宏观分析
国内：中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，提出探索建立生物医药企业进口研发用物品“白名单”制度，允许免予办理进口药品通关单。国务院国资委作出专门部署，要求中央企业主动作为、靠前发力，强化资金统筹安排，确保及时付款，并可对中小企业小额款项、长账龄款项依法协商提前支付，加力支持产业链上下游企业。国新办举行新闻发布会，介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》有关情况。发布会要点包括：①试点任务一次性向所有试点的11个省市全面铺开②做好跨境贸易和投融资便利化相关工作③优化绿色金融政策工具箱④推动电信领域有序扩大开放⑤支持更多外资企业参与试点⑥积极推进商业健康保险支持外资医疗机构发展。央行4月21日开展了1760亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有430亿元逆回购到期，实现净投放1330亿元。
国际：继上周四和周五炮轰鲍威尔后，特朗普本周一称，能源和鸡蛋等食品成本下降，几乎没有通胀，但经济可能放缓，除非“太迟先生”、大输家鲍威尔现在就降息。石破茂强硬表态，日本不会在美国关税谈判中一味让步。墨西哥总统辛鲍姆称，上周和特朗普通话讨论了钢铁、铝、汽车关税，两人都认为这次通话“非常有成效”，不过，双方并没有在通话中达成最终协议，甚至没有达成任何共识。韩国代理总统韩德洙宣布，韩美将于本周四举行首轮“2+2”高层贸易会谈。
大类资产：4月19日，亚洲交易时段，在科技与小微盘领衔下，A股权益指数迎来普涨。上证指数小幅上行0.45%。港股休市。债市方面，盘面没有明显利空消息，股债跷跷板效应下，各期限收益率有所上行。10年期国债收益率上行1.55bp。美股交易时段，特朗普继续施压鲍威尔，市场恐慌情绪上升，股债汇再度三杀。标普和纳指分别下行2.36bp和2.55bp，10年期美债收益率上行8bp，美元指数跌至三年来低位，收报98.4。周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2880，较上一交易日上涨159个基点，夜盘收报7.2925。商品方面，恐慌情绪抬头，黄金大幅拉涨，原油明显受挫，国内金属小幅上行。Comex黄金上涨2.81%，WTI原油下行1.66%，南华金属指数上行1.31%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨3.21%报3435.10美元/盎司，创历史新高；COMEX白银期货涨0.50%报32.95美元/盎司；夜盘沪金涨2.44%，沪银跌0.11%。随着特朗普对美联储主席鲍威尔的持续施压，市场担忧美联储独立性受到考验，美元信心受挫大幅走弱，贵金属因此继续走强。当前关税对美国经济的利空仍然存在，市场依旧担忧经济以及金融市场可能出现风险，权益类资产保持大幅波动的态势。而鲍威尔的讲话反映美联储目前仍保持了较为鹰派的立场，投资者紧张情绪加剧，美股维持震荡，贵金属由其避险属性而获得利好支撑。展望未来，预计关税带来的不确定性以及其对市场带来的负面担忧仍将继续发酵，风险偏好的收缩也将会继续有利于贵金属价格的走强。Comex黄金运行区间【3250,3500】美元/盎司,沪金运行区间【770，835】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
沪铜主力收于76760元/吨，涨0.41%。上海升水175，广东升水185。宏观方面，国内4月LPR保持不变。海外方面，特朗普继续施压美联储，与日本、墨西哥的关税谈判尚未达成有效共识。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但影响或兑现在五月。此外，海外曾有冶炼减量出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费韧性体现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，仍需关注关税谈判情况，未来消费有潜在拖累，短期基本面强现实的持续性有待观察，价格或有回调压力。
投资策略：短期采购建议在低位少量进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日休市，沪铝夜盘高开低走，上一交易日收于19815，日涨40或0.2%，back结构维持。基本面来看，下游开工尚好，锭棒维持去库节奏，延续下去4月总库存或去化15w附近、5月去化10w附近。现货市场方面，铝价上涨，持货商对后市预期弱化倾向出货，而下游略显观望，现货成交转差；铝棒加工费小幅走强。成本端看，国内能源端煤炭阴跌、炭块价格持稳于高位、氧化铝现货价格区域差异涨跌幅不大；海外欧洲天然气价基本持稳、电价继续走强。
投资策略：1.95w附近预期存支撑，多头可考虑增加采购保值。
风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅继续休市，国内夜盘沪铅上涨0.09%至16955元/吨。现货市场持货商收紧，南方地区小幅升水报价，成交以刚需为主。上周伦铅库存创历史新高，国内库存维持小幅下降，内外比价偏强波动。基本面供需双弱延续，供应端因废电瓶紧张且亏损加剧导致的减产预期愈加强烈，需求端因消费淡季导致的减产或放假拉长，加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累，短期来看，铅价围绕再生成本低位有支撑，但持续反弹动能不足，仍需警惕宏观风险的反复，价格也将呈现区间波动特征，沪铅区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1880，1980】美元。
投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与，等待内外比价回落后参与跨市反套。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌休市，沪锌主力震荡运行，日盘收报22395元，涨幅1.56%。现货市场，上海现货对05合约升水150-200元，广东现货对06合约升水450-460元附近,，现货市场成交较为平稳。由关税对等政策所引发的市场恐慌情绪在关税政策有所松动后，市场情绪有所修复，锌价也低位反弹；按照目前价格看，由于伤及尾部成本不够，因而不建议在目前价格做战略多头的补库。由于冶炼在目前价格下也还有利润，因而品种上无法看到大幅的反弹；短期看沪锌上方22700元的压力，单边建议观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
LME昨日休市；沪镍主力收于125200元/吨，跌0.2%。镍铁成交价进一步下探，青山发布新一轮招标价，为970元/镍，印尼NPI利润持续压缩。宏观大幅摆动风险仍在，微观成本支撑坚挺。关税贸易战难言结束，当下或处于短暂休战期，全球宏观需求冲击的阴影仍在，大周期上底部区间或有所延长，镍价估值承压；微观来看，矿端偏紧局面暂未受终端价格冲击，价格保持坚挺，成本支撑逻辑仍在，MHP原料无法满足全部电积镍/硫酸镍需求，边际成本仍锚定火法一体化。短期建议观望，预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
沪锡夜盘收于258290元/吨，跌0.40%。国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。消费端，当前价格重心已下移，产业消费表现尚可，考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，考虑即期原料偏紧，但关税不确定性仍存，价格或延续宽幅震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
4月21日周一夜盘焦煤Jm2509收跌0.53%至946.5元/吨。最近一周焦炭加速增产，铁水小幅减产，焦炭库存加速垒积，但受港口进口炼焦煤去库影响，炼焦煤四方总库存垒积幅度显著收窄，我们推测炼焦煤价格持续下探或正在收紧进口窗口，即炼焦煤供应宽松有边际收紧的迹象。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单948元/吨，Jm2509贴水0.1%。我们认为，若短期炼焦煤供应收紧，那么供应宽松的定价逻辑将告一段落，市场转向需求定价，不过由于我国钢材和钢制品出口的阻力增大，产业链存在自下而上主动去库存的预期，因此预计炼焦煤仍然承压。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应收紧，政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨0.34%至8860元/吨，主力合约持仓8.01万手，日增仓-24225手。据SMM，上一交易日现货价格下跌100元/吨，不通氧553#华东均价9600元/吨；通氧553#华东均价9750元/吨；421#华东10550元/吨。盘面价格持续试探较低电价的现金生产成本，以0.22元/度电价测算新疆421硅成本，完全成本9868元/吨，现金成本8968元/吨，考虑运费、地方升贴水、品质升水后，现金成本折盘面8668元/吨。工业硅、多晶硅价格均创历史新低，双硅跌价均受库存压制、丰水期供给压力、光伏需求走弱驱动，价格走势关联度较高，多晶硅价格走弱后对硅粉压价情绪浓。展望后市，工业硅价格上方压力受西南丰水期现金成本指引，当前硅价持续测试底部价格，止跌求稳信号可关注供给端工业硅集中减产动作，预计短期工业硅价格维持弱势运行，主力合约核心价格区间【8400,9200】元/吨。
投资策略：逢高沽空，但下方空间有限
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-1.54%至69000元/吨，持仓18.14万手，日增仓28365手。4月21日，广期所碳酸锂期货仓单录得30445手，较上一交易日增加883手。上一交易日现货价格持稳，smm电池级碳酸锂均价7.085万元/吨；工业级碳酸锂均价6.961元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格807美元/吨。盐湖提锂放量爬产，需求增幅放缓，5-6月需求存在淡季预期，倘若锂盐厂未见进一步规模减产，二季度累库压力较大。展望后市，成本支撑削弱，需求增速放缓，碳酸锂价格处于震荡磨底阶段，以偏弱运行为主，主力合约价格区间【66000,72000】元/吨，后市关注供给减产情况和正极去库情况。
投资策略：反弹时高点沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
