宏观分析
国内：央行2月24日以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有1905亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。十四届全国人大常委会第十四次会议在京举行。会议听取了民营经济促进法草案修改情况的汇报。草案二审稿增加规定国务院和县级以上地方人民政府定期向本级人大常委会报告促进民营经济发展情况；进一步充实完善法治保障相关内容；增加相关规定发挥行业协会商会在促进民营经济发展中的作用等。
国际：欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。德国2月IFO商业景气指数85.2，预期85.8，前值85.1。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.53%报2968.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.9%报32.715美元/盎司；夜盘沪金+0.36%，沪银-0.72%。近期市场仍处于不确定性中，特朗普的政策为市场带来了较大的冲击，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，利好贵金属避险属性。此外，欧洲等地的地缘政治在美国干预下也仍存在进一步升级的风险，两者共同作用下贵金属也持续表现偏强。预计短期内市场不确定性仍将为金银价格提供利好，可以关注白银补涨行情。但也需要对俄乌和谈可能的进展保持关注，一旦和谈达成实质性进展，可能带来贵金属的回调风险。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9502.0美元/吨，跌0.6%。上海升水-105，广东升水-40。宏观方面，国内第十四次人大常委会在北京举行，听取民营经济促进法草案修改情况的汇报。海外方面，关注俄乌谈判情况，或造成通胀预期回落。基本面上，供应端，二月国内冶炼无检修，排产或边际回升。消费端，下游开工继续季节性回升，至往年平均水平附近。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观保持积极，风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：通胀预期明显回落，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2653，日跌26或0.97%。基本面来看，锭棒累库幅度环比收窄，当前库存延续下去预期年后铝锭库存高点或在90w附近，3月中上旬或见去库拐点；但实际消费恢复速度偏慢或影响旺季去库速度。现货市场方面，铝价大跌但基差同样处较低位使得持货商选择挺价，下游逢低采购需求回暖，现货升水持稳；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝国内现货价格普涨、海外现货价格下跌，仍需关注持续性，出口窗口或短暂打开后关闭、煤炭跌幅扩大、炭块价格上涨。海外美国现货升水大幅走强、欧洲小幅走弱；海外成本端欧洲天然气价和电价小幅上涨。
投资策略：关注内外正套参与机会；阶段性关注2.12-2.13w附近单边空头配置机会。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.87%至1985美元，沪铅2504合约收跌0.09%至17095元。现货市场贴水小幅走阔，成交清淡。近期沪铅波动收窄，供需矛盾趋于缓和，临近三月节点，供应方面开始恢复，原生铅检修后提产及再生产业链恢复，预期供应逐渐增加，需求层面尽管铅酸蓄电池企业开工较好，但小阳春的超预期补库需求暂未出现，这令铅价短期陷入震荡整理，预期沪铅波动区间【16800,17300】元，伦铅波动区间【1950,2100】美元。
投资策略：震荡偏多，区间操作，等待比价回落再尝试跨市反套。
风险提示：经济弱势背景下消费预期的坍塌。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡走低，一方面伦锌交仓量级较大，凸显海外隐形库存一直存在；另一方面，美国pmi数据和消费者信心指数表现疲弱，引发市场的担心，伦锌下跌收报2845美元，跌幅2.57%。现货市场，上海现货对03合约升水10-平水附近，广东现货对03合约贴水30-贴40。本周为春节后第四周，社会库存依旧不见去库，市场对于消费回归的担忧有所升温。锌价作为过剩标签品种，下行压力较大。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15375美元/吨，跌0.7%；沪镍主力收于124700元/吨，跌0.5%。昨日盘中镍价大幅拉升，主因印尼镍矿消息面刺激，据钢联，印尼能矿部决定削减镍矿配额以稳定镍价。不过夜盘镍价即回落至此前位置，反应出经历了此前多次官方表态变化后，市场对相关传闻反应相对钝化，印尼政府态度更多在于托底镍价而非向上刺激，成本大幅抬升仍需观察印尼镍矿价格涨幅的实际落地，印尼官方表态与实际落地之间差异甚远。综合来看，成本定价逻辑下，短期预计镍价延续区间震荡走势，沪镍主力运行区间维持【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于33070美元/吨，跌1.8%。沪锡夜盘收于262760元/吨，跌1.13%。供应方面，近期是印尼供应偏低阶段。缅甸复产担忧并未造成明显利空。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强，下游备货偏冷。展望短期价格，预计印尼出口明显恢复前，LME低库存现实将持续有价格支撑，而缅甸复产担忧并未造成明显利空，价格短期或延续偏强状态。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：多配暂时持有。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
2月24日周一日内焦炭J2505收跌2.89%，领跌黑色，夜盘收跌1.32%至1688元/吨，继续领跌。下跌驱动：（1）21日，越南决定对自中国进口的热轧卷板征收临时反倾销税，税率为19.38%-27.83%不等，这加剧中国钢材出口下降忧虑，炉料负反馈压力上升。（2）当前钢厂焦炭高库存，采购需求下降，主动去库；焦化厂焦炭减产、被动垒库；节后以来焦炭社会总库存加速垒积，焦钢矛盾加剧，碳元素过剩矛盾集中在焦炭环节，因此焦炭成为此次负反馈首当其冲的品种。（3）23日唐山、天津部分钢厂对焦炭采购价格提出第十轮降价，降幅50-55元/吨。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1602元/吨，J2505升水5.4%。预计短期焦炭价格震荡偏弱运行。
投资策略：买铁矿石空双焦。
风险提示：铁矿石被动垒库，焦煤供应超预期收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.62%至10490元/吨，主力合约持仓22.64万手，日增仓3970手。现货价格僵持，据SMM，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10750元/吨，421#华东11600元/吨。西北大厂持续复工，本周新疆开炉数进一步提升，但复产节奏较此前传闻稍缓，或持续至三月上旬。下游组件3-4月有提产预期，但需求传导至工业硅仍需时间等待。当前上下游博弈加剧，供给压力较大，预计短期内工业硅偏弱运行，价格核心区间【10300,10700】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.21%至76720元/吨，持仓25.85万手，日增仓1804手。现货价格小幅回落，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.585万元/吨；工业级碳酸锂均价7.355万元/吨。2月24日，碳酸锂期货仓单44497手，环比上个减少 49 手。近期供给量持续释放，盐厂开工率上升，外采锂辉石产量持续走高，现货供应持续偏宽松。2、3月累库趋势较明确，后市在过剩压力进一步加大情况下，预计锂价近期以偏弱震荡运行，主力合约价格区间【74000,79000】元/吨，后市关注锂盐厂开工情况及进口量增量。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
