宏观分析
国内：当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信。习近平强调，中国愿通过商签共同发展经济伙伴关系协定，落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措，同时为非洲最不发达国家对华出口提供更多便利。
国际：美国联邦上诉法院为特朗普关税“续命”，7月底将迎关键听证。据报道，欧盟明确表态拒绝在谈判桌上匆忙妥协，已准备覆盖超千亿美元美国商品的两轮反制措施，认为最佳情况下仅能达成原则性协议，具体细节需延续至7月后继续谈判。特朗普对伊朗核谈判“信心减弱”，美将减少驻伊拉克使团规模，伊朗国防部长纳西尔扎德警告，若谈判失败，美伊之间爆发冲突，伊朗将以美国在中东地区的军事基地作为目标。马斯克公开表示对攻击特朗普感到后悔，万斯或是和解关键推手。关税涨价仍未现，美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期。
大类资产：6月11日，亚洲交易时段，市场重燃对于中美第二轮谈判的乐观预期，A股和港股重要指数普涨，上证指数全天收涨0.52%，恒生指数收涨0.84%。债券方面，盘面以微幅震荡为主，10年期国债收益率下行1.45bp。美股交易时段，中东紧张局势压倒降息利好，美股涨势消退，标普和纳指止步三连阳。全天来看，标普收跌0.27%，纳指收跌0.5%。债市方面，同涨数据强化降息预期，10年期国债收益率下行6bp。汇市方面，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1858，较上一交易日上涨11个基点，夜盘收报7.1890。商品方面，黄金价格抬头，Comex黄金收涨0.93%；原油因中东局势紧张而大涨，WTI原油收涨5.50%；国内金属以震荡为主，南华金属指数收涨0.75%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.98%报3376.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.77%报36.36美元/盎司。昨日公布的CPI数据全面低于市场预期，带来了更加积极的降息预期，利好贵金属，但白银因为前期涨幅较大出现一定技术性的回调。展望未来，短期内经济维持韧性，贸易政策预期偏积极，市场避险需求仍弱，降息仍较远期，并不利于贵金属价格的进一步上涨，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下继续震荡，接下来需要继续关注失业金人数等重点宏观数据，以及下周即将召开的FOMCE。Comex黄金运行区间【3300,3450】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。
投资策略：黄金等待回调后买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9647.0美元/吨，跌0.80％，上海升水95，广东升水90。宏观方面，中美表示取得积极成果，原则上达成协议框架，然而并未报道更多实质性进展。美国5月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于预期。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，预计月底恢复生产，未来将公布重启计划。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱。然而近期因出口窗口打开，国内小幅过剩预期被削弱，预计紧平衡附近。展望后市，中美谈判或实质性成果偏少，令铜价在高位有所回落。基本面短期因出口削弱过剩，尚有韧性，或提供弱支撑，预计延续偏僵持。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2516.5，日涨22.5或0.9%，沪铝夜盘整体在2.02w上方偏强震荡。基本面来看，主流三地铝锭延续强去库超预期，铝棒以小幅累库为主，关注前期移货的到货情况以及下旬实际消费走弱幅度，月内预期维持去库走势；但远期实际消费预计仍走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面，华东延续偏强，到货迟迟未见，下游部分追涨采购下现货成交较好；铝棒加工费转弱但整体偏强。成本端看整体有跌价压力但幅度或有限，其中国内能源端煤价和炭块暂稳、氧化铝现货主流成交价下跌；海外欧洲天然气价和电价窄幅波动。
投资策略：单边建议观望为主。单边空头关注2.03-2.05w附近的压力，明显跌价压力或仍需等待库存兑现的消费转弱；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜铅价窄幅波动，伦铅上涨0.3%至1993.5美元/吨，沪铅主力下跌0.09%至16855元/吨。现货市场下游采购情绪不佳，成交整体维持一般。短期来看，原生铅计划检修对供应边际减弱，随着废电瓶价格松动，再生铅亏损缩窄或令后续复产预期增强。消费端有铅蓄电池涨价传闻，逐步临近季节性消费旺季，需求端或边际改善，6月或将结束累库。整体上看，铅价低位企稳，将维持震荡偏强，近期沪铅主要波动区【16600,17000】元，伦铅波动区间【1950,2020】美元。
投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌弱势震荡，收报2651美元，跌幅0.28%。现货市场，上海现货对07合约升水340-330元，广东市场对07合约升水280-305元，锌价下挫后，吸引下游买兴，升水略有上行。近期中美关税谈判仍在进行中，此前市场已较为充分的对此进行交易，其谈判进程对市场情绪的影响较少。品种方面，进入6月后锌消费环比下滑较为显著，一方面，云铜等新投产能陆续投产，检修产能也陆续恢复，锌锭开始累库，锌价震荡下行，短期下方测试2600美元一线的支撑，前期空头继续持有。
投资策略：可考虑逢高抛空
风险提示：消费表现超预期
镍
情绪转弱，震荡区间收敛。上一交易日LME镍收于15205美元/吨，跌1.2%；沪镍主力收于120350元/吨，跌1.0%。消息面菲律宾两院决定删除镍原矿出口禁令，尽管基本符合此前预期，但在情绪上该消息对盘面产生一定冲击，资源端冲击预期减弱。最新一轮青山镍铁招标价为940元/镍，火法产线继续承压。资源端，印尼镍矿6月供应维持偏紧，升水维持高位，但镍铁-不锈钢条线压力较为沉重，矿价上行趋势受到一定压制。一级镍维持去库态势，但对镍价支撑有限。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价向上驱动减弱，向下成本支撑较强，区间或偏向收敛。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32560美元/吨，跌0.06％。沪锡主力夜盘收于264230元/吨，跌0.37%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，6月虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
6月11日周三夜盘，焦煤Jm2509收跌1.71%至775元/吨，领涨黑色。近期国内炼焦煤供应端环保安检加强，供应有所收紧，总量矛盾有所缓和，但近两周双焦结构矛盾上升，即下游主动去库，上游被动垒库，倒逼矿山减产，即碳元素负反馈矛盾处于从总量到结构的深化阶段。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单758元/吨，Jm2509升水2.3%。我们认为，钢需淡季背景下，若供应端收紧政策力度有限，那么负反馈将持续压制炼焦煤，价格易跌难涨。
投资策略：择机做空
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应大幅收紧，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2507收涨2.23%至7560元/吨，主力合约持仓14.70万手，日增仓-8591手。现货方面，硅厂亏损出货意愿低，挺价心态持续，期现商报价相对硅企优势，出货较顺畅，广州/佛山421报价09合约+950元/吨。仓单持续注销，盘面估值相对现货偏低，近日基差持续修复。近期盘面价格挺涨的原因，一方面由于成本面焦煤止跌，底部自备电厂生产企业成本趋稳；另一方面近期国家“反内卷”带动低估值板块情绪修复，龙头企业债务引发市场对供应的担忧，市场情绪缓和，空头信心不足。展望后市，当前价格接近云南丰水期421#现金成本，新疆421完全成本区间7700-8000元/吨，价格继续上涨有望兑现出供给增量，价格上方面临供给压力。工业硅反弹缺乏基本面驱动，资金博弈剧烈，预计价格底部宽幅震荡，主力合约核心价格区间【7000,8000】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约收涨1.68%至61680元/吨，持仓17.82万手，日增仓-16496手。上一交易日现货价格小幅上涨150元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.05万元/吨；工业级碳酸锂均价5.89万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格630美元/吨，澳洲精矿CIF价格612.5美元/吨，非洲精矿CIF价格580美元/吨。国家“反内卷”带动新能源板块估值回调，市场悲观情绪缓解。多家车企声明支付账期不超60天，未来库存需求或被压缩。基本面，供给锂盐厂开工修复，但进口量回落，需求持稳，六月供需预计小幅累库。冶炼企业开工上升，对矿石需求增加，六月有望见到矿价止跌，港口精矿库存进一步下降。价格方面，在初级需求未明显增加的情况下，盐湖爬产、冶炼提产，近月供给压力较大，缺乏向上驱动，预计锂价呈弱势震荡运行，价格主要区间【59000,64000】元/吨。
投资策略：反弹沽空
风险提示：2507合约虚实比偏高。
