宏观分析
国内：国务院总理李强将于6月24日至25日出席在天津举行的第十六届夏季达沃斯论坛。全国政协十四届常委会第十二次会议开幕，听取全国政协有关专门委员会关于开展“完善促进生育支持政策”、“推动人工智能更好服务‘四个面向’”等调研情况的报告。财政部副部长廖岷会见中国美国商会代表团，就中美经贸关系、中方开放举措、美企在华经营等进行深入沟通。廖岷强调，美方应与中方一道，共同履行好磋商共识成果，推动中美经贸关系行稳致远。
国际：今日晨间，特朗普表示，伊朗已同意美国提出的、与以色列冲突的停火方案，随后，伊朗高级官员确认了该消息。昨日，伊朗袭击卡塔尔美军基地，特朗普感谢伊方“提前通知”美国、称伊回应“非常软弱”。特朗普喊话压低油价，能源部长发帖回应“我们在行动”。 美联储理事鲍曼表示，支持最早7月降息，因为劳动力市场的风险可能上升。美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。特斯拉正式推出“自动驾驶出租车”Robotaxi，10辆车在得州奥斯汀上路、配安全员、有限范围行驶，评论吐槽远不如Waymo。
大类资产：6月23日，亚洲交易时段，权益行情迎来反弹，银行和小微盘显著上涨，“哑铃型”的市场结构再度回归。上证指数全天收涨0.65%，恒生指数收涨0.67%。债券方面，债市收益率先下后上，整体延续窄幅震荡格局，10年期国债收益率上行0.2bp。美股交易时段，伊朗对美报复弱于预期，标普和纳斯达克指数分别收涨0.96%和0.94%。美债方面，联储理事鲍曼也表态支持7月降息，长短端利率均有所下行，10年期国债收益率下行4bp。汇市方面，中东战场烈度下降，美元指数小幅转弱，收报98.4，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，黄金保持平稳，停火消息传出后油价快速跳水。Comex黄金收平，WTI原油收跌9.2%。国内金属以震荡为主，南华金属指数收涨0.14%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.04%报3384.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.09%报36.05美元/盎司。中东地区局势降级，黄金价格偏弱，白银受风险偏好修复的影响表现更强。且联储再有官员发表鸽派言论也形成利好。展望未来，要继续密切关注联储政策动向，以判断贵金属价格走势。Comex黄金运行区间【3300,3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，820】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。
投资策略：黄金等待回调后买入。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9694.5美元/吨，涨0.35%，上海升水90，广东升水60。宏观方面，美联储鲍曼表示对7月降息持开放态度，主因就业市场风险，关税对通胀的影响可能低于预期。此外，美国6月制造业和服务业PMI均在扩张区间，从分项上看主因价格指数上涨。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿产量指引，下修量级较大，未来原料紧张问题或继续扩大。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月下游大多反馈订单和开工均有环比下降。然而近期因出口窗口打开，国内小幅过剩预期被削弱，预计紧平衡附近。展望后市，短期LME结构和美元走弱对铜价仍有支撑。未来仍需关注海外经济下行的风险，届时将检验消费承接能力，若持续弱于预期，价格或有回调。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：短期采购建议放缓，或等待低位进行。风险点：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2592，日涨30.5或1.19%，沪铝夜盘跟随上涨。基本面来看，实际消费仍在走弱，周初铝锭库存转累打压期价，除高铝价对消费有所抑制外，前期转运到货仍是主因，关注累库持续性。现货市场方面弱需求叠加到货打压，现货升水不同程度走弱；铝棒加工费继续跌至低位，考虑到消费走弱减产压力或有所增大。成本端看基本持稳，其中国内煤炭价格主稳个涨、炭块价格暂稳、氧化铝现货价格继续走弱；海外欧洲天然气价基本持稳、电价上涨。
投资策略：前期单边空头底仓持有；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.6%至2007美元/吨，沪铅上涨0.21%至16920元/吨。国内现货成交一般,刚需为主。近期伦铅集中交仓使得库存重回28万吨之上，国内库存维持小增，内外比价围绕8.5一线波动。短期供应层面再生铅持续减量未见恢复，需求端补库力度稍弱，市场对下旬铅酸电池涨价有一定预期，消费有边际好转的可能，有利铅价企稳震荡抬升，预计沪铅主要区间【16800,17100】元/吨，伦铅波动区间【1950,2030】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，午后中东局势升级，激发市场对于锌矿物流的担忧，伦锌推升收报2686美元，涨幅1.4%。现货市场，上海现货对07合约升水120-100元，广东对08合约升水150-200，升水略有下降。品种方面，6月消费边际下滑较为明确，但总体感受消费韧性依然存在；具体表现在镀锌板生产具有韧性而结构件、压铸等的开工却有所下降。综述，冶炼增量预期逐步兑现，虽然现实消费存在一定韧性；但是，由于地产及国补的退坡预期下，市场对于消费的预期难以好转。预计锌价震荡下行，下方测试2600美元一线的支撑。需要警惕的是，中东局势进一步升级所带来的能源价格飙升，危机海外冶炼。
投资策略：观望。
风险提示：消费表现超预期。
镍
情绪较弱，盘面博弈矿端预期。上一交易日LME镍收于14995美元/吨，跌0.4%；沪镍主力收于118520元/吨，跌0.2%。不锈钢悲观情绪蔓延，本周现货成交价继续下探，价格压力继续向上传导，印尼铁利润压缩至历史低位，盘面或有一定计入矿价承压下跌预期，然印尼政府对镍矿供应掌控力较强，冶炼端压力传导亦需时间，我们认为仍需看到实际的价格信号才能证实矿端利润压缩预期，当前盘面主要反映情绪较差。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，镍价回归过剩压制下的成本定价，主要关注矿端变动，情绪偏弱，中枢锚定火法电积镍成本。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32570美元/吨，跌0.37％。沪锡主力夜盘收于263140元/吨，涨0.05%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
6月23日周一夜盘焦煤Jm2509收涨1.38%至810.5元/吨，领涨黑色。从上周基本面来看，矿山精煤供增需减，垒库加速，炼焦煤社会总库存小幅垒积，结束3周去库。我们认为，国内炼焦煤产量增加，供应宽松仍是当前炼焦煤的主要矛盾。但周一上午Mysteel消息称，受安全因素影响，长治地区部分煤矿收到通知停产自查，停产时限在3天左右，其中沁源地区停产煤矿核定产能2230万吨，影响瘦煤和瘦主焦煤原煤日均产量8.22万吨，长治其他区域也有煤矿零星停产，阶段性供应有所收紧。受此影响，焦煤价格获得支撑上涨。估值方面，周一唐山蒙5#精煤仓单涨20元/吨至778元/吨，当前Jm2509升水4.2%。展望下半年，我们认为黑色系需求转弱的负反馈风险仍存，维持中期偏空观点。
投资策略：择机做空。
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应持续收紧，政策风险。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约2508收涨-3.30%至30615元/吨，持仓6.8万手，日增仓5037手，盘面增仓下行，悲观情绪蔓延。截至6月23日，多晶硅仓单量2600手，仓单量不变。近期盘面主要交易西南丰水期电价协议下降和成本优势产能复产、提产的预期，市场对供给压力的担忧加剧。 19日，光伏协会召开关于“限价保产”的主题会议，三季度或将迎来更大力度减产，预计开工比例环降10%-15%，低价销售将审计核查。行业自律或利空多晶硅下游需求，多晶硅环节减产需见到价格跌破头部优势产能成本线。考虑到多晶硅开工增加、需求趋弱，多晶硅后市过剩预期较强，盘面价格重心下移，主力合约价格区间【28000，31500】元/吨，持续关注企业实际复产情况。
投资策略：观望。
风险提示：仓单量偏少，交仓意愿偏低。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-0.77%至59120元/吨，持仓35.70万手，日增仓2607手。上一交易日现货价格持稳，SMM电池级碳酸锂均价5.995万元/吨；工业级碳酸锂均价5.835万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格617美元/吨，澳洲精矿CIF价格610美元/吨，非洲精矿CIF价格570美元/吨。供给增势较为确定，动力订单边际走弱拖累需求，月度上平衡延续累库预期，当前碳酸锂库存已创新高。本月盐端复产对精矿需求增加，盐厂精矿库存去库，但港口库存暂未见下降，考虑6月发运量增长，后市锂矿库存压力仍存，经框架价格仍有走弱空间，碳酸锂成本支撑不稳。供给压力、成本趋降，预计碳酸锂价格以弱势震荡运行，主力合约价格运行区间【57000,61000】元/吨。
投资策略：逢高沽空，空单继续持有。
风险提示：供给突发扰动，宏观情绪扰动。
