宏观分析
国内：国家税务总局最新增值税发票数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通讯器材同比增长181.9%，旅游相关服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。央行2月6日开展2755亿元7天期逆回购操作，当日有4800亿元逆回购到期，单日净回笼2045亿元，为连续两日净回笼。
国际：美国上周初请失业金人数增加1.1万人至21.9万人，略超预期的21.3万人。前一周续请失业金人数增加3.6万人至188.6万人。美国1月挑战者企业裁员人数49795人，环比上升28.36%。日本央行鹰派委员田村直树呼吁加快加息步伐，称有必要在2025财年下半年至少将利率提高至大约1%，以降低物价上行风险。前日本央行行长黑田东彦表示，日本已经“完全”结束了通缩，央行继续加息以使政策正常化是绝对自然的。英国央行如期降息25个基点至4.5%，并暗示只需再降息两次即可将通胀拉回2%的目标。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货跌0.45%报2880.1美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%报32.665美元/盎司；夜盘沪金-0.49%，沪银-0.43%。近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美股经济前景存在担忧，贵金属的避险属性持续凸显，价格大幅上涨，近两日金价连续突破历史高位后出现了一定的震荡整理。短期内预计市场不确定性仍将为金银价格提供利好，白银则值得关注补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,2950】美元/盎司,沪金运行区间【635，690】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
上一交易日LME铜收9289.0美元/吨，涨0.20%。上海升水10，广东升水-165。宏观方面，美联储官员继续表示关税可能造成通胀压力。就业数据上，美国上周初请失业金21.9万人，环比增加。今晚将公布美国1月非农数据，或对降息预期形成扰动。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2626，日涨1或0.04%。基本面来看铝锭超季节性累库，库存处相对高位，延续下去年后锭棒整体库存高点或在140-150w。现货市场方面，铝价上涨叠加累库，华南持货商出货增多，好在下游及贸易商看好后市入场采购，交投尚可，华东市场现货交投相对平稳；铝棒加工费上涨但仍亏损。成本端，国内氧化铝价格延续跌势，昨日几笔成交预计带动现货价格跌幅扩大，海外成交一笔成交价较上笔小幅上涨、煤炭和炭块价格持稳。海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价高位续涨、电价小幅下滑。
投资策略：单边建议观望，关注2w以下的多头入场机会。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅下跌0.9%至1988.5美元，沪铅下跌0.2%至17055元。现货市场小幅升水报价，下游采购开始启动。受外盘上涨提振沪铅节后小幅补涨，国内炼厂库存较之年前增幅超过2万吨，略低于过往。需求层面，国内节前补库力度有限，节后有补库预期。持续关注节后再生铅复产进度，以及国内经济刺激政策是否对节后小阳春需求兑现有提振，短期来看，铅价震荡重心有小幅上移，预期价格波动区间16600-17200元。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。
风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，最终收报2825.5美元，涨幅1.25%。现货市场，上海市场对03合约升水80-110,广东地区对03合约升水10-70。昨日国内社会库存数据公布，锌锭累库程度较低，市场对锌重回低库存高升水的格局有所期待。短期看，国内炼厂Q1生产无大幅度的提产计划，供应短期表现较为克制，静待节后需求的复苏情况，伦锌来到近期压力位2850美元附近，关注需求回归的节奏，关注压力位突破情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15875美元/吨，涨2.1%；沪镍收于127100元/吨，涨1.4%。上涨主因印尼镍矿价格上涨刺激，据铁合金在线，2月5日印尼镍矿升水敲定，上涨2.5美元至17-18美元/吨，对应纯镍成本抬升约人民币2000元/吨，另外少量高价成交上行至升水20美元/吨，成本定价逻辑下，叠加前期深跌后的修复需求刺激，镍价盘面大涨。我们认为，镍矿升水上涨主因不锈钢价格上涨为NPI涨价腾出空间，从而铁厂开工预期向好，备矿需求回暖，推动镍矿升水上涨；全年来看，我们维持印尼镍矿供应偏紧的观点。后续仍需持续关注印尼镍矿价格走势和配额方面的政策动向。短期预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于31040美元/吨，涨0.52%。沪锡夜盘收于256280元/吨，跌0.39%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低。海外供应方面是印尼供应偏低阶段。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，进入传统淡季，现货消费边际继续转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
2月6日周四夜盘，铁矿石I2505收涨1.11%至819元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）铁水复产加速，春节以来铁水日均产量228.44万吨，较春节假期前增加1.3%，农历同比增加2.2%；（2）钢材需求呈现韧性，春节当周及节后第一周，五大材表需两周均值为近4年同期最高，较节前一周下降15.6%，降幅为近4年同期最小；（3）钢材库存及库消比低，节后首周五大材总库存同比减少27.7%，垒库速度不及过去两年同期，库消比2.4周，为近4年同期最低。估值方面，当前港口铁矿石最宜交割品仓单834元/干吨，I2505贴水1.8%。预计在节后钢材需求改善预期支撑下，铁矿石价格维持偏强运行。
投资策略：买铁矿空双焦
风险提示：铁矿石加速垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨1.39%至10915元/吨，主力合约持仓15.77万手，日增仓32288手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。本周金属硅开炉数量与上周相比稳定，截至2月6日，中国金属硅开工炉数228台，整体开炉率30.16%。当前供需双弱，西北大厂陆续恢复生产，多晶硅节后节前开工整体变化不大。展望后市，工业硅延续偏弱运行，短期价格波动区间【10500，11100】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-1.17%至77500元/吨，持仓24.59万手，日增仓13254手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.73万元/吨；工业级碳酸锂均价7.42万元/吨。2025年1月智利碳酸锂出口数量为2.56万吨，环比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口到中国1.91万吨，环比增加43%。本周周度产量12492吨，环比节前最后一周下降12%，下降1665吨，部分生产企业暂未复工。周度库存方面，总库存107686吨，较节前去库822吨，冶炼厂库存累库，而下游明显去库。节后冶炼厂复产后精矿供应或持续偏紧，在需求未坍塌的情形下，锂价下方空间有限，预计锂价以震荡运行为主，价格运行区间【76000，81000】元/吨。
投资策略：逢低做多
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
