上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货跌0.32%报2762.1美元/盎司，COMEX白银期货跌1.83%报30.845美元/盎司；夜盘沪金+0.11%，沪银-1.12%。昨日公布的美国当周初次领取失业金人数高于预期，美元和美债利率继续调整，利好贵金属。特朗普上任后关税政策基调弱于预期，带来美债利率和美元的回调，贵金属因而受益；其他一揽子政策则带来了较大的市场不确定性，使得贵金属的避险价值持续凸显。接下来仍需要密切关注特朗普推出的具体政策，特别是如果其推出的关税等政策最终超过市场预期，可能带来美股等资产的进一步动荡回调，贵金属价格可能由此继续受益。Comex黄金运行区间【2600，2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7350，8400】元/千克。

投资策略：\

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

上一交易日LME铜收9237.0美元/吨，涨0.02%。上海升水-50，广东升水-175。宏观方面，特朗普表示未来国会将通过规模最大的减税法案，并要求美联储降低利率。基本面上，供应端维持本月国内产量和进口到港环比降低预期。消费端，短期尤其家电消费表现有韧性。此外，再生政策影响而刺激精铜消费，基本持平于去年同期，库存累库缓慢。展望后市，基本面淡季或有回调出现，但宏观担忧缓和，以及原料紧张逻辑仍存，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。

投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

LME上一交易日收于2626，日跌8或0.3%。周中铝锭延续小累库但整体库存水平仍偏低，当前库存维持下去春节后锭棒库存或在120-130w附近。现货市场方面，华东现货由强转稳，华南现货成交略显分歧-部分持货商基于剩余刚需仍挺价惜售、另一部分则出货回笼资金，华南现货贴水小幅走弱；铝棒加工费持稳于低位。成本端，氧化铝国内现货低价成交频出带动现货价格继续下跌、煤炭和炭块价格持稳。海外现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价基本持稳、电价继续回落。

投资策略：单边建议观望，1.98 w附近可考虑介入Q1的多头保值。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。

隔夜伦铅下跌0.76%至1949美元，沪铅微小波动收报16705元/吨。现货市场小幅升水成交清淡。近期铅价低位修复，部分铅蓄电池企业也开始提前进入放假状态，消费采购力度下降，铅价修复基于市场宏观氛围的边际好转，价格暂未反映产业定价逻辑，由于春节假期市场将步入季节性累库，预计铅价区间波动，弱势格局暂未发生大的变化，假期外盘市场不确定性较大，建议减仓过节，沪铅运行区间或在【16400,17000】元，伦铅运行区间【1900.2050】美元。

投资策略：补库暂缓轻仓过节，跨市暂观望。

风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

昨日伦锌震荡运行，最终收报2844美元，跌幅1.68%。现货市场，上海现货对02合约平水-贴30，广东市场对02合约升水30-升水20附近，下游基本进入放假状态，现货市场表现冷清。春节长假在即，国内春节前累库程度较低，但假日期间锌价或受宏观情绪的主导，建议观望。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪进一步转弱。

上一交易日伦镍收于15640美元/吨，跌1.0%，沪镍主力收于124210元/吨，跌0.6%；金川镍升贴水+2100，俄镍0。据SMM，印尼APNI秘书长Meidy在1月22日称，2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算（RKAB）总量为2.98亿吨；削减生产配额可能仅适用于尚未获得采矿 RKAB 批准的新镍公司。目前印尼镍矿供应情况正常，预期回归正常状态，对政策大幅转变的担忧有所缓释。同时，精炼镍累库趋势继续，尤其是LME。展望后市，短期镍价回归成本定价，仍建议区间操作，等待区间低位可适当做多，短期预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

投资策略：逢低做多。

风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

上一交易日LME锡收于29805美元/吨，跌1.83%。沪锡夜盘收于246620元/吨，跌0.92%。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，本月冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，进入传统淡季，现货消费边际继续转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。此外，特朗普提出5000亿美元支持人工智能项目，同样有望提振锡消费预期。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成压力。

投资策略：观望或等待低位多配机会。

风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。