宏观分析
国内：商务部部长王文涛出席巴黎世贸组织小型部长会议。他表示，贸易战没有赢家，团结才能共赢，携手方可共进。上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行。与会各方支持采取行动深化区域财金合作，在推进成立上合组织开发银行方面取得实质性进展，同意建立上合组织财金智库网络，并探讨了完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题。
国际：马斯克加大了对美国总统特朗普标志性减税法案的攻势，呼吁美国民众联系立法者，否决该法案。印度周二告知WTO称，美国对进口乘用车、轻型卡车及部分汽车零部件征收的25%关税属于贸易限制措施，其已寻求与华盛顿进行“磋商”。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。在美国5月ADP就业数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。美国5月ISM服务业PMI近一年来首次萎缩，需求大跌，价格高企。美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。
大类资产：6月4日，亚洲交易时段，A股和港股在早盘期间延续上涨态势，午后随着中美谈判进展不顺等消息传出，风险偏好有所回归。上证指数全天收涨0.42%，恒生指数收涨0.60%。债券方面，盘面以微幅震荡为主，10年期国债收益率下行0.5bp。美股交易时段，美国就业数据大幅弱于预期，ISM服务业PMI回落至荣枯线下方，美股涨势有所放缓。全天来看，标普收涨0.01%，纳指收涨0.32%。债市方面，经济数据疲软推升联储降息预期。全天来看，10年期国债收益率下行9bp。汇市方面，美元指数下行至98.8，离岸人民币微幅震荡，收报7.17。商品方面，黄金再度冲击3400关口，Comex黄金收涨0.61%；原油在沙特的增产预期影响下回落，WTI原油收跌0.95%；国内金属有所上行，南华金属指数收涨1.33%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.60%报3397.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.06%报34.66美元/盎司。昨日公布的ADP数据不及预期，市场对联储讲于9月开始降息的预期大幅提高，年内第二次降息也提前至10月。叠加美联储公布经济褐皮书，显示美国经济活动出现下降。避险情绪由此发酵，并带来美债利率的回落，金银价格因而上涨。预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下继续偏强震荡，接下来需要重点关注今日公布的周初领失业金人数以及明天公布的非农数据。Comex黄金运行区间【3300,3450】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【33，35】 美元/盎司，沪银运行区间【8200，8800】元/千克。
投资策略：回调时逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9649.0美元/吨，涨0.11％，上海升水130，广东升水-65。宏观方面，美国ISM服务业PMI报49.9，ADP就业增3.7万人，均不及预期。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，预计月底恢复生产，下周将公布重启计划。冶炼环节，国内产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱，预计国内供需维持紧平衡或小幅度累库。展望后市，美国数据偏弱但或刺激降息预期，观察到美元下行，对铜价有支撑。而考虑基本面转弱预期，不利于价格持续上行，且中期维度上有回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2487，日跌16.5或0.67%，沪铝夜盘震荡走强。基本面来看，铝锭节后再度转强去库，需求端汽车表现超预期，6月需求环比走弱幅度或不及预期，库存维持低位下挤仓风险仍存；但远期实际消费预计仍走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面，华东市场转弱，主因现货高升水及到货增加预期使得持货商加速出货变现,下游追涨补货需求难跟进，现货承压；铝棒加工费小幅下跌但仍偏强。成本端看整体上涨略显乏力，其中国内能源端煤价再度转弱、炭块价格下跌、氧化铝现货价格持稳；海外欧洲天然气价持稳但电价下跌。
投资策略：单边空头关注2.03-2.05w附近的压力；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.1%至1984美元/吨，沪铅上涨0.54%至16725元/吨。现货市场下游采购意愿不佳，成交偏淡。短期铅价试探16500一线后持仓增加，供需层面，节后新增安徽再生检修，再生铅减产持续，成本支撑仍有效。市场企稳反弹力度还需消费向好的刺激，预期铅价震荡持续，沪铅波动区间【16500,17100】元/吨，伦铅波动区间【1930,2020】美元/吨。
投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间美国就业数据表现疲弱走势，伦锌震荡走低，收报2704美元，跌幅0.28%。现货市场，上海现货对06合约升水270-250，广东市场对07合约420-400。节后下游消费较为疲软，成交较为一般。五月中下旬消费开始边际下滑，虽然冶炼产量增幅有所下修，但累库预期不改；此外，由于关税博弈或持续扰动市场对经济修复的信心，因而预计锌价或将震荡下行，可考虑逢高卖出，预计短期核心运行区间2600-2780美元。
投资策略：可考虑逢高抛空
风险提示：消费表现超预期
镍
盘面震荡延续。上一交易日LME镍收于15390美元/吨，跌0.9%；沪镍主力收于121730元/吨，跌0.3%。镍铁成交价维持970附近区间，火法产线情绪未有明显好转。资源端，印尼镍矿6月升水维持高位，当前镍矿价格上行脚步有一定放缓，不锈钢期现压力沉重，排产环比减少，冶炼端尤其是火法条线压力或已部分传递至矿端，压制矿价上行趋势。综合来看，不锈钢压力通过矿端向一级镍条线传导，成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价预计持续偏弱。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于31895美元/吨，涨1.41％。沪锡主力夜盘收于259010元/吨，涨1.51%。受市场对前期超跌的修正，锡价止跌回升。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦复产节奏仍存不确定性，当前市场传言的真实性存疑。消费端，美国关税调整虽支撑消费边际缓和，但实际出口订单环比仍呈走弱态势，终端消费疲软直接拖累锡需求。展望后市，短期来看，缅甸佤邦复产预期升温，市场对原料紧张缓解的预期增强，锡价短线仍存调整压力。不过，当前价格回调已刺激下游逢低补库，现货市场成交活跃度有所提升。但在电子行业传统淡季延续下，需求难有实质改善，预计锡价将维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
6月4日周三日内焦煤Jm2509大幅拉涨7.19%，夜盘收涨1.68%至757元/吨。上涨驱动主要来自炼焦煤供应端消息扰动。（1）6月3日蒙古国总理因未通过议会信任投票而下台，导致其所支持的中蒙跨境铁路“甘其毛都-噶顺苏海图”项目的建设前景面临不确定性。而短期，蒙古煤炭出口也可能面临蒙古国政坛变动带来的政策风险。（2）近两日，市场传言蒙古国将宣布对煤炭出口征收20%资源税。这触发蒙煤仓单成本上升的预期。当前唐山蒙5#精煤仓单778元/吨，Jm2509贴水2.6%。我们认为，如果此次蒙煤出口收紧预期兑现，那么将有助于缓解炼焦煤过剩压力，若叠加蒙煤税收成本抬升，那么将进一步助力焦煤估值上修，Jm2509或向较高成本的山西炼焦煤仓单靠拢，即800-850元/吨。
投资策略：暂时观望
风险提示：炼焦煤供应的政策扰动，钢需超预期增长
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2507收涨2.90%至7280元/吨，主力合约持仓18.03万手，日增仓-19865手。现货方面，上一交易日现货价格继续下跌，据SMM，不通氧553#华东均价8100元/吨；通氧553#华东均价8150元/吨；421#华东8850元/吨。昨日盘面冲高，但基本面并无好转，本轮上涨缺乏有效支撑。供给方面，西北供给高位持稳，云南丰水期准备复产，整体供给压力仍然较大。西南复产量级对三季度供需影响较大，考虑到三季度光伏装机预期较差，工业硅存在较强的累库压力。成本方面，头部大厂自备电现金成本测算在6500-6800元/吨区间，当前价格已下探至完成成本下方。展望后市，高位库存难去，预计工业硅价格继续承压运行， 主力合约核心价格区间【6700，7300】元/吨，后市持续关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约收涨2.55%至61080元/吨，持仓24.57万手，日增仓-14008手。上一交易日现货价格下跌50元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.025万元/吨；工业级碳酸锂均价5.865万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格630美元/吨，澳洲精矿CIF价格610美元/吨，非洲精矿CIF价格596美元/吨。盘面异动大幅上涨，但后市供给压力仍存，基本面偏弱。精矿价格下探带动成本下降，冶炼加工环节利润显现，后市或兑现出辉石产锂的复产，供应整体易增难减。需求即将进入淡季，六月供需预计为紧平衡。展望后市，短期内缺乏向上驱动， 预计锂价延续弱势震荡格局，主力合约价格区间【57000， 62000】元/吨，止跌企稳信号关注矿价止跌和矿端扰动情况。
投资策略：反弹沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
