宏观分析
国内：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。文章指出，必须充分认识科技的战略先导地位和根本支撑作用，锚定2035年建成科技强国的战略目标，加强顶层设计和统筹谋划，加快实现高水平科技自立自强。中共中央政治局召开会议，审议《生态环境保护督察工作条例》《关于二十届中央第四轮巡视情况的综合报告》。国家发改委主任郑栅洁主持召开企业家座谈会，积极回应企业关切。南京推出全面取消商品房限售等七条新政。3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升。央行3月31日开展7天期逆回购操作1667亿元，当日逆回购到期1350亿元，因此单日净投放317亿元。
国际：美国总统特朗普将于周三公布对等关税政策。据悉，特朗普正在考虑对所有进口产品征收20%的特别关税。美国白宫新闻秘书莱维特表示，多位高官已向特朗普提出了如何实施对等关税的具体计划。此外，她明确表示该计划不会包含任何豁免条款。
大类资产：3月31日，亚洲市场普跌背景下A股和港股震荡下行，上证指数和恒生科技指数分别收跌0.46%和1.31%。债市方面，市场走势平稳，2年期和10年期国债收益率分别上行3bp和1bp。美系资产方面，关税阴霾下，美股低开高走，标普惊险收涨0.55%，纳指收复大量失地但仍收跌0.14%。月度层面看，3月标普跌近6%、创两年多最大月度跌。季度层面看，标普和纳指均创近三年来最大季度跌幅，其中标普一季度跌4.6%，创三十余年来最逊表现。避险情绪下美债收益率显著下行， 10年期美债收益率下行4bp。美元指数呈震荡态势，隔夜收报104.2。周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2516，较上一交易日上涨121个基点，夜盘收报7.2570。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.38%报3157.4美元/盎司，COMEX白银期货跌0.14%报34.765美元/盎司；夜盘沪金+1.13%，沪银-0.39%。特朗普对等关税政策公布在即，市场对关税担忧进一步发酵，利好黄金价格，白银受工业属性影响表现偏弱。此前周五公布的美国PCE数据超预期而个人消费数据走弱，市场对经济陷入衰退甚至滞涨的担忧加剧，也为贵金属价格提供利好。展望未来，美国贸易冲突仍在持续升级，联邦裁员带来的冲击也并未结束，经济数据也有进一步走弱的压力，美国经济仍将沿着滞涨的逻辑继续发酵，美股回调并未结束，对贵金属构成利好；短期内金银价格可能维持偏强。Comex黄金运行区间【3000,3200】美元/盎司,沪金运行区间【700，735】元/克。Comex白银运行区间【33，37】 美元/盎司，沪银运行区间【8200，9200】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
上一交易日LME铜收9690.0美元/吨，跌0.96%。上海升水15，广东升水10。宏观方面，3月国内官方制造业PMI报50.5，为一年来最高，分项上看新订单成为最大拉动。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，三月排产预期较高，但四五月预计将有下降。此外，近期有智利和墨西哥冶炼生产暂停消息。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费预计有韧性。展望后市，临近4月2日潜在对等关税落地，市场有一定避险情绪，铜价短期或仍有回调。考虑今年基本面相对健康，铜价中长期偏强方向未变，维持关注回调后买入机会。
投资策略：短期采购可考虑放缓节奏。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2538.5，日跌11.5或0.45%，沪铝夜盘继续震荡走弱至2.04w附近。基本面来看，周末到货使得铝锭去库幅度放缓，相对铝棒陆续减产，大概率国内4月预期去库15w附近。现货市场方面，铝价转大跌，月差结构变化基差走强预期下出货增多，交投状况难言理想；铝棒加工费继续走强。成本端看，国内能源价格暂时止跌、氧化铝现货价格继续走弱，炭块价格维持高位，成本端整体小幅下滑，冶炼利润维持高位；海外能源价格维持弱稳。
投资策略： 单边多头关注2.03-2.05w附近的支撑；短期比价有望走高对反套有利，但趋势上仍倾向于正套方向，关注内外正套的参与机会。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.47%至2013美元，沪铅下跌0.2%至17375元，现货市场长单采购为主，贴水持稳。短期维持观点暂无变化，由于市场或步入供需双降，河南、山东原生炼厂相继开启检修，需求走弱导致的电瓶替换需求减少，废电瓶价格坚挺，再生铅步入亏损使得后续开工或走低。需求层面开始面临季节性淡季考验，铅蓄电池以销定产开工小幅向下调整。低产业利润下铅价或步入弱势调整，关注本周宏观剧烈波动冲击节点，沪铅波动区间【17000,17600】元，伦铅波动区间【1980,2080】美元。
投资策略：区间波动暂观望，等待比价回落跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌日内震荡走低，一度触及2826美元，夜间略有反弹最终收报2853.5美元，跌幅2.89%。现货市场，上海现货对04合约升水20-升水40，广东市场对05合约升水20附近-平水附近，锌价下挫后下游补库有所提升。近期市场静候美国关税政策的定论，从关税政策的初衷看，博弈事态即便在关税政策落地后也将延续扰动市场，在市场避险情绪的作用下，锌价承压，仍有继续下跌的空间。
投资策略：获利空头可继续持有。
风险提示：消费表现超预期。
镍
上一交易日伦镍收于15970美元/吨，涨0.2%；沪镍主力收于127920元/吨，跌2.0%。临近关税落地，有色整体下行，镍此前估值有所上扬，本轮下跌受拖累最深。基本面上，昨日国内钢厂采购镍铁成交价1020（舱底），头部钢厂镍铁招标价环比上一轮持平，连续上涨一个月的镍铁市场稍有降温。不过展望后市，4月镍矿价格上涨基本已成事实，原料端成本抬升明显，同时， 一级镍累库趋势放缓，镍价中枢预计仍维持相对高位。短期预计沪镍主力运行区间维持【12.5，13.8】万元/吨。
投资策略：逢低做多。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于36550美元/吨，涨1.82%。沪锡夜盘收于287540元/吨，涨0.49%。上周缅甸发生大地震，市场预计对其供应恢复预期降低。近期国内外锡矿供应扰动仍然较多，国内原料在供应扰动恢复前或持续紧张，加工费保持下降趋势，未来冶炼生产压力加大。消费端，近期价格波动令下游采购明显转弱。展望短期价格，考虑原料紧张，以及短期价格强势令下游转弱，预计锡价维持高位僵持。
投资策略：多头暂时持有或考虑减仓，新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
3月31日周一夜盘Jm2505收跌1.5%至986.5元/吨，领跌黑色。最近一周铁水、焦炭继续复产，但都有所放缓，焦炭库存止降小幅垒积；炼焦煤供应宽松，社会总库存垒积进一步加快；碳元素过剩压力重新上升。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单963元/吨，Jm2505升水2.5%。预计短期焦煤价格维持偏弱运行，Jm2505存在向现货回归的压力。
投资策略：择机做空。
风险提示：炼焦煤供应收紧，需求超预期增长。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-1.36%至9785元/吨，主力合约持仓22.02万手，日增仓-9139手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#华东均价10150元/吨；通氧553#华东均价10200元/吨；421#华东11050元/吨。上周五缅甸地震，云南震感强烈，此次地震对我国光伏硅片拉棒核心的西部产区或产生影响，预计影响近期几日生产。北大厂存减产检修计划，叠加少量西南复产增量，四月供给量或与三月大体持平平衡上看，四月平衡有望紧平衡或小幅去库，但考虑工业硅库存高企，成本支撑持续坍塌，硅价向上驱动仍然不足，预计短期内工业硅维持弱势运行，主力合约核心价格区间【9600,11000】元/吨，后市关注上游减产情况及多晶硅去库幅度，缅甸地震或造成一定成都情绪影响。
投资策略：逢高沽空，但下方空间有限。
风险提示：。宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.13%至74160元/吨，持仓21.06万手，日增仓-7702手，持仓量持续下降。3月31日，广期所碳酸锂期货仓单录得17755手，较上一交易日减少18027手。上一交易日现货价格下跌150元/吨，smm电池级碳酸锂均价7.400万元/吨；工业级碳酸锂均价7.205元/吨矿价弱势，上一交易日SMM锂辉石精矿CIF价格819美元/吨，较上周下跌2美元/吨。锂价下跌后锂盐厂持续挺价，但贸易商低价货源流通情况较好，材料厂刚需采购对现货价格起到一定支撑。供需上，供给预期下修，需求增速放缓，四月平衡过剩但累库幅度预计较三月收窄。展望后市，预计短期内碳酸锂价格震荡偏弱运行，主力合约价格区间【72000,76000】元/吨，后市关注供给减产情况和四月下游排产。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期。
