宏观分析
国内：三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革。国家主席乘专机抵达莫斯科，应俄罗斯总统普京邀请，对俄罗斯进行国事访问并出席纪念苏联伟大卫国战争胜利80周年庆典。中国4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。
国际：美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。特朗普政府计划取消拜登时代的人工智能芯片限制，这些限制已引起主要科技公司和外国政府的强烈反对。美国副总统万斯表示，与欧盟的谈判正在进行中，希望欧洲市场对美国商品开放。
大类资产：5月7日，亚洲交易时段，在一揽子金融政策的刺激下，A股和港股大多股指高开，A股高开后震荡回落，港股高开低走，反覆向下。上证指数收涨0.8%，恒生指数收涨0.13%。债市方面，短端利率受政策刺激有所下行，长债利率定价利多阶段性出尽。美股交易时段，议息会议后鲍威尔表态偏鹰，市场降息预期下降，特朗普表示计划取消人工智能芯片限制，刺激股指尾盘拉涨。标普和纳指分别收涨0.43%和0.27%。美债维持震荡，10年期美债收益率下行4bp。汇市方面，受贸易逆差扩大影响，美元有所下行，周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2254，较上一交易日下跌85个基点，夜盘收报7.2250。商品方面，降息预期回落，黄金涨势放缓，Comex黄金收跌2.01%。原油再度走跌，WTI原油下行1.78%。国内金属小幅震荡，南华金属指数收涨0.08%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.47%报3372.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.31%报32.61美元/盎司；沪金涨0.07%，沪银跌1.15%。美联储5月FOMC按兵不动，会议结果和主席鲍威尔的讲话基本符合市场预期，但鲍威尔强调联储独立性进一步安抚了投资者的信心，市场风险偏好继续修复利空黄金。当前市场关税对经济的潜在负面影响并未解除，市场对关税缓解的乐观预期停留在情绪层面，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，价格仍较为坚挺。若后续美国经济出现实质性走弱信号，或关税政策进一步恶化，甚至关于关税的谈判细节不及预期，均可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下维持震荡走势。Comex黄金运行区间【3200,3500】美元/盎司,沪金运行区间【760，820】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9406.0元/吨，跌1.20%。上海升水260，广东升水220。宏观方面，国内央行行长宣布降准降息。海外方面，美联储如期暂停降息，称通胀和失业上涨风险增加，目前市场预期七月降息。基本面上，供应端矿山企业财报陆续公布，全年铜精矿增量下修，原料紧张背景没有改变。消费端，下游线缆企业反馈订单好，四月份消费韧性兑现，长假前国内社库保持较快去库节奏，而进入五月预计去库将明显放缓。展望后市，短期宏微观积极因素有所兑现，对价格尚有支撑，短期预计有韧性。未来中期级别潜在影响仍存，五月中下旬后消费有走弱担忧，届时有回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2380.5，日跌48.5或2%，沪铝夜盘延续跌势，冶炼利润较高叠加美联储延迟降息宏观情绪转差，铝价大跌。基本面来看，节后主流三地仍有小累库但整体压力不大，后续仍需关注消费韧性，5月锭棒去库节奏预期维持。现货市场表现较好，绝对价与基差跌至低位叠加累库幅度缩小，持货商看好后市挺价，而下游也积极接货做市，华南现货成交较好；铝棒加工费继续走强。成本端看，国内能源端煤炭跌幅扩大、炭块和国内氧化铝现货价格持稳；海外欧洲天然气价格和电价窄幅波动。
投资策略：关注1.9w附近的支撑，单边短期建议观望，1.9w附近可考虑采购保值。
风险提示：宏观风险、国内需求大幅转弱风险、废铝减量超预期的风险。
铅
中国出台多项刺激经济发展利好政策，隔夜伦铅上涨2.16%收于1959.5美元/吨，沪铅上涨0.57%至16830元/吨。对于矿端，泰克资源正考虑将其阿拉斯加Red Dog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险，预期铅矿也会有相关影响。国内而言，现货市场尽管维持小升水但成交清淡。节后累库预期兑现，随着政策转暖，叠加节后再生铅因亏损复产困难，铅价低位企稳。短期需求淡季对价格有所压制，观察五月下旬是否边际好转节点。预计铅价窄幅波动，下方空间有限。沪铅波动区间【16600,17200】元，伦铅波动区间【1920,2020】美元。
投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡下行，夜间美联储按兵不动，伦锌夜间震荡走低，最终收报2613美元，跌幅0.51%。现货市场，上海对06合约升水620-590元，广东市场对06合约升水600-530附近；节后下游采购节奏有所放缓。近日中美关税谈判有所缓和，市场情绪有所缓和。锌品种上，5-6月国内冶炼检修较为集中；但另一方面，由于此前下游补库较为充分，节后现货买兴有所放缓。此外，本次美联储如期按兵不动，市场从此前的关税对抗情绪转为对实际经济影响的评估上。预计锌价短期下测2600美元的支撑，中期看锌价或将继续震荡下行。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15520美元/吨，跌0.7%；沪镍主力收于123640元/吨，跌0.4%。库存上延续小幅去库态势，一级镍现货升贴水保持高位。镍铁价格进一步坍塌至940元/镍，印尼铁厂大部陷入亏损，从这一角度看，镍铁-不锈钢产业萎靡的情况下，镍矿价格上行将遭遇较大压力，资源端成本持续抬升的情况或受到遏制，从而电积镍成本中枢或将稳定，成本支撑向上推动的驱动减弱，短期镍价预计窄幅波动。中长期来看，宏观预期较悲观且不确定性大，镍价预计长期围绕成本线附近运行，应主要关注供给侧冲击后的逢高空机会，短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于31645美元/吨，跌1.09%。沪锡夜盘收于259430元/吨，跌0.94%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。此外，四月下旬佤邦召开座谈会明确流程和收费标准，基准假设仍是未来有望复产。消费端，节前消费尚可，但考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，即期原料偏紧，但消费预期因潜在影响而下修，修正后的供需平衡矛盾不大，价格或延续宽幅震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
5月7日周三夜盘黑色系收跌，原料跌幅大于成材，其中焦煤Jm2509收跌2.57%至890元/吨，领跌。下跌驱动：（1）粗钢压产预期升温。5月6日中国钢铁工业协会微信公众号发文称，国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作。（2）4月制造业PMI陷入收缩区间，订单指数全面坍塌，加剧钢材需求和铁水产量见顶回落预期。（3）炼焦煤供应宽松，库存高企，“五一”节前终端补库不积极。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单938元/干吨，Jm2509贴水5.1%。我们认为，在供强需弱预期下，炼焦煤价格仍有下跌压力，Jm2509或测试800-850元/吨。
投资策略：择机做空
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应收紧，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2506收涨-0.96%至8290元/吨，主力合约持仓18.28万手，日增仓3246手。据SMM，上一交易日现货价格下跌，不通氧553#华东均价9100元/吨；通氧553#华东均价9200元/吨；421#华东10100元/吨。供给方面，西南缓慢复产，西北开工持稳，总体开炉呈现小幅增长之势。需求方面，多晶硅五月维持10万吨左右排产，变化不大；有机硅五月排产小幅增长，但增量有限。总体而言，工业硅供需双弱，高位库存待去库，丰水期供给压力增大，预计工业硅价格维持弱势震荡运行，主力合约核心价格区间【7500,8500】元/吨，后市需关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-1.99%至64160元/吨，持仓27.69万手，日增仓20609手。上一交易日现货价格下跌，smm电池级碳酸锂均价6.665万元/吨；工业级碳酸锂均价6.5元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格750美元/吨，下跌17美元/吨。 矿端价格跌幅显著，折算成本约为66000元/吨，成本支撑崩塌。五月供给预计与四月变化不大，盐湖夏季复产带来增量，但同时部分冶炼厂五月进行短期检修。乐观预期下，五月供需有望见到库存拐点。但考虑到后市需求转淡预期，五月实现明显去库难度较大，预计碳酸锂价格以震荡偏弱运行，短期主力合约价格区间【60000,67000】元/吨，后市止跌企稳信号可关注矿价企稳、矿端项目停工、产能出清信号。国际形势缓和，今日盘面或出现较大波动。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
