存小幅增加，上海地区因周内到货交少，库存出现小幅下降。整体来看，原三地库存增加0.14万吨，七地库存增加0.15万吨。

据SMM了解，截至6月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较6月12日增加0.13万吨；较6月16日减少300余吨。本周沪铅2506合约进入交割，交割带来的持货商移库，使得铅锭社会库存呈上升状态，而下半周交割后货源重新流入市场，下游企业按需接货，社会库存扭势转降。近期，大部分再生铅企业处于减停产状态，叠加原生铅企业检修增多，铅锭供应相对收紧，铅价亦是呈震荡上行态势，铅价涨势刺激部分下游按需接货。同时铅蓄电池市场淡季态势不改，下游企业大多以刚需采购，尤其是铅价靠近万七关口，下游企业对于高价货的采购较为谨慎。下周为6月下旬，原生铅冶炼企业检修影响加大，同时时值年中，部分下游企业亦是存在年中关账结算的情况，或暂缓对铅锭的采购，供需两淡的格局下，预计铅锭库存保持小降的趋势。

锌：宏观面，伊以局势升级，美国介入后市场避险情绪或再度升温；关注下周公布的5月PCE通胀数据。基本面看，供应端，原料方面，内外矿量持续补充，不过短时预计国内TC小幅上调。供应端，据百川盈孚统计，下周山东云南等地区炼厂仍有增量预期，部分地区减量，但整体供应以增加为主。需求端，此前锌锭价格相对低位时，各下游已完成逢低采购备库操作，当前原料库存生产天数尚可，叠加部分企业并未满开产线，需求持续清淡。整体来看，宏观情绪配合基本面转弱，预计锌价承压运行为主。

铅：基本面来看，供应端，内外TC两降，叠加白银补偿回落，原生炼厂利润承压，下旬新增个别原生炼厂检修，短时原生供应小降。铅价波动刺激回收商出货情绪，再生炼厂反馈原料到货尚可，此前惜售长单出货厂内库存累积。但原料价格仍处相对高位，炼厂生产亏损成本支撑依旧有效。需求端，蓄企整体开工稳定，入市补库维持刚需，压价情绪明显。总体来看，废电瓶价格回暖，原再两侧供应压力受减产减产影响放缓，预计铅价下行空间有限。

策略

沪锌反弹沽空，沪锌主力合约周运行区间21500-22500元/吨附近。沪铅震荡思路对待，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨附近。