宏观分析
国内：2025年国民经济和社会发展计划草案提出，实施提振消费专项行动，制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境政策举措；加快拓展文化、旅游、健康、养老、托幼、家政、数字等服务消费。中央五部委集体亮相经济主题新闻发布会。国家发改委主任郑栅洁表示，《提振消费专项行动方案》将很快发布实施。财政部部长蓝佛安表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。商务部部长王文涛表示，将推动扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，推动互联网、文化等领域有序开放，推进服务业扩大开放综合试点示范。央行行长潘功胜表示，今年，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，目前存款准备金率还有下行空间。证监会主席吴清表示，加快推进新一轮资本市场改革开放。逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，多渠道增强战略性力量储备。央行3月6日开展7天期逆回购操作1045亿元，当日逆回购到期2150亿元，净回笼1105亿元，为连续四日净回笼。
国际：特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的商品征收关税，直至4月2日。加拿大财政部长表示，加拿大将对美国商品的第二波关税推迟至4月2日实施。下周美乌官员计划在沙特会谈，讨论俄乌和平协议框架，泽连斯基或参会。美联储理事沃勒表示，三月没有必要降息，美联储仍需要更多数据来了解经济前景，降息可能发生在3月美联储会议之后，2025年进行两次降息的预期仍然合理。
大类资产：3月5日，市场情绪高涨，A股和港股都对盘后召开的经济主题新闻发布会充满期待，科技板块领涨，恒生科技、科创50、创业板指分别上涨5.40%、3.48%、2.02%。会议召开期间，资金面稳定性较强。DR001和DR007加权平均值分别为1.784%和1.787%，分别上升2.24bp和1.28bp。债市全天经历两轮上行，早盘受股市表现较强影响，盘后主要定价潘行长提及的“择机降准降息”，全天来看，2Y国债和10Y国债收益率分别上行4.75bp和3.30bp。隔夜美股三大指数集体收跌，衰退担忧继续扰动市场，大型科技股普跌，纳指跌2.61%。美元指数宽幅震荡，盘中一度下坡103，微盘转涨，隔夜收报104.2。周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2428，较上一交易日上涨152个基点，夜盘收报7.2420。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格偏强震荡；COMEX黄金期货跌0.21%报2919.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.23%报33.21美元/盎司；夜盘沪金+0.17%，沪银+0.75%。目前市场仍处于不确定性中，特朗普的政策持续为市场带来了较大的冲击，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，美股等风险资产持续走弱；叠加美国目前经济数据持续走弱，滞涨的担忧持续发酵。此外，东欧等地的地缘政治在美国干预下也仍存在不确定性风险，贵金属由此获得支撑止跌反弹，短期内预计仍有偏强的动力。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9689.0美元/吨，涨0.99%。上海升水-15，广东升水-15。宏观方面，五大财经部位出席人大记者会，表示有信心实现经济增长目标，已预留充足的政策工具。海外方面，特朗普关税政策反复，再次对加墨一个月豁免。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费环比季节性好转，库存已有开始去库迹象。展望后市，短期宏观边际再次转向积极。且近期库存已有去库迹象，考虑原料紧张逻辑仍存，未来有持续去库预期。因此铜价预计维持偏强表现，回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2697，日涨38.5；国内小幅跟涨，价格向上到20900-21000附近，国内跟涨海外为主，内外比价继续下挫。海外美元指数弱势叠加国内财政、货币政策预期改善，价格整体都明显上涨，相对而言涨幅偏中性。国内铝锭棒的库存表现乐观，维持下去国内3月有去库诉求；现货端看价格上涨后升贴水和成交都略转差，铝棒低价初现。成本端看，国内能源价格企稳、炭块和氧化铝的价格日内稳定，国内边际成本稳定在2w附近、海外新增产能成本在2400附近，x相对而言国内的能源略强于海外，成本端的支撑更明显。
投资策略：旺季需求改善改善幅度有限，预期国内短期以区间震荡为主，在成本上涨的背景下2.1w以下的价格做空的性价比不足，向上关注2.12-2.13w附近的压力，多头关注2.03w-2.05附近的支撑。
风险提示：宏观政策风险、消费恢复不及预期。
铅
隔夜伦铅上涨0.44%收至2039美元，沪铅2504合约收涨0.69%至17500元，现货市场贴水缩窄，成交一般。本周市场乐观情绪整体有所上升，有色金属普遍上涨，维持偏强，铅价反弹一方面有跟随被动补涨，另一方面，3月原生铅生产维持维持相对平稳，考虑到废电瓶价格坚挺且产业几无利润，我们预期近期的再生复产预期冲击相对有限，铅市场整体累库不足。对于后续，我们需紧密观察内外比价的变化，如比价上升至进口窗口开启，套利的参与加大才会导致沪铅承压，短期来看，铅价波动重心抬升，沪铅波动区间【17000,17600】元，伦铅波动区间【2000,2100】美元。
投资策略：震荡偏强，区间操作，等待比价回落后跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌大幅上行，最高触及2931美元，最终收报2926美元，涨幅1.39%。现货市场，上海现货对04合约平水-贴水10附近，广东现货对04合约贴水10-升水20附近。消费缓慢恢复，高企的锌价令现货去库速度低于市场预期，另一方面，3月冶炼产量开始恢复，从微观调研看4月冶炼提产的速度或将进一步提升，供应恢复的幅度较大。锌依旧处于过剩的预期中，随着锌价高位运行的时间愈久，供应扰动的预期逐步削弱，锌过剩的预期也相对强烈。可考虑逢高沽空。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于16280美元/吨，涨2.6%；沪镍主力收于128390元/吨，涨0.4%。近日钢厂采购镍铁成交价延续此前985-1005元/镍的高位，3月镍铁紧平衡得到验证，镍铁开工预计持续向好，带动印尼镍矿需求向好、价格稳中有升，从而精炼镍侧成本坚挺。综合来看，镍价处于大周期底部，我们维持印尼政府态度更多在于托底镍价而非向上刺激、从而印尼镍矿偏紧但不会反转的基准假设，故底部空间较小，而供给冲击事件风险频发，单边策略建议逢低做多为主，待事件冲击带来的看涨情绪释放后可高位沽空，短期预计沪镍主力运行区间维持【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：多头适当止盈。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于32660美元/吨，涨2.25%。沪锡夜收于262950元/吨，涨0.24%。近期宏观边际转多，有色普遍表现偏强。供应方面，缅甸近日公布办理许可证流程，令复产预期发酵。此外，印尼进入3月出口或继续增加。消费端，价格回落后消费有明显回归。展望短期价格，因宏观政策偏向积极，锡供应恢复担忧驱动放缓，短期价格或逐步企稳回升。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
3月6日周四夜盘，焦煤Jm2505反弹1.69%至1082元/吨，领涨黑色。反弹驱动：（1）在利润支撑下，钢厂铁水加速复产。钢联最新数据显示，本周247钢厂铁水日均产量环比增加2.57万吨或1.1%至230.51万吨；（2）或受“两会”影响，本周炼焦煤矿山复产仍不及预期，炼焦煤产业链各环节库存全面去化。估值方面，当前蒙5#精煤仓单1013元/吨，Jm2505升水6.9%。我们认为，短期在铁水高产支撑下，预计炼焦煤价格下跌动能减弱，Jm2505或在1050-1150元/吨波动。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：钢材需求超预期增长，炼焦煤供应收紧
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.54%至10175元/吨，主力合约持仓27.33万手，日增仓5034手。上一交易日现货价格弱稳，据SMM，不通氧553#华东均价10550元/吨，通氧553#华东均价10650元/吨，421#华东11400元/吨。本周西北西南地区金属硅开工均有减少，周开工炉数237台，较上周减少3台，大厂复工速度较为缓慢。下游以按需采购为主，存在一定压价情绪，光伏终端抢装需求向上游传导不畅。供给宽裕而需求跟进缓慢，市场情绪偏消极，硅价自上周以来重心下压。目前工业硅过剩压力难以缓解，预计工业硅短期弱势震荡，价格核心区间【10000,10400】元/吨，后市关注新疆复产进度及光伏抢装影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨1.94%至76800元/吨，持仓25.80万手，日增仓-9751手。昨日现货价格持稳，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.485万元/吨；工业级碳酸锂均价7.29元/吨。仓单方面，今日广期所碳酸锂期货仓单录得44439手，较上一交易日减少1982手。本周碳酸锂期货价格止跌企稳，昨日尾盘破位上行，空头平仓了结。基本面上，春节后上游企业陆续复产，三月供给预计环比高增超20%，三月过剩预期较为一致，且累库量级较大。但同时矿价表现坚挺，使得冶炼环节在锂盐价格下跌过程中承担亏损扩大，目前锂价继续下跌面临较大阻力。消息面上，智利碳酸锂2月出口量下降，缓解三月过剩压力， 二月智利出口到中国碳酸锂1.2万吨，环减37%，同减25%。展望后市，近期多空分歧较大，平衡过剩但下方矿价坚挺，需求稳健恢复，供需双增预期下预计锂价宽幅震荡运行，主力合约运行区间【75000，78500】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
