宏观分析
国内：央行2月5日开展6970亿元7天期逆回购操作，当日有14135亿元逆回购到期，因此单日净回笼7165亿元。央行还公告，1月开展常备借贷便利操作共171.05亿元，其中隔夜期113.35亿元，7天期17.7亿元，1个月期40亿元。据文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7%。全国出游人次和总花费再创新高。
国际：美联储古尔斯比表示，如果通胀上升或经济进展停滞，美联储需要弄清楚这是由于过热还是关税导致的；识别任何通胀的原因对于决定美联储何时以及是否应采取行动至关重要；美国经济强劲，可合理认为实现了充分就业；关税可能对通胀构成威胁。 美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货涨0.31%报2884.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.84%报32.745美元/盎司；夜盘沪金+0.55%，沪银+0.22%。近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美股经济前景存在担忧，贵金属的避险属性持续凸显，价格大幅上涨。短期内预计市场不确定性仍将为金银价格提供利好，黄金仍有望进一步创下新高，白银则值得关注补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,2950】美元/盎司,沪金运行区间【635，690】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9174.0美元/吨，涨0.70%。上海升水30，广东升水-185。宏观方面，国内未来或仍有政策预期，总理表示锚定发展目标，因时因势加大逆周期调节力度。海外方面，美联储官员表示谨慎调整利率，因特朗普政策的较大不确定性。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2625，日跌5或0.19%。节后锭棒累库幅度基本与去年相当且略好于去年，库存整体水平偏低。现货市场方面，节后华南市场成交仍偏淡，华东市场由于累库幅度高于去年持货商主动出货变现，交投不佳；铝棒加工费上涨但仍亏损。成本端，国内氧化铝价格延续跌势，但成交较少跌幅较节前有所收窄、煤炭和炭块价格持稳。因担忧特朗普关税制裁，海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价续涨至阶段内高位、电价高位持稳。
投资策略：单边建议观望，关注2w以下的多头入场机会。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅上涨1.88%至2006.5美元，沪铅上涨0.53%至17085元。现货市场因铅价上涨，整体交投氛围偏弱，成交寡淡。节后首日铅价上涨，受外盘上涨提振沪铅小幅补涨，节后国内炼厂库存预估增幅超过2万吨，略低于过往。需求层面，国内节前补库力度有限，节后有补库预期。持续关注节后再生铅复产进度，以及国内经济刺激政策是否对节后小阳春需求兑现有提振，短期来看，铅价震荡重心有小幅上移，预期价格波动区间16600-17200元。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。
风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间一度触及2756美元，最终收报2790.5美元，跌幅0.78%。从锌矿成本的角度看，2700美元实际上已低于25年部分新增项目的成本，因而年初的低价恐怕引起锌矿增量不及预期的可能性，从而修正年度过剩程度。短期方面，由于春节期间下游生产暂时停滞，因而需要等待节后消费回归的强度来重新审视锌价。此外，节前市场普遍预期春节累库10万吨附近，可能是近几年来最低的累库水平，需要节后库存数据来验证。静待节后需求的复苏情况，预计近期伦锌核心运行区间【2700,2850】；沪锌主力核心运行区间【22800,23600】。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15555美元/吨，涨1.4%；沪镍收于124800元/吨，涨1.3%。镍价延续震荡趋势，触及区间低位后有所修复，总体仍维持此前震荡区间。进入2月，镍矿价格随基准价有小幅下跌0.68美元/吨。根据钢联，菲律宾参议院批准禁止原矿出口，计划在五年后生效；菲律宾此政策目的或是效仿印尼此前政策以促进国内加工厂发展，但实际可行性有待观察，且反应时间较长，对基本面暂无实际影响。不锈钢方面，1月27日国内冷轧大厂产线起火，03合约仓单交付受到一定影响，昨日03合约再度走强。节后不锈钢排产强度恢复情况有待后续观察。短期成本线稳定预期下，预计沪镍主力运行区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于30880美元/吨，涨2.02%。沪锡夜盘收于256560元/吨，涨1.34%。供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低。海外供应方面是印尼供应偏低阶段。消费端，进入传统淡季，现货消费边际继续转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
2月5日周三夜盘，焦煤Jm2505反弹1.57%至1129.5元/吨，上涨驱动来自铁水复产加速。钢联数据显示，春节假期以来铁水日均产量228.44万吨，较春节假期前增加1.3%，农历同比增加2.2%，叠加春节假期间国内炼焦煤矿山放假停产，因此预计炼焦煤供应过剩压力边际有所改善。但据悉初七、初八停产矿山已开始陆续复产，焦炭春节期间总库存仍有垒积，碳元素过剩的总量矛盾仍存。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1053元/吨，Jm2505升水7.3%。
投资策略：买铁矿空双焦
风险提示：铁矿石加速垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-2.43%至10645元/吨，主力合约持仓12.87万手，日增仓9355手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。节前上涨受宏观情绪带动，同时节前资金避险减仓，盘面出现大幅上涨。但基本面仍然表现弱势，供给端西北大厂或继续复产，同时需求端主要边际变量多晶硅开工延续疲软预期。展望后市，工业硅延续偏弱运行，短期价格波动区间【10300，11100】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-1.64%至78120元/吨，持仓23.26万手，日增仓10226手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.765万元/吨；工业级碳酸锂均价7.45万元/吨。2024Q4澳矿财报陆续公布，澳矿四季度矿石产量整体下降，精矿供应下降但四季度至今锂盐开工持续高位，矿流通偏紧价格表现偏强，冶炼环节面临一定成本倒挂。节后冶炼厂复产后精矿供应或持续偏紧，在需求未坍塌的情形下，锂价易涨难跌，预计锂价以震荡运行为主，价格运行区间【78000，81000】元/吨。
投资策略：逢低做多
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
