宏观分析
国内：国务院副总理丁薛祥出席全国高校毕业生等青年就业创业工作视频会议。他强调，要千方百计增加就业岗位，更加注重面向重点领域、重点行业开发新的就业增长点。各项促就业政策应出尽出、能早就早。央行开展7天期逆回购操作2299亿元，当日逆回购到期4554亿元，因此单日净回笼2255亿元。
国际：特朗普在白宫玫瑰园宣布“对等关税”和“全面关税”，对美国贸易失衡最大的约60个国家实行“一国一策”，对其余国家征收10%的基准关税，加墨排除在本轮关税之外，但之前延后生效的会在这几天落地，以上所有关税在原有的基础上加征。此外，特朗普还宣布对汽车加征25%关税，今天生效。美财长表示，如被征税国不进行报复，这个关税就是最高数字。美国3月ADP超预期反弹，增长15.5万人，但薪资增长放缓。企业抢跑关税落地，美国2月工厂订单意外走强、接近历史高点，环比涨0.6%。
大类资产：4月2日，A股和港股冲高回落，上证指数收涨0.05%，恒生科技指数收跌0.02%。债市方面，避险情绪下国债价格有所上涨，2年期和10年期国债收益率分别下行1.75bp和1.90bp。美系资产方面，美股盘中时间市场押注关税力度不及预期，标普和纳指分别收涨0.67%和0.87%。盘后随着特朗普宣布关税细则，纳斯达克期货大幅下行，截至撰稿已下跌超4%。避险情绪下，美债收益率快速下行，截至撰稿，10年期美债收益率较前一交易日收盘下行超14bp，目前在4.04%附近。汇率方面，美元指数大幅下行，离岸人民币快速走贬，当前美元指数约为103.1，离岸人民币约为7.33。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.41%报3190.3美元/盎司，刷新历史新高，COMEX白银期货涨2.01%报35美元/盎司；夜盘沪金-0.14%%，沪银-0.13%。昨夜外盘收盘后特朗普公布对等关税政策，强度超过市场预期，带来衰退交易的进一步发酵，美股指期货大幅下跌，黄金价格走高，白银受商品属性影响价格大幅下跌。考虑到此次对等关税的模式，短期内美国政策利空或已经基本出尽。但是关税对经济和消费的冲击并未结束，经济仍可能沿着滞涨甚至衰退的预期发酵，且全球地缘局势仍处于紧张状态，黄金价格阶段性预计维持偏强。Comex黄金运行区间【3100,3250】美元/盎司,沪金运行区间【725，750】元/克。Comex白银运行区间【33，37】 美元/盎司，沪银运行区间【8200，9200】元/千克。
投资策略：不宜追高。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
上一交易日LME铜收9721.0美元/吨，涨0.25%。上海升水30，广东升水10。宏观方面，美国对等关税落地，对贸易失衡国家征收不同关税，其余国家征收10%基准关税。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但四月排产预期仍较高。近期海外有冶炼减量消息出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费预计有韧性。展望后市，关税政策超预期，或造成市场对短期经济担忧发酵，海外资产已开始明显回调，沪铜开盘后预计同步下行。考虑潜在谈判空间，担忧或有修复机会，若无更多宏观利空出现，结合今年基本面相对健康，铜价中长期偏强方向未变，维持关注风险释放后的买入机会。
投资策略：短期采购可考虑放缓节奏。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2489.5，日跌15或0.6%，尾盘受美国加征对等关税影响大跌，沪铝夜盘暂未反应。基本面来看，铝锭三地延续小去库表现较乐观，大概率国内4月预期去库15w附近仍以铝锭为主。现货市场方面，沪铝back结构对贸易环节影响较大，保值盘出货继续增多，下游逢低采购需求虽有支撑但仍不足，华南现货贴水小幅走弱；铝棒加工费偏强。成本端看，国内能源价格短时企稳、氧化铝现货价格继续小幅走弱，炭块价格维持高位，冶炼利润维持高位；海外欧洲天然气价下跌，电价小幅上涨。
投资策略： 等待宏观利空情绪释放，多头注意避险。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险。
铅
隔夜美国宣布对等关税冲击市场，伦铅下跌1.25%至1975美元，沪铅下跌0.46%至17265元，现货市场长单采购为主，贴水持稳。短期市场受宏观冲击有色偏弱运行，供应因检修及废电瓶短缺有缩减预期，需求层面开始面临季节性淡季考验，铅蓄电池以销定产开工小幅向下调整。预期低产业利润下铅价或步入弱势调整，沪铅波动区间【17000,17600】元，伦铅波动区间【1960,2050】美元。
投资策略：区间波动暂观望，等待比价回落跨市反套。
风险提示：市场交易衰退预期引发的商品价格剧烈波动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
隔夜美国关税政策落地，其加税幅度大幅超出市场预期，伦锌夜间大幅下挫，最终收跌2790美元，跌幅0.96%。现货市场，上海现货对05合约升水50-升水90，广东市场对05合约升水20-升水50，下游进一步补库。品种方面，昨日teck与高丽亚铅签订年度锌矿Benchmark80美元，由于此前市场一致预期在80-100美元附近，处于预期区间的下沿。但由于此前已反复交易过BM过低所带来的炼厂减产风险，因而市场对此有所脱敏，需要进一步观察海外实际落地的减产情况。由于关税政策落地严苛程度大超预期，因而市场还需要时间来消化悲观情绪，建议此前保留空头继续持有。
投资策略：建议此前保留空头继续持有。
风险提示：消费表现超预期。
镍
上一交易日伦镍收于15845美元/吨，跌0.9%；沪镍主力收于128830元/吨，跌0.4%。美国关税即将落地，有色普跌，镍价有所下行。基本面上，最新国内镍铁成交价1020，镍铁市场情绪维稳。不过展望后市，4月镍矿价格上涨落地，原料端成本抬升明显，同时， 一级镍累库趋势放缓，镍价中枢预计仍维持相对高位。短期预计沪镍主力运行区间维持【12.5，13.8】万元/吨。
投资策略：逢低做多。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于37650美元/吨，涨1.43%。沪锡夜盘收于295600元/吨，涨0.64%。上周缅甸发生大地震，市场预计对其供应恢复预期降低。近期国内外锡矿供应扰动仍然较多，国内原料在供应扰动恢复前或持续紧张，加工费保持下降趋势，未来冶炼生产压力加大。消费端，近期价格波动令下游采购明显转弱。展望短期价格，考虑原料紧张，以及LME低库存、结构转入back，短期价格偏强或尚未结束。
投资策略：多头暂时持有或考虑减仓，新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
4月2日周三夜盘焦煤Jm2505收跌0.65%至996.5元/吨，领跌黑色。过去一个月，即使在铁水加速增长的情况下，双焦库存仍呈现止降回升态势，碳元素供应宽松是焦煤价格持续承压的主要驱动。我们测算，若全年碳元素供应同比持平，4月份供应环比+3.6%，则4月份碳元素供需平衡的条件是铁水日均产量提高至239.8万吨，环比+2.5%。由于国内炼焦煤矿山近期复产有所加速，而市场预期铁水产量即将见顶，因此短期炼焦煤库存存在进一步垒积的预期。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单943元/吨，Jm2505升水5.7%。预计短期炼焦煤价格震荡偏弱，Jm2505存在向现货回归的压力。
投资策略：择机做空。
风险提示：铁水产量加速增长，炼焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.20%至9760元/吨，主力合约持仓19.25万手，日增仓-17564手。4月2日，广期所工业硅期货仓单录得70034手，较上一交易日增加324手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#华东均价10150元/吨；通氧553#华东均价10200元/吨；421#华东11050元/吨。北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：1.对全球征收10%的基准关税，2.对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%。基本面，大厂联合减产，但市场对其减产信心不足，四月在减产兑现情况下有望紧平衡或小幅去库，对基本面改善有限。考虑工业硅库存高企，成本支撑持续坍塌，硅价向上驱动仍然不足，预计短期内工业硅维持弱势运行，主力合约核心价格区间【9600,11000】元/吨，后市关注上游减产情况及多晶硅去库幅度，缅甸地震或造成一定成都情绪影响。
投资策略：逢高沽空，但下方空间有限。
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-1.40%至73340元/吨，持仓20.52万手，日增仓1439手。4月2日，广期所碳酸锂期货仓单录得21768手，较上一交易日增加2633手。上一交易日现货价格持稳，smm电池级碳酸锂均价7.41万元/吨；工业级碳酸锂均价7.215元/吨。上一交易日矿价暂时持稳，SMM锂辉石精矿CIF价格817美元/吨。北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：1.对全球征收10%的基准关税，2.对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%。成本支撑坍塌，需求增速放缓，四月平衡预计累库，累库幅度较三月收窄。展望后市，预计短期内碳酸锂价格震荡偏弱运行，主力合约价格区间【72000,76000】元/吨，后市关注供给减产情况和四月下游排产。
投资策略：观望，反弹时高点沽空。
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期。
