宏观分析
国内：2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。国务院总理李强在江苏调研时强调，要坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，进一步营造干事创业浓厚氛围。
国际：伊朗最高领袖哈梅内伊发表讲话强调，伊朗绝不接受任何“强加的和平或战争”。绝不会对领土上遭受的任何袭击“视而不见”，伊朗军队已经做好了充分的准备。美国总统特朗普就当前伊以冲突表示，美国不是在寻求停火，美国寻求的是“彻底的胜利”，也就是“伊朗没有核武器”。第三艘美航母将部署至以色列附近，美防长称做好一切计划、包括袭击伊朗后情形。美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威尔表示，预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。
大类资产：6月18日，亚洲交易时段，A股围绕陆家嘴论坛展开表态，全天来看先跌后涨，全天基本收平。上证指数全天收涨0.04%，恒生指数收跌1.12%。债券方面，市场对增量政策的强预期落空，行情由上涨转为震荡，10年期国债收益率上行0.35bp。美股交易时段，上半段市场交易美伊会否直接交战，后半段市场交易转向联储议息会议的相关增量信息，总体上美股三大重要指数呈震荡态势。全天来看，标普收跌0.03%，纳指收涨0.13%。美债方面，美联储继续按兵不动，10年期国债收益率下行1bp。汇市方面，美元指数收报98.9。离岸人民币收报7.19，均变动不大。商品方面，尽管伊朗方面表态重新转强，但最终美伊没有直接交火，黄金和原油均有所调整，Comex黄金收跌0.59%，WTI原油收跌0.85%；国内金属以震荡为主，南华金属指数收涨0.33%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.60%报3386.40美元/盎司，COMEX白银期货跌1.05%报36.76美元/盎司。6月联储议息会议整体偏鹰，一是点阵图给出更加鹰派指引，二是鲍威尔在记者会上也维持偏强硬立场，贵金属因而受到利空。但当前中东局势仍紧张，霍尔木兹海峡航运稳定性，以及能源价格和通胀前景不确定性上升，市场避险和抗通胀需求增加，黄金仍有支撑。此外，特朗普再度提高部分关税，增加市场不确定性，也对贵金属构成利好。展望未来，关税扰动再度增加，地缘上中东局势有升级可能，贵金属的利多增加，或维持偏强运行。Comex黄金运行区间【3300,3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，820】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。
投资策略：黄金等待回调后买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9650.5美元/吨，跌0.20%，上海升水180，广东升水180。宏观方面，美联储如期维持利率，下调今年经济增速至1.4%，并上调失业率和通胀预期。点阵图显示预计年内降息两次，明年一次，整体略偏鹰。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿产量指引，下修量级较大，未来原料紧张问题或继续扩大。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱。然而近期因出口窗口打开，国内小幅过剩预期被削弱，预计紧平衡附近。展望后市，近期驱动偏中性，虹吸和原料紧张未扭转，但美联储政策基调略偏鹰，并且未来有消费走弱预期，令铜价短期表现延续僵持。若未来消费超预期走弱则有进一步回落可能。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2546.5，日涨1.5或0.06%，沪铝夜盘开盘小幅走弱后整体仍在2.06w上方偏强震荡。基本面来看，主流三地铝锭延续去库，华南转运货物预计周末逐步到达，铝锭去库幅度或明显收窄，仍需关注消费走弱带来的库存压力。现货市场方面异常强势，华南维持强去库支撑持货商挺价，下游畏高少采但贸易商积极接货作市，华东表现相对坚挺，但考虑到到货实际成交仍显承压；铝棒加工费大跌至阶段内低位。成本端看继续小幅下跌，其中国内能源端煤炭和炭块价格暂稳、氧化铝现货价格继续走弱；海外欧洲天然气价和电价偏强。
投资策略：单边建议观望，关注远月2.05-2.07w附近的压力；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜铅价窄幅波动，伦铅反弹0.68%至1989美元/吨，沪铅反弹0.12%至16860元/吨。国内现货市场刚需采购为主，成交一般。国内再生铅仍在行业普遍亏损之际维持废电瓶原料偏紧局面，下游铅蓄电池厂补库推动炼厂显著去库，需求边际改善，后续观察铅蓄电池涨价是否落地，这或意味着传统消费旺季的开启。整体上看，市场资金情绪不高，铅价大幅反弹驱动不强，铅价短期或维持震荡偏强。沪铅主要区间【16700,17100】元/吨，伦铅波动区间【1950,2020】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，波幅日渐收窄，最终收报2643.5美元，涨幅0.27%。上海市场对07合约升水150-200，广东市场对08合约升水390-330元，升水显著下降。近期中东对抗有所升级，能源价格有所波动，市场担忧能源价格上行的背景下，锌价下跌不畅。整体看，能源价格存在一定的不确定性，但尚未演变至22年、23年的激烈程度，对于冶炼环节的提升较为有限。聚焦现阶段经济修复的状态与程度，尚未有指引性方向，短期锌价震荡运行，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
印尼传闻再起，镍价小幅修复。上一交易日LME镍收于15060美元/吨，涨1.1%；沪镍主力收于119050元/吨，涨0.6%。昨日市场传闻印尼将就环境问题对IMIP工业园区进行制裁，借此消息镍价情绪边际转好，盘面小幅修复。不锈钢供需格局持续较差，价格压力向上传导，最新镍铁成交价935元/镍，市场对于镍铁价格较悲观，印尼铁利润压缩至历史低位，价格压力或继续向上传导，不过我们认为压力传导需要时间，当前印尼镍矿供应维持偏紧，矿价短期或保持高位不上不下的态势。此外，一级镍现货市场继续偏强。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，镍价向上驱动减弱，向下仍有成本支撑，中枢锚定火法电积镍成本。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.8】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32310美元/吨，涨0.19％。沪锡主力夜盘收于264150元/吨，涨0.27%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，6月虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
6月18日周三夜盘焦煤Jm2509下跌0.82%至785元/吨，在近期反弹的相对高位弱势盘整。在铁水减产放缓和双焦供应受环保、安监等因素收紧的作用下，双焦总库存连续3周下降，碳元素总量矛盾改善，黑色系整体跌势减弱；以色列与伊朗爆发军事冲突，导致国际原油价格暴涨，推升能源类商品价格上行。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单756元/吨，Jm2509升水3.9%。我们认为，尽管双焦库存去化，但同比仍然高企，在钢需淡季背景下，铁水仍有减产预期，因此若价格反弹导致炼焦煤供应未能持续有效收紧，那么库存可能重现垒积，压制价格上涨。
投资策略：暂时观望或择机做空
风险提示：钢需超预期增长，双焦供应大幅收紧，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨1.09%至7425元/吨，主力合约持仓31.78万手，日增仓-1130手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价8100元/吨；通氧553#华东均价8150元/吨；421#华东9700元/吨。工业硅仓单昨日55620手，日减少448手。近期现货价格持稳，市场情绪改善，成交清淡。多晶硅开工预期调整，近期检修复产、大厂西南爬产消息频出，西南丰水期协议电价降低企业成本，虽有部分产能减产技改，但总量上预计7月多晶硅产量提升。展望后市，工业硅价格上方受到丰水期西南产能复产的供给压制，价格反弹将给予企业套保空间，因此价格继续上行面临较大压力，预计主力合约核心价格区间【6900，7700】元/吨，后市持续关注西南复产情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨0.10%至59880元/吨，持仓30.69万手，日增仓-450手。上一交易日现货价格持稳，SMM电池级碳酸锂均价6.045万元/吨；工业级碳酸锂均价5.885万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格622美元/吨，澳洲精矿CIF价格610美元/吨，非洲精矿CIF价格578美元/吨。上一交易日仓单量29967手，日降1746手。结构上看，碳酸锂近月呈back结构，各合约之间价差收窄，趋于平坦，反映出现货情绪好转。利润兑现新增产量，六月产量预计环比明显走高，平衡预计实现累库。价格方面，矿价止跌成本暂稳，盘面近月月差收窄、现货改善，但过剩预期未改，预计碳酸锂价格呈偏弱运行，主力合约价格运行区间【57000，61000】元/吨。
投资策略：反弹沽空
风险提示：2507合约虚实比偏高
