5月底，锡价经历了一次快速下跌又快速反弹的行情。究其原因，还是缅甸佤邦矿区复产情况的变化给市场情绪带来的影响。从目前的情况来看，缅甸佤邦复产并不顺利，精炼锡原料供应继续紧张，锡价短期将难跌，如果有突发的利好消息出现，锡价可能会快速上冲至270000一线。  
  供应：缅甸佤邦复产困难  
  从今年年初开始，缅甸佤邦复产的消息便在市场上广为流传，但直至4月中下旬，缅甸佤邦允许锡矿复产的文件才流出。5月底，因市场传闻缅甸佤邦已经开始复工，沪锡主连快速下跌。然而，从6月4日开始，锡价快速拉涨，并迅速收复跌幅，主要原因在于缅甸佤邦矿区硐口修复进度滞后，目前计划复工的矿硐中，巷道修复完成率不足50%，现场清理工作仍存在阻碍。另外，就矿商而言，关键物资成本激增，如炸药、选矿药剂等核心采矿与选矿物资采购成本同比大幅上涨，制约了缅甸佤邦锡矿复产。因此，预计短期缅甸佤邦锡矿复产依然比较困难，锡价下方存在较强支撑。  

  加工费方面，据SMM，截至6月17日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从走势上看，呈现震荡下行特点，反映出目前国内锡矿供应紧张。如果佤邦复产延迟，预计国内锡矿加工费将进一步下行，届时原材料对于锡价的支撑作用将加强。  

  精炼锡产量方面，缅甸佤邦复工不畅也制约了国内精炼锡的供应。据安泰科，2025年5月样本企业精锡总产量为18149吨，环比下降3.4%，同比增长4.6%。2025年1-5月国内样本企业共生产精锡8.9万吨，同比增长6.6%，增速较慢。安泰科表示，受佤邦复产不及预期以及加工费低迷的影响，5月原料偏紧问题传导至冶炼厂，多家冶炼企业出现减产的情况。当前地区性缺料现象主要体现在云南、广西、江西和安徽地区。  
  值得注意的是，今年上半年，不但缅甸佤邦锡矿对锡价造成影响，刚果(金)比西耶（Bisie）锡矿因武装冲突于今年3月暂停开采，亦令锡价大幅走强。就锡矿全球供应而言，经过多年开采，目前全球锡资源储量已经面临枯竭，SMM预计全球锡资源静态开采年限不足15年。因此，从中长期来看，锡价下方空间可能比较有限。  
  需求：锡化工表现一般，但锡焊料表现良好  
  锡化工领域约到精炼锡总消费20%。精炼锡是生产PVC的重要原材料，而PVC又和房地产密切相关。从最新的房地产数据来看，1—5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%，其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，遂利空精炼锡的需求。  
  锡焊料领域约占精炼锡总消费40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，今年汽车以旧换新政策延续，令汽车市场表现良好。2025年1-5月份，汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。值得注意的是，新能源汽车产销依然维持较高增速。2025年1-5月，我国新能源汽车产销快速增长，分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。另外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料的需求。据SMM，5月我国国内光伏组件产量为49.93GW，维持在较高水平。新能源产业的蓬勃发展，提振了精炼锡的消费。  
  就需求而言，目前锡化工消费表现平平，而锡焊料消费表现良好，由于锡焊料消费占比高于锡化工，所以目前精炼锡整体消费表现尚可。  
  从库存来看，截至6月18日，上期所锡库存为6574吨，处于近3年同期最低位。目前库存在持续下降，表明当前锡供需基本面较好。  

  综上所述，缅甸佤邦复产困难令锡矿供应持续紧张，这依然是支撑锡价的主要因素，库存持续下降也令精炼锡基本面愈发利多。短期锡价预计难跌，如果有突发的利好消息出现，锡价可能会快速上冲至270000一线。