宏观分析

国内：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措。在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等。央行行长会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，潘功胜强调，基金组织应加快推动并尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。央行4月28日开展了2790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有1760亿元逆回购到期，实现净投放1030亿元。

国际：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措。在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等。央行行长会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，潘功胜强调，基金组织应加快推动并尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。央行4月28日开展了2790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有1760亿元逆回购到期，实现净投放1030亿元。

大类资产：4月28日，亚洲交易时段，A股和中债延续震荡行情。上证指数微和恒生指数分别微跌0.2%和0.04%。债市波动相对较小，10年期国债收益率下行1.65bp。美股交易时段，信息面较为平静，三大股指呈V型走势，标普微涨0.06%，纳指微跌0.1%。美债有所上涨，10年期美债收益率下行8bp。汇市方面，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2995，较上一交易日下跌163个基点，夜盘收盘报7.2850。商品方面，黄金维持震荡，Comex黄金上行0.74%。原油有所回落，WTI原油下行2.03%。国内金属维持区间震荡，南华金属指数上行0.03%。

贵金属

上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨1.71%报3354.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.2%报33.075美元/盎司；夜盘沪金涨1.57%，沪银涨0.48%。由于特朗普对鲍威尔施压解除，财长贝森特以及特朗普表示贸易僵局将会降级，叠加俄乌和谈也出现进展，市场恐慌情绪缓解，风险偏好缓解美股出现反弹。但是关税谈判仍存在较大不确定性，且其对美国经济的利空仍然存在，市场依旧担忧经济以及金融市场可能出现风险，而鲍威尔的讲话反映美联储目前仍保持了较为鹰派的立场，贵金属由其避险属性而获得的利好支撑依旧存在，叠加央行和投资者的长期实物购金需求坚实，逢低买入需求坚实，金价出现低位反弹。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【760，800】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。
投资策略：\

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

LME铜上一交易日收于9405.5元/吨，涨0.49%。上海升水180，广东升水205。宏观方面，国内基调保持积极，发改委表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。海外方面，美国达拉斯联储制造业调查大幅不及预期，受访者聚焦关税问题。基本面上，矿山企业财报陆续公布当中，全年铜精矿增量下修至41wt左右，原料紧张背景没有改变。冶炼环节虽有冶炼检修，但影响或兑现在五月。此外，海外曾有冶炼减量出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单好，四月份消费韧性兑现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，临近长假，下游备货预计令短期强现实持续，价格可能仍有韧性，但五月中下旬后消费有走弱担忧，不利于价格重心持续上行。

投资策略：短期采购建议在低位少量进行。

风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

LME上一交易日收于2435.5，日跌2或0.08%，夜盘整体维持偏强震荡。基本面来看，锭棒去库节奏维持，延续下去5月总库存或去化10w附近，但消费存走弱预期下去库幅度预期收窄；短期节前备货预期去库仍偏强。现货市场方面，华南库存小增持货商对后市预期不佳，铝价与基差双弱下游逢低采购但幅度有限，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费转强。成本端看，国内能源端煤炭阴跌、炭块价格小幅回落、氧化铝价格持稳为主；海外欧洲天然气价和电价继续小幅下滑。

投资策略：前期多头可考虑离场，2w以上不建议多头保值继续；关注2.03-2.05w附近的压力，空头可考虑陆续介入。

风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。

铅

隔夜伦铅上涨1.65%至1977美元，沪铅上涨0.32%至16980元/吨。现货市场淡季采购需求一般，现货成交清淡。国内废电瓶价格涨幅远超现货价格波动，再生铅企业亏损走阔，安徽、江西等地再生企业减产，再生原生价差缩窄。消费层面，即便五一临近，但下游补库力度偏弱。短期来看，再生成本支撑或令铅价低位有较好支撑，而消费淡季抑制向上空间，预期铅市场弱势波动，沪铅波动区间【16800,17300,】元，伦铅波动区间【1920,2000】美元。
投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与。

风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

昨日伦锌震荡运行，最终收报2654美元，涨幅0.32%。现货市场，上海现货对05合约升水150-170元，广东现货对06合约升水520-550元附近，由于下游库存水平已处于较高位置，下游补库兴趣有所下降。出口所带来的需求下调或将在5-6月兑现在加工环节，鉴于5月库存已来到低位且冶炼检修较多，因而5月或将维持较低的社会库存；但从季度的角度看，随着需求下滑的兑现，叠加国内新投产能兑现，现货端的压力也将逐步浮现。单边价格看，锌价或震荡走低，可考虑贴近2700/2800美元附近尝试空头入场
投资策略：观望

风险提示：消费表现超预期

镍

上一交易日LME镍收于15655美元/吨，跌0.2%；沪镍主力收于124890元/吨，涨0.4%。印尼雨季持续，镍矿供应偏紧，5月矿价预计继续上涨，一级镍边际成本仍将向上抬升。不锈钢需求萎靡，期现价格向上修复较乏力，供给压力较大，部分300系产能转向其他系别，现货成交持续偏淡，镍铁-不锈钢产业链开工预计承压。综合看，宏观需求冲击阴影仍在，镍估值承压；同时，矿端成本保持坚挺，边际成本仍锚定火法一体化。短期建议观望，预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

LME锡上一交易日收于32150美元/吨，涨0.55%；沪锡夜盘收于260910元/吨，跌0.23%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。此外，佤邦召开座谈会明确流程和收费标准，基准假设仍是未来有望复产。消费端，当前价格重心已下移，产业消费表现尚可，考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，即期原料偏紧，但关税不确定性仍存，修正后的供需平衡矛盾不大，价格或延续宽幅震荡。

投资策略：新开仓建议谨慎。

风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

焦煤

4月28日周一夜盘，焦煤Jm2509收跌1.57%至939.5元/吨，领跌黑色。4月15日焦炭现货第一轮提涨正式落地，随后焦企开启第二轮提涨，但截至目前，钢厂并未接受，且部分钢企明确拒绝涨价。目前焦炭和焦煤库存高企，总量矛盾依然明显。尽管近期港口进口炼焦煤库存持续去化，进口炼焦煤供应存在收紧可能，但国内矿山复产加速，因此炼焦煤供应依然宽松，整体库存稳中有增，碳元素过剩矛盾有待供需进一步调整。在钢需展望下降的情况下，预计将通过价格的进一步下跌来实现。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单948元/吨，Jm2509贴水0.8%。

投资策略：暂时观望，或择机做空

风险提示：钢材需求超预期增长，炼焦煤供应收紧

上一交易日工业硅主力合约2506收涨-0.73%至8800元/吨，主力合约持仓18.81万手，日增仓-5009手。据SMM，上一交易日现货价格部分牌号下跌，不通氧553#华东均价9450元/吨；通氧553#华东均价9550元/吨；421#华东10400元/吨。供给开工平稳，多晶硅延续低开工率，市场延续悲观预期，硅价缺乏利好驱动，盘面价格已跌至丰水期现金成本下方。展望后市，高位库存待去库，丰水期供给压力增大，预计工业硅价格维持弱势震荡运行，主力合约核心价格区间【8400,9100】元/吨，后市需关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。
投资策略：观望

风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产

上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-2.11%至66960元/吨，持仓24.62万手，日增仓28827手。上一交易日现货价格下跌950元/吨，smm电池级碳酸锂均价6.885万元/吨；工业级碳酸锂均价6.71元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格779美元/吨，下跌14美元/吨。近期供给端矿石提锂持续下调开工率，累库幅度收窄。短期而言，供给减产、扰动类利多消息频出，需求暂未出现明显坍塌，锂价有望实现价格短期持稳。中期而言，需求存在6-7月的淡季预期，盐湖持续复产，二季度累库压力仍存，锂价缺乏向上驱动。展望后市，预计碳酸锂价格以震荡偏弱运行，主力合约价格区间【65000,69000】元/吨，后市关注供给减产情况和锂矿价格止跌信号。

投资策略：反弹时高点沽空

风险提示：宏观情绪变化，需求超预期