宏观分析
国内：全国人大常委会办公厅举行在京全国人大代表情况通报会，为代表出席十四届全国人大三次会议作准备。国家发改委、财政部有关负责同志分别通报了2024年国民经济和社会发展计划执行情况、2024年中央预算执行和财政工作情况，最高人民法院、最高人民检察院和国务院有关部门提交了书面报告。央行2月12日以固定利率、数量招标方式开展了5580亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有6970亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1390亿元。
国际：美国1月通胀意外上升。美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。美联储主席鲍威尔表示，基础经济非常强劲；政策存在不确定性；需要静观政策的效果，才能考虑未来的行动；在通胀问题上接近但尚未达到目标；目前希望保持政策的紧缩状态；美联储可能不得不针对关税政策调整利率。最新的消费者价格数据显示虽然央行在抑制通胀上取得了实质性进展，但依然有更多工作要做。美国1月政府预算赤字为1286.4亿美元，预期赤字948亿美元，前值赤字867亿美元。美国2025财年前四个月的预算赤字达到创纪录的8400亿美元，而2024财政年度的可比赤字为5320亿美元。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格多数下跌；COMEX黄金期货跌0.12%报2929美元/盎司，COMEX白银期货涨1.18%报32.705美元/盎司；夜盘沪金+0.26%，沪银+1.29%。昨日公布的美国CPI超预期，反应出美国通胀压力进一步增加，市场对年内联储降息预期明显转鹰，但贵金属市场凸显了较强的韧性。主要近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，利好贵金属避险属性。此外，特朗普对加沙地区的争议性言论以及对伊朗极限施压的威胁也让地缘冲突风险再度升级。两者共同作用下贵金属因而受益表现偏强。预计短期内市场不确定性仍将为金银价格提供利好，可以关注白银补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9469.0美元/吨，涨1.19%。上海升水0，广东升水-30。宏观方面，美国1月CPI以及核心CPI同比和环比增幅均超预期，鲍威尔重申不急于调整利率，市场降息预期推迟，年内预期只降息一次。此外，特朗普表示将签署对等关税行政令。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况，高价或令平衡不及预期。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2626.5，日跌8或0.3%。基本面来看，锭棒仍处累库周期，消费仍处淡季情况下，当前库存延续下去预期年后锭棒整体库存高点或在140-150w附近，同比高于去年同期。现货市场方面，铝价大跌，下游逢低补货需求支撑，成交向好；铝棒加工费转涨但仍亏损。成本端，西北铝厂招标采购带动国内氧化铝价格跌幅扩大，最新两笔成交折合出厂价在3200-3250附近，国内出口窗口打开但对缓解过剩作用有限、煤炭跌幅有所收窄、炭块价格持稳。海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价继续小幅回落、电价维持高位。
投资策略：单边建议观望，2.08w以上单边空头可考虑底仓介入。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅下跌0.15%收至1973美元，沪铅窄幅波动收涨0.06%至17100元。现货市场对02合约平水报价，下游部分逢低接货。铅价近期波动重心上移，节后国内再生铅开工仍显不足，下游铅蓄电池企业开工开始回升，后续原料补库预期仍在。短期看来，铅价波动一方面受宏观情绪影响，另方面关注需求补库，整体价格震荡偏强，沪铅主要波动区间【16800，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。
风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡上行，最终收报2866美元，涨幅1.36%。现货市场，上海现货对03合约升水50-30，广东现货对03合约贴水10至平水附近，锌价上行后下游拿货较为一般。隔夜美国通胀数据出现粘性，市场对于美联储降息的预期进一步削弱。国内方面，本周为春节第二周，初级环节恢复节奏尚在推进中，但从高频数据看，今年开年各地基建项目到款略好于去年，情绪上对锌价存在提振。伦锌突破2850美元压力位，短期在市场情绪的提振下或有小幅上行的空间，关注2900美元附近的压力位。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15425美元/吨，跌0.6%；沪镍收于124580元/吨，涨0.1%。镍铁-不锈钢行业有一定复苏迹象，多笔大单成交出现，价格环比上涨至980附近，菲律宾镍矿价格小幅上涨，镍铁与菲矿买家多为贸易商，同时，不锈钢03合约b结构再度扩大，后续旺季行情有待验证。精炼镍市场现货升贴水仍维持高位。短期镍价延续区间震荡走势，预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于31645美元/吨，涨1.54%。沪锡夜盘收于259510元/吨，涨0.95%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。海外供应方面是印尼供应偏低阶段，LME库存兑现持续下降。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
2月12日周三日内铁矿石I2505收涨2.03%，领涨黑色，夜盘收涨0.37%至823.5元/干吨，继续领涨。上涨驱动：（1）上周全球铁矿石发运量同环比大幅下降，本周西澳受热带气旋影响，预计铁矿石发运量维持低位；（2）本周样本建筑工地项目资金到位率较春节前大幅回落，但同比较大增长，提振钢需和铁矿石补库预期。估值方面，当前港口BRBF仓单841元/干吨，I2505贴水2.1%。
投资策略：买铁矿石空双焦
风险提示：铁矿石被动垒库，双焦供应收紧
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨0.23%至10810元/吨，主力合约持仓17.05万手，日增仓-834手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。当前工业硅月度紧平衡，但由于西北大厂复产预期，下游多晶硅延续疲软，供给逐渐宽裕。当前硅价处于较低估值位置，企业生产面临较重成本压力，预计短期内工业硅维持低位震荡运行，缺乏向上动力，价格核心区间【10500,11100】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.15%至77500元/吨，持仓24.66万手，日增仓2760手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.655万元/吨；工业级碳酸锂均价7.35万元/吨。某企业江西冶炼厂复工，外采矿石选冶，矿端项目暂未复产。近期随着进口锂盐补充，整体供应趋向宽裕。1月新能源终端销量受春节影响环比大幅下降，但材料厂开工稳健，需求表现尚可。展望后市，目前矿价居高，碳酸锂面临生产亏损，下方空间有限，预计短期以宽幅震荡为主，价格区间【76000,81000】元/吨，策略上可择低适当布局多单。
投资策略：逢低做多
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
