铝锭

对于铝贸易商来说，这将是忙碌的一年，因为全球市场将经历多重地缘政治风暴。

在潜在的贸易干扰中，排在首位的是即将上台的唐纳德-特朗普政府，以及美国对从加拿大和墨西哥进口的铝征收关税的威胁，而加拿大和墨西哥是美国轻金属的两个主要供应国。

接下来是欧盟禁止进口俄罗斯铝的前景，这是欧盟因俄罗斯入侵乌克兰而对其实施的第16套制裁措施的一部分。

这将加快俄罗斯向亚洲转移的步伐，但鉴于中国对其大量出口的半制成品取消退税，中国对更多铝的需求并不确定。

再加上氧化铝价格高企和伦敦金属交易所（LME）铝库存下降，市场动荡不安。

CME 中西部美国、欧洲和日本实物铝溢价

特朗普 2.0

他会还是不会？特朗普多次威胁要对美国从加拿大和墨西哥进口的铝征收 25% 的关税。

在一定程度上，加拿大是美国最大的原生金属供应国，占 2024 年前 11 个月进口总量的 79%。墨西哥是废铝和铝合金的主要供应国。

市场并不相信美国会征收关税，或者至少不会征收很长时间。

自特朗普 11 月赢得美国大选以来，作为关税风险最佳指标的 CME 中西部溢价合约已经上涨，但相对于美国消费者成本增加 25% 的名义影响而言，涨幅不大。

不过，特朗普在加拿大铝问题上有过破坏历史的经历。当他在 2018 年对进口铝征收 10%关税时，加拿大最初被包括在内，然后在 2019 年被豁免。2020 年 8 月，加拿大再次被包括在内，一个月后再次被豁免。

特朗普在其第一任政府中将铝关税作为一种钝性讨价还价工具，迫使其在与北方邻国的一系列贸易争端中做出让步，几乎没有理由认为特朗普 2.0 会有什么不同。

俄罗斯轮盘赌

在俄乌战争爆发三周年之际，欧盟正在制定下月对俄罗斯实施新一轮制裁的计划。

到目前为止，欧洲的政策制定者们还没有完全禁止进口俄罗斯铝，但这一情况看来将在今年发生改变。

欧盟的铝用户一直在逐步摆脱对俄罗斯原铝的依赖。2024 年前 10 个月，俄罗斯在欧盟进口总量中所占的份额从 2023 年的 11% 和 2022 年的 19% 分别下降到 6%。

但在 1 月至 10 月期间，俄罗斯对欧洲的出口量为 13 万吨，并非微不足道，任何禁令都可能迫使欧洲争相寻找替代供应商。

在过去三年里，俄罗斯稳步增加了对亚洲消费者的销售，尤其是中国。

中国对俄罗斯金属的进口量从 2021 年的 29.1 万吨增至 2023 年的 120 万吨，并有望在 2024 年的前 11 个月达到这一总量。

但中国能否继续吸收如此多的金属？

中国在 12 月初终止了铝条、铝棒和铝箔等铝产品的出口退税，这可能会危及每年约 500 万吨的海外市场流量。

这是最糟糕的情况，但毫无疑问，今年半制成品出口将下降，从而减少对进口原生金属的需求。

看涨逻辑

俄罗斯的主要生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）今年可能不会有那么多金属需要转移。

该公司在 11 月表示，将减产 6%，以应对冶炼厂生产原料氧化铝价格的飙升。

此后，随着上海期货交易所（ShFE）合约的严重挤压在年底消散，氧化铝市场的部分热度也随之消退。

但与 2024 年初相比，ShFE 的价格仍然大幅上涨，而西方氧化铝价格仍停留在较高水平。

与此同时，LME 的铝库存近几个月来持续下降，未平仓吨位为 24.9 万吨，处于 2024 年 5 月以来的最低水平。

围绕 LME 铝库存变动的烟雾弹很多，仓库套利与供需基本面一样是重要的驱动因素。

但是，原材料紧张、低库存和贸易不确定性这三个令人兴奋的因素结合在一起，刺激了 LME 三个月期铝的价格。在周一的交易中，铝价触及 2,700 美元的一个月高位。

LME 时间差正在收窄。本周基准现货至三个月期铝的价差为每吨 10 美元，而一个月前为 40 美元。

市场的计算似乎忽略了美国与其他国家之间全面贸易战对全球消费的潜在寒蝉效应。

不过，铝价方程式目前还有很多其他的变动因素，其中大部分都在供应方面。

然而，有一点可以肯定的是，曾经完全全球化的市场将进一步分裂成不同的地理区域。

区域性实物溢价可能是未来几个月真正的行动所在。在特朗普 1.0 时期，情况无疑就是如此。

来源：路透社 / KMC编译