上一个交易日贵金属价格多数上涨；COMEX黄金期货涨1.7%报2936.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.16%报32.495美元/盎司；夜盘沪金+1.35%，沪银-0.11%。美国1月非农维持韧性，市场预计3月联储降息的可能性下降，但对贵金属市场影响偏中性。而近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧。此外，特朗普对加沙地区的争议性言论以及对伊朗极限施压的威胁也让地缘冲突风险再度升级。两者共同作用下市场避险情绪持续发酵，贵金属因而受益表现偏强，特别是黄金行情保持强势。短期内预计市场不确定性仍将为金银价格提供利好，白银则值得关注补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。

投资策略：注意高位风险，避免盲目追高

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

上一交易日LME铜收9453.0美元/吨，涨0.74%。上海升水-5，广东升水-140。宏观方面，国常会研究提振消费、稳外资和化解重点产业结构性矛盾有关工作。海外方面，特朗普签署政令加征钢铝关税，对等关税措施可能在两天内出台。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况，高价或令平衡不及预期。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。

投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

LME上一交易日收于2664.5，日涨33或1.25%。基本面来看整体仍偏负面，锭棒延续累库且幅度略超往年。往后看，消费仍处淡季情况下，当前库存延续下去预期年后锭棒整体库存高点或在140-150w附近，同比高于去年同期。现货市场方面，华东下游需求恢复尚可，交投平稳；华南面对累库压力下游需求承压，现货走弱；铝棒加工费上涨但仍亏损。成本端，国内氧化铝价格延续跌势，静态测算国内出口窗口接近打开但对缓解过剩作用有限、煤炭和炭块价格持稳。海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价续涨至高位、电价维持高位。

投资策略：单边建议观望，2.08w以上单边空头可考虑底仓介入。

风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。

上周五夜盘伦铅上涨0.38%收至1997.5美元，沪铅上涨0.15%至17190元。现货市场对02合约平水或小幅贴水报价，下游询价增多，但成交整体仍然偏淡。铅价节后上行，供需层面超预期的点在于今年春节假期国内累库幅度低于去年同期水平，二月交仓压力不大，节后第一周国内再生铅开工仍显不足，下游铅蓄电池企业开工开始回升，虽现货层面好转有限，后续原料补库预期仍在。短期看来，铅价驱动部分来自市场宏观情绪的改善，后续供需或主导铅价，一方面关注再生复产进度，另一方面是节后补库需求兑现，预期价格延续震荡偏强，沪铅主要波动区间【16600，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2050】美元/吨。

投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。

风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。

昨日伦锌震荡运行，最终收报2854美元，涨幅0.42%。现货市场，上海现货对03合约升水170-60，广东现货对03合约升水50-20附近。节后下游陆续回归，现货市场成交较为一般。近期锌矿TC走高较为显著，从矿端项目看，并未发现有超预期的项目，加工费走高来自于冶炼维持低产出的原因所致，需要静待3月后炼厂提高产量后的tc走势来验证。比较确定的是2月炼厂对提高产量兴趣不高，因而锌在进入旺季前可能维持较低的库存水平，这为二季度的升水和基差走高带来机会。单边价格上，2800/2900美元附近的价格作为单边空头及多头的性价比都不够扭曲，因而单边上建议观望，关注2850美元一线的压力位。

投资策略：观望

风险提示：宏观情绪进一步转弱

上一交易日伦镍收于15575美元/吨，跌1.1%；沪镍收于125120元/吨，跌1.5%。镍行业基本面未有明显改善，不锈钢现货价格仍处较低位置，镍铁大单成交价有所上涨，开工预期向好，不过已反应在上周矿端涨价，短期矿价或维持稳定，后续关注不锈钢三月旺季验证情况。同时，俄镍现货维持平水，仍处相对高位，后续关注进一步走势。综合来看，成本定价逻辑下，镍价延续区间震荡走势，前期消息面有一定刺激，昨日在区间内有所回落，短期预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。

投资策略：区间操作，逢低做多为主

风险提示：印尼产业政策大幅变动。

上一交易日LME锡收于31255美元/吨，涨0.73%。沪锡夜盘收于257680元/吨，跌0.63%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。海外供应方面是印尼供应偏低阶段，LME库存兑现持续下降。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。

投资策略：观望或等待低位多配机会。

风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。