宏观分析
国内：外交部长王毅在外交主题记者会上表示，中国将做促进全球共同发展的建设力量。继续扩大高水平对外开放，同各国分享中国式现代化的广阔机遇。人社部部长王晓萍表示，就业是民生头等大事，并用两句话概括今年就业形势：稳定和扩大就业任务繁重，承压前行；就业形势总体稳定并呈向好态势。国务院关税税则委员会公告称，自3月20日起，对原产于加拿大的油渣饼、豌豆等加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。今年前两个月我国外贸开局总体平稳，出口规模创历史同期新高。据海关统计，2025年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.2%。其中，出口3.88万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.4%；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。我国通胀数据出炉，2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。 央行3月7日开展7天期逆回购操作1850亿元，当日逆回购到期2845亿元。上周央行公开市场净回笼8813亿元，下周将到期逆回购7779亿元和国库现金定存900亿元。
国际：美国总统特朗普周五表示，加拿大在木材上的关税极高，最快可能会在本周上半周对加拿大的木材和乳制品实施对等关税，后有消息称该计划延迟至4月2日生效。此外，印度已同意大幅降低关税。美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率。劳动市场稳健，整体处于平衡状态。通胀水平略高于2%的目标，但正逐步接近该目标。美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。
大类资产：3月7日，受前日美股走弱影响，A股和港股小幅调整，上证指数和恒生指数分别收跌0.25%和0.57%。资金面再度出现收紧态势。DR001和DR007加权平均值分别为1.794%和1.807%，分别上升1.04bp和1.99bp。债市延续前天上行态势，潘行长发言后，短期降准降息落空的影响继续发酵，全天来看，2Y国债和10Y国债收益率分别上行7bp和4.55bp。隔夜美股总体震荡，三大股指呈V型反转态势，非农数据、特朗普对关税的表态以及鲍威尔的发言都对市场产生了不同程度的影响。全天来看，标普和纳指分别上涨0.55%和0.70%。美元指数延续下行态势，隔夜收盘跌破104关口，收报103.9。周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2428，较上一交易日上涨152个基点，夜盘收报7.2420。周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2382，较上一交易日上涨46个基点，本周累计涨456个基点。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍偏弱，COMEX黄金期货跌0.3%报2917.7美元/盎司，COMEX白银期货跌1.27%报32.915美元/盎司；夜盘沪金+0.02%，沪银-0.32%。周五公布的美国非农数据小幅不及预期，一度带来美国股票市场的大幅下跌，随后市场在鲍威尔的发言安抚下出现强势反弹，风险偏好修复下贵金属有所承压。目前市场仍处于不确定性中，特朗普的政策持续为市场带来了较大的冲击，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，美股等风险资产持续走弱；叠加美国目前经济数据持续走弱，滞涨的担忧持续发酵。此外，东欧等地的地缘政治在美国干预下也仍存在不确定性风险，贵金属由此获得支撑止跌反弹，短期内预计仍有偏强的动力。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9602.0美元/吨，跌0.90%。上海升水-5，广东升水-15。宏观方面，国内2月CPI同比转负，为-0.7%，PPI同比-2.2%，有一定假期因素影响。海外方面，美国2月非农增15.1万，略低于预期，失业率升至4.1%。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费环比季节性好转，库存已有开始去库迹象。展望后市，宏观海外经济边际走弱，但降息预期迅速转鸽，整体宏观仍偏积极。且近期库存已开始去库，考虑原料紧张逻辑仍存，未来有持续去库预期。因此铜价预计维持偏强表现，回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2705.5，日涨8.5USD；国内波动不大，价格在20800-20900窄幅波动，内外比价继续下挫。宏观情绪转差是导致价格波动的主要原因。国内铝锭库存表现乐观，市场到货依旧偏少，但价格上涨后现货成交和贴水扩大，铝棒的加工费也继续走弱，国内现货端缺乏明显的支撑；实际需求端看地产略有企稳回升，关注持续性。成本端看，国内能源价格弱稳、氧化铝的价格日内稳定，但炭块价格继续上涨，国内边际成本基本在2w+的水平；海外能源端价格上涨，天然气和煤炭价格都小幅回升，新增产能成本在2400附近，成本端海外略强势。
投资策略：旺季需求改善改善幅度有限，预期国内短期以区间震荡为主，在成本上涨的背景下2.1w以下的价格做空的性价比不足，向上关注2.12-2.13w附近的压力，多头关注2.03w-2.05附近的支撑。
风险提示：宏观政策风险、消费恢复不及预期。
铅
上周五伦铅下跌1.13%回至2013美元，沪铅下跌0.4%至17405元，现货市场贴水收窄，成交稍有回落。三月市场供需均有不同程度回升，市场暂还见不到明显累库，因今年消费低季节性，这或对铅价走高产生抑制，短期市场维持相对稳定，沪铅主要波动区间【16800，17600】元/吨，伦铅主要波动区间【1980-2150】美元/吨。
投资策略：短多可逐步降低仓位，内外比价回落仍可介入跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，国内2月CPI、PPI等数据表现较差，市场对内需恢复得担忧再起，周边商品震荡下行，伦锌收跌2882美元，跌幅 1.5%。现货市场，上海现货对04合约升水10-平水附近，广东现货对04合约升水20-平水附近。上周锌价上行，下游买兴略有减少，社会库存小幅去库。品种上看，在近期震荡价格下，暂未见到矿山生产出现大幅扰动；国内炼厂3月产量提升且4月开始加速提升，从而令供应回归的预期增加。可考虑逢高沽空。
投资策略：可考虑逢高沽空
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于16405美元/吨，涨0.6%；沪镍主力收于132370元/吨，涨1.6%。近日钢厂采购积极，镍铁成交价再创年内新高，3月镍铁紧平衡得到验证，后续镍铁开工预计持续向好，带动印尼镍矿需求向好、价格稳中有升，从而精炼镍侧成本坚挺。综合来看，镍价大周期底部位置基本确认，尽管纯镍端过剩格局明确但成本端坚挺，同时，供给侧事件冲击频发，宜逢低做多为主。近期印尼出口外汇新规等事件引发市场对印尼政策风险担忧，结合宏观环境转好和前期估值较低、空头较为一致和集中的市场情况，镍价冲高，突破此前区间。但当前电积镍产能仍处于缓慢扩张过程中，且边际产能出清并不充分，供给和累库压力仍大，大周期来看仍处底部，供给侧冲击持续性存疑，短期建议多头止盈，预计沪镍主力运行区间维持【12.2，13.5】万元/吨。
投资策略：多头适当止盈。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于32450美元/吨，跌0.64%。沪锡夜收于262710元/吨，涨0.30%。供应方面，缅甸近日公布办理许可证流程，曾令复产预期发酵。此外，印尼进入3月出口或继续增加。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，因宏观政策偏向积极，锡供应恢复担忧驱动放缓，短期价格或回归区间震荡。若缅甸复产举措持续推进，价格仍有向下风险。
投资策略：按震荡行情或短期逢高空配。
风险提示：宏观政策预期变化，供需层面与预期不符等。
焦煤
3月7日周五夜盘，焦煤Jm2505延续小幅反弹，收涨0.65%至1085元/吨，领涨黑色。反弹驱动来自：（1）钢厂在利润支撑下，铁水复产加快，最近一周日均产量环比增加2.57万吨或1.1%至230.51万吨；（2）或受“两会”影响，近三周炼焦煤矿山复产缓慢，供应持续不及预期，最近一周炼焦煤产业链各环节库存全面去化。估值方面，当前蒙5#精煤仓单1013元/吨，Jm2505升水7.2%。预计短期在铁水高产与矿山复产缓慢的支撑下，炼焦煤价格下跌动能减弱，叠加“金三银四”钢材消费旺季预期，Jm2505或在1050-1150元/吨偏强震荡。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.64%至10120元/吨，主力合约持仓26.92万手，日增仓-4121手。上一交易日现货价格弱稳，据SMM，不通氧553#华东均价10550元/吨，通氧553#华东均价10650元/吨，421#华东11400元/吨。需求恢复缓慢，供给复产预期再起，工业硅去库艰难。原料成本下降，工业硅成本支撑削弱。三月产量在企业复产预期和开工天数增加的原因，预计产量较2月明显增加。需求端，光伏抢装需求兑现，光伏产业链多环节价格探涨，但多晶硅受行业自律制约，同时开停工成本较高，复产进程缓慢，对工业硅需求维持低位。 平衡上看，预计3月工业硅平衡过剩1万吨，高位库存难以消化，市场情绪消极。展望后市，预计近月硅价弱势震荡运行，核心价格运行区间【1000,10400】元/吨，持续关注多晶硅开工情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨1.94%至76120元/吨，持仓25.83万手，日增仓277手。昨日现货价格持稳，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.505万元/吨；工业级碳酸锂均价7.31元/吨。仓单方面，今日广期所碳酸锂期货仓单录得42446手，较上一交易日减少1992手。三月累库幅度预计进一步扩大，另一方面，矿价坚挺导致锂价下跌遇阻，需求稳健恢复，当前市场分歧较大。展望后市锂价，预计3月锂价以宽幅震荡运行，价格区间【74000,79000】元/吨，后续关注供给复工情况及下游需求兑现情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
