宏观分析
国内：全国政协十四届三次会议举行首场新闻发布会。大会新闻发言人刘结一表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。2月财新中国制造业PMI为50.8，环比上升0.7个百分点，为近三个月来高点。央行3月3日以固定利率、数量招标方式开展了970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有2925亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1955亿元。
国际：美国总统特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。美联储穆萨勒姆表示，美联储货币政策具有“适度的限制性”，倾向于采取“保持耐心”的决策方式。美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。
大类资产：3月3日，A股和港股权益市场整体震荡，在美国关税预期升温以及国内宽财政预期波动的影响下，股指整体上高开低走，尾盘小幅反弹。资金面迎来阶段性的宽松，非银R001和R007分别回落46.6bp和27bp。中债在资金宽松和股债跷跷板的作用下延续上周五的修复行情，收益率全线下行，短端优于长端。隔夜美股延续上周的调整行情，关税和滞涨担忧持续影响市场，纳指收跌超2.5%，抹平去年大选以来涨幅。美10Y国债收益率跌8.5bp，收报4.14%，创去年12月以来新低。在岸人民币对美元收盘报7.2931，较上一交易日下跌93个基点，夜盘收报7.2880。隔夜美元下跌，收报106.7。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金期货涨1.95%报2904.1美元/盎司，COMEX白银期货涨2.44%报32.265美元/盎司；夜盘沪金+1.29%，沪银+1.13%。此前随着俄乌和谈持续出现进展，地缘政治带来的避险情绪回落，叠加金银此前涨至高位有一定的获利了结抛压，贵金属价格出现利空回调。但目前市场仍处于不确定性中，美国和乌克兰谈判破裂，特朗普对中加墨加关税政策则持续为市场带来了较大的冲击，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，美股等风险资产持续走弱；叠加美国目前经济数据持续走弱，滞涨的担忧持续发酵。此外，欧洲等地的地缘政治在美国干预下也仍存在进一步升级的风险，贵金属由此获得支撑止跌反弹，短期内预计仍有偏强的动力。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9400.0美元/吨，涨0.42%。上海升水-80，广东升水-20。宏观方面，国内两会即将召开，关注政策。海外方面，美国对加墨25%关税即将生效，特朗普重申对等关税。此外，美国2月ISM制造业PMI报50.3，环比回落，或有提前进口影响。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费回归斜率不高，需观察旺季预期的兑现情况。展望后市，短期关税担忧未持续发酵，关注国内政策基调。考虑原料矛盾仍存，未来基本面或有支撑，因此维持铜价回调空间不深预期，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2619.5，日涨16.5或0.63%。基本面来看，锭棒周初再度转累库，预期要持续至三月中，维持铝锭库存高点在90w附近的预期。现货市场方面，周末库存虽转累，但基差较低华南持货商挺价意愿较坚定，下游追涨带动需求向好，华南现货小幅走强；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝国内现货价格企稳为主、海外现货价格下跌、煤炭跌势延续、炭块价格延续强势上涨。海外美国现货升水大幅走强、欧洲小幅走弱；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨，电价小幅下跌。
投资策略：多头关注2.03w附近的支撑；单边空头关注2.05w附近的支撑，建议择机离场。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险、消费恢复不及预期。
铅
上周五夜盘伦铅收涨0.38%至1994.5美元，沪铅2504合约收涨0.09%至17260元。现货市场小贴水维持，长单交易为主，散单成交清淡。3月原生铅生产维持维持相对平稳，而江西、内蒙等地再生铅将迎集中复产，考虑到废电瓶价格坚挺且产业几无利润，我们预期再生复产预期冲击相对有限，当前需求层面表现相对偏弱，部分大型下游铅蓄电池企业开工不满，预期铅市场整体累库不足，价格延续震荡态势，沪铅波动区间【16800,17300】元，伦铅波动区间【1960,2050】美元。
投资策略：震荡偏强，区间操作，等待比价回落后跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日财新中国数据显示，国内经济稳健复苏，宽慰市场情绪，伦锌震荡运行，重返2800美元一线，最终收报2838美元，涨幅1.43%。现货市场，上海现货对04合约平水-贴水30附近，广东现货对04合约贴水20-平水附近，国内周度库存开始去库，第五周下游行业恢复环比改善较为明显，但从累计消费增速看，尚处于同比水平以下。从微观调研看，冶炼厂3月大幅提产的程度较低，产量温和恢复，在低冶炼产量的情况下，由于下游消费回归速度较慢，从而锌锭去库节奏弱于预期。短期看，锌价表现弱势，关注2800美元支撑。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15930美元/吨，涨2.2%；沪镍主力收于128440元/吨，涨1.9%。印尼供给再生事端，昨日青山IMIP园区发生骚乱事件，主因园区自3月1日起全面禁止承包商使用敞篷卡车运送工人，要求改用符合安全标准的巴士，引发部分承包商员工不满，最终演变为暴力冲突，据消息，目前秩序已恢复，运营正常。基本面其他方面暂未有明显变化。我们认为该事件对当地镍企生产影响有限，不过在前期空头较为一致，镍价相对有所深跌的情况下，盘面仍给予该事件一定反应。综合来看，当前镍价在持续低位盘整后，底部空间狭小，对供给事件冲击较为敏感，不过电积镍产能压力仍大，向上难以产生较大突破行情，镍矿成本端未有明显转变情况下，区间预计持续。短期预计沪镍主力运行区间维持【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：多头适当止盈。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于31690美元/吨，涨1.82%。沪锡夜收于256890元/吨，涨0.52%。缅甸复产担忧有所发酵，锡价运行重心下移。供应方面，缅甸近日公布办理许可证流程，令复产预期发酵。此外，印尼进入3月出口或继续增加。消费端，价格回落后消费有明显回归。展望短期价格，LME低库存支撑放缓，且缅甸复产或逐步计入，短期价格回调难言完全结束，然而消费预计逐步有支撑。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
3月3日周一日内铁矿石I2505收跌2.81%，领跌黑色，夜盘收跌0.76%至784元/干吨，继续领跌。我们认为，（1）有关钢厂环保限产的传言是铁矿石价格下跌的直接驱动。3日午间市场传言，受两会影响，唐山市环保管控从严，其中高炉企业于7日至11日停减产，预计减产30%；（2）3月份铁矿石平衡表重现垒库预期是铁矿石价格下跌的核心驱动。2月上半月受南半球天气影响，海外铁矿石发运量下降，这导致下半月铁矿石到港减少，供应偏紧，国内港口库存去化；但2月下半月海外矿山发运已恢复正常，因此预计3月上半月到港量回到正常水平，同时Mysteel调研预计3月份铁水产量爬升，因此3月份铁矿石或呈现供需双增，经测算，3月份铁矿石平衡表存在重新垒库的可能。估值方面，当前港口铁矿石仓单802元/干吨，I2505贴水2.2%。预计短期铁矿石价格震荡偏弱。
投资策略：择机做空
风险提示：铁水产量加速增长，铁矿石垒积不及预期
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨0.48%至10405元/吨，主力合约持仓24.26万手，日增仓-3305手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#华东均价10600元/吨，通氧553#华东均价10650元/吨，421#华东11450元/吨。市场需求未有改善，多晶硅对工业硅需求持稳，有机硅小幅复产；硅厂库存消除缓慢，西北大厂复产，供给压力持续。过剩压力难以缓解，预计工业硅短期弱势震荡，价格核心区间【10200,10600】元/吨，后市关注新疆复产进度及光伏抢装影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.24%至75400元/吨，持仓27.60万手，日增仓-5262手。现货价格持续回落，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.51万元/吨；工业级碳酸锂均价7.315元/吨。3月3日，碳酸锂期货仓单46147手，环比增加221手。近期供给增势显著，平衡持续累库，且累库幅度较大。展望后市锂价，在矿端价格下降预期下，碳酸锂成本支撑松动，预计后市锂价偏弱震荡，短期主力合约价格区间【74000，77000】元/吨，后市关注矿端价格变化及供给端开工情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
