宏观分析
国内：人民日报发表评论员文章指出，面对美滥施关税的乱拳，我们心中有数、手上有招。中央汇金、中国诚通、中国国新均表示，坚定看好中国资本市场发展前景，维护市场平稳运行。中央汇金称，未来将继续增持ETF。商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉、GE医疗、美敦力等20余家美资企业代表参会。商务部强调，中方反制措施既是坚定维护包括美资企业在内的企业合法权益，也是促使美国回到多边贸易体制的正确轨道上来。央行4月7日开展935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日有2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期。
国际：隔夜一度传出“美国将对部分国家暂停90天的关税”的消息，后被白宫辟谣。特朗普表示，不会暂停关税政策，欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿意进一步谈判。特朗普发推文表示，若我国实行反制，美将对华加征50%的惩罚性关税。美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍至34.45%。美国财长表示，4月9日前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，目前有接近70个国家寻求谈判。共和党参议员特德·克鲁兹抨击关税政策，希望特朗普在贸易政策上听马斯克的。欧盟委员会提议对一系列美国进口商品征收25%的反制关税，将于5月16日生效。美国与伊朗将进行直接谈判，高级别官员谈判将于周六进行
大类资产：4月7日，周末关税消息持续发酵，亚欧资本市场遭遇恐慌性抛售，A股和港股未能幸免。上证指数和恒生指数分别大幅下行7.34%和13.22%。美系资产方面，隔夜小作文引发美股脉冲式暴涨，纳斯达克指数一度较低位拉涨10%。后随着辟谣消息传出，美股快速回落，三大股指收盘表现分化。全天来看，标普和道指分别收跌0.23%和0.91%，齐创11个月新低。纳指惊险收涨，全天上行0.1%。美债方面，美债价格局部高位回落，10年期美债收益率上行14bp。汇率方面，周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.3149，较上一交易日下跌106个基点，夜盘收报7.3220。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货跌1.21%报2998.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.93%报30.085美元/盎司。对等关税政策带来的影响仍在进一步发酵，短期内贵金属受利多兑现和流动性冲击的影响，价格仍可能偏弱调整。但预计关税未来仍有进一步升级的可能，且对经济和消费的冲击并未结束，经济仍可能沿着衰退预期发酵，金银价格短期仍有上行前景。Comex黄金运行区间【2900,3050】美元/盎司,沪金运行区间【720，650】元/克。Comex白银运行区间【29，32】 美元/盎司，沪银运行区间【7400，8200】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收8757.5美元/吨，涨0.50%。上海升水150，广东升水75。宏观方面，特朗普威胁提高对华关税，欧盟提议零对零关税，但最快下周将采取首批反制措施。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但四月排产预期仍较高。近期海外有冶炼减量消息出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费预计有韧性。展望后市，关税政策超预期，短期造成风险资产普遍大跌，未来需关注各国对冲政策等，以及避险状态下是否有流动性冲击。目前铜价回落有尚未结束可能，采购建议谨慎。
投资策略：短期采购建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2373.5，日跌14或0.59%，主要受美国关税暂停小作文影响，夜盘冲高后又再度回落，国内同样冲高后又回落至1.97w附近，短期仍需关注4月10日关税落地执行情况，铝价预期仍跟随宏观波动。基本面来看，节后锭棒小幅累库但幅度有限，延续下去4月底仍有望见到65w左右的库存。现货市场方面，铝期价暴跌但反向月差仍较大刺激出货，下游看跌观望按需采购为主，现货端相对有支撑但不明显；铝棒加工费大幅走强。成本端看，国内能源价格企稳、氧化铝现货价格继续走弱，炭块价格维持高位；海外欧洲天然气价继续小幅下跌，电价维持在低位。
投资策略：多头注意避险，1.93w以下冶炼利润低位，可宏观企稳关注多头保值机会。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险。
铅
经历市场大幅调整后，隔夜伦铅跌幅收窄下跌1.2%收至1888.5美元，沪铅在16500上方有企稳迹象。随着期价急剧调整，现货持货商惜售，下游加大补库但成交有限。短期市场交易外部关税冲击的影响，由于价格急剧调整冲击产业基本面，废电瓶端回收一度出现停工停收的情况，当前再生铅已步入亏损，这使得后续开工有走低可能。对于终端，价格下跌后下游补库意愿有提升，后续还面临二季度季节性淡季考验。整体上，等待系统性风险释放后市场情绪的企稳，预期沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1800,2050】美元。
投资策略：短期等待市场情绪企稳，内外比价升至进口窗口开启后跨市反套可止盈。
风险提示：全球市场交易衰退预期引发的商品价格系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌日内震荡走低，一度触及2556美元，夜间收回失地，最终收报2646美元，跌幅0.9%。现货市场，由于锌价大幅下挫，吸引下游补库热情，上海现货对05合约升水200-升水250元，广东现货对05合约升水90-升水200附近。聚焦品种上，根据现金成本测算，2300-2200美元为90-95%的成本分位线，就目前品种价格看，还不足以“战略多头”入场的时机。从价格看，各国对美关税进入不同反应阶段，需关注其他贸易国的谈判意愿及反制力度。由于各国博弈存在较大不确定性，无法确定形势是否螺旋攀升，抑或是缓和。建议此前空头可逐步获利了结，下游可少量补库。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于14480美元/吨，涨0.3%；沪镍主力收于119310元/吨，涨0.02%。宏观悲观叙事仍占主导，镍价低开后，修复有限。宏观面，昨日欧洲对美关税回应偏鸽，贸易战进一步加剧预期有所缓解，美股企稳。基本面上，镍价大跌之后当日现货成交较好，下游买盘仍在，同时当前低位国储需求或值得期待。由于镍价大跌，印尼方面传出消息称将重新审议PBNP也就是加征资源税政策，资源端供需以外的政策冲击或有所缓解。总体而言，微观看当前位置估值极低，大幅突破成本线，但后续需观察宏观需求转差向上游传导的情况是否顺利，以及冶炼利润是否有进一步压缩空间，配额偏紧情况下我们仍维持印尼镍矿价格稳中有升的基准假设，成本压缩空间较小，短期宏观情绪波动较大情况下建议观望，未来待情绪缓和可再度转多。短期预计沪镍主力运行区间维持【11.0，13.5】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅波动，印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于33020美元/吨，跌5.67%。沪锡夜盘收于268070，跌1.06%。关税落地，风险资产普遍大跌。基本面上近期国内外锡矿供应扰动仍然较多，国内原料在供应扰动恢复前或持续紧张，加工费保持下降趋势，未来冶炼生产压力加大。消费端，近期价格波动令下游采购明显转弱。展望短期价格，考虑宏观短期冲击尚未结束，价格或仍有回调可能。
投资策略：多头减仓，新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
4月7日周一夜盘，黑色系企稳小幅反弹，其中焦煤Jm2505收涨0.98%至981元/吨，领涨。美国4月2日“对等关税”引发经济衰退忧虑，全球资本市场连日重挫。为维护我国合法权益，我国对美国“对等关税”加以反制，同时为维护市场稳定和稳定市场信心，积极的货币、财政预案政策将陆续出台。基本面来看，现阶段碳元素供应过剩矛盾未解，上周库存进一步垒积，环比、同比增幅扩大。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单943元/吨，Jm2505升水4.1%。我们认为，当前炼焦煤基本面偏空，关税打压成材需求前景，负反馈预期加剧，但国内扩内需政策有望加码，对冲外需走弱。预计短期Jm2505价格在950-1000元/吨之间偏弱震荡。
投资策略：暂时观望，或偏空操作
风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应收紧
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-2.70%至9550元/吨，主力合约持仓17.02万手，日增仓-9409手。4月7日，广期所工业硅期货仓单录得70551手，较上一交易日增加83手。上一交易日现货价格下跌，据SMM，不通氧553#华东均价10050元/吨；通氧553#华东均价10150元/吨；421#华东10950元/吨。宏观情绪消解，大盘剧烈下跌，盘面价格大幅下跌。公约贵四月供需双减，考虑上游减产幅度较大，4月有望实现小幅去库2万。丰水期西南产区复产预期较强，但复产产量不确定，倘若硅价反弹给予套期保值操作空间，三季度供给压力较为显著。在需求持续疲软的情况下，工业硅反弹动力不足，目前持续测试底部价位中。展望后市，预计近月硅价弱势震荡运行，核心价格运行区间【9300,9900】 元/ 吨，持续关注上游减产、多晶硅去库情况。
投资策略：逢高沽空，但下方空间有限
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-3.00%至71060元/吨，持仓17.98万手，日增仓-19617手。4月7日，广期所碳酸锂期货仓单录得27023手，较上一交易日增加2420手。上一交易日现货价格大幅，smm电池级碳酸锂均价7.26万元/吨；工业级碳酸锂均价7.065元/吨。上一交易日矿价延续回落，SMM锂辉石精矿CIF价格814美元/吨。基本面供需矛盾难解，成本支撑松动，美国关税加征带来的宏观情绪影响，预计四月碳酸锂价格偏弱运行，主力合约价格区间【70000,74000】元/吨，后续关注供给复工情况及下游需求兑现情况。
投资策略：观望，反弹时高点沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
