氧化铝方面，市场对于几内亚矿端扰动、国内氧化铝检修已基本进行计价，盘面重回供给过剩逻辑；中长期，氧化铝或继续面临成本下移、供给放量以及需求稳定的局面，因此价格仍有向下压力。

电解铝方面，近期市场预期美联储降息时点或推后，电解铝基本面有淡季走弱趋势，但低库存给予铝价一定支撑，短期内铝价或震荡运行。往后看，随着消费淡季逐渐深入，且“抢出口”渐近尾声，沪铝或以震荡偏弱运行为主。

• 核心因素评定表：

  

1、关键数据表

2、产业链情况

• 证监会同意铸造铝合金期货和期权注册

  近日，证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册。证监会将督促上海期货交易所做好各项准备工作，确保铸造铝合金期货和期权的平稳推出和稳健运行。

• WBMS：2025年3月全球原铝供应过剩27.72万吨

  5月21日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球原铝产量为616.09万吨，消费量为588.36万吨，供应过剩27.72万吨。 2025年1-3月，全球原铝产量为1797.83万吨，消费量为1743.96万吨，供应过剩53.87万吨。

• 中国4月铝土矿进口量环比上升25.67%

  海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年4月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为20,684,045.155吨，环比增长25.67%，同比上升45.44%。 几内亚是第一大供应国，当月从几内亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）16,732,488.511吨，环比增加28.77%，同比增长59.62%。 澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）2,679,996.025吨，环比增加5.70%，同比下降14.41%。

• 全球第二大铝土矿生产国出手一口气收回51个矿权

  据报道称，当地时间周四（5月15日）深夜，几内亚信息和新闻部长法纳·苏马在电视讲话中宣布，几内亚总统马马迪·敦布亚已签署收回采矿特许权的法令。被收回的采矿特许权包括铝土矿、黄金、钻石、石墨和铁矿。苏马补充道，这些特许权已“无偿归还给国家”，并引用了几内亚采矿法中多条条款作为撤销许可证的依据。据了解，几内亚拥有世界上最大的铝土矿储量，铝土矿是生产铝的主要矿石，其出口对全球工业金属的生产至关重要。 根据美国地质勘探局2023年的数据，几内亚铝矿储量约为74亿吨，占世界总储量的24.7%；同年，几内亚铝土矿产量9700万吨，占比24.3%，仅次于澳大利亚（9800万吨，24.5%）。

3、行情图解

5月份铝价先回调后上行，中下旬整体处于震荡运行阶段。先是假期期间集中到货量较大导致节后出现显著累库，市场交易淡季预期；再是中美日内瓦经贸会谈联合声明，表明中美关税政策缓和，盘面连续拉涨，中旬节点已基本补上四月初大跌缺口。

4月份，行业铝水比例环比下滑0.52个百分点。据SMM消息，个别棒厂新增置换项目搬迁，新场暂无产出，老厂部分沉积液铸锭。此外，西北、重庆个别铝厂下游减产，月末铸锭量小幅增加。

5-6月份，随着铝下游部分板块开工率小幅回调，国内铝水比例或继续下降。

5月下旬国内电解铝社会库存为53.4万吨，较4月底减少8万吨。

处于消费旺季向淡季转换的阶段，铝下游板块走势有所分化。中美贸易谈判带来一定抢出口动能，家电等产品出口明显回暖。短期内出口表现或依然不错，支撑铝板带、原铝合金行业开工率，但7-8月份或许会看到淡季深入带来的累库。

5月份，SHFE和LME交易所铝锭库存均下降。LME库存月度减少约3.1万吨至38.46万吨。上期所库存月度减少约3.5万吨至14.13万吨。上海保税区库存月度增加11500吨至101300吨。

5月份，铝棒出库量环比4月份有所下降，但整体订单表现好于预期，终端消费仍具一定韧性，叠加抢出口影响发酵，铝棒加工费保持较高水平。就φ90铝棒而言，广东地区加工费约为390元/吨，南昌地区加工费约为380元/吨，无锡地区加工费约为380元/吨。

5月份，下游需求好于预期，当前厂商以销定产、控制库存压力，行业开工率以稳为主。5月中旬相比4月底，国内龙头企业铝棒开工率环比下降0.63个百分点至68.6%。6月份，预计国内铝加工环节开工率稳中有降，铝棒产量或小幅下降。

5月份，铝棒厂订单尚可，叠加厂商采取以销定产策略，因此库存出现下降。5月份国内铝棒库存环比减少2.08万吨至13.02万吨。

5月份，国内铝型材企业开工率相较于4月底有所降低，但仍处于较高位置，预计6月份开工率或小幅下滑。

5月底，国内龙头铝型材开工率在56%左右，建筑铝型材开工率走弱，工业型材走势有所分化，部分光伏边框企业开工下滑，汽车板块较为稳定，但企业反映新订单增长乏力。

4、热点问题

氧化铝方面，月内主力合约AO2509整体呈现先冲高后回落的走势，主要原因在于几内亚收回采矿权及国内氧化铝厂商停复工的变化。5月15日，几内亚信息和新闻部长在电视讲话中宣布，几内亚总统已签署收回采矿特许权的法令。根据2024年数据，我国铝土矿供应对几内亚依赖度超过50%，因此几内亚铝土矿减产或有导致国内铝土矿紧缺及氧化铝减产的可能性，从而导致氧化铝价格上涨。但本周政府发言人暗示以上措施并非出于制裁目的，后续发展仍有较大转机，若矿山生产得以较快修复，则市场对于供应紧张的担忧情绪或显著缓解，叠加部分国内厂商复产，因此周内盘面价格大幅回落。中长期，氧化铝厂商复产、新建产能大规模投放确定性较大，氧化铝或进入过剩阶段，价格或存在向下压力。

再生铝合金方面，从再生铝合金供求平衡情况来看，今年1-5月份再生铝供应表现为先紧后松。1月-2月上旬再生铝延续了去年年底的偏紧格局，原料端紧缺限制厂商开工率，同时下游订单表现不错，企业库存显著去化，从而带动市场流通货源紧张、现货价格上涨；2月中旬开始，节后需求不及预期，导致再生铝转为累库；3-4月份，旺季预期基本落空，价格仍以弱稳运行为主。往后看，6-7月份需求难以出现明显走强，厂商利润不佳甚至部分亏损，因此行业有减产可能性，若减产导致库存明显去化，则现货价格有望小幅回升，但幅度预计较为有限。