宏观分析
国内：央行12月3日开展513亿元7天期逆回购操作，当日有2993亿元逆回购到期，单日净回笼2480亿元，为连续五日净回笼。市场监管总局正加快推进市场监管信用修复全国统一平台开发建设，预计将于今年年底或明年年初上线，全面支撑高效办成信用修复“一件事”。
国际：美国10月JOLTs职位空缺774.4万人，预期747.5万人，前值由744.3万人修正为737.2万人。美联储理事库格勒表示，政策并不遵循预设轨道，将逐次会议做出决策；当前美联储政策“处于良好位置”，能够应对不确定性；将密切关注可能逆转降低通胀进程的风险和负面供应冲击；美国经济状况良好，劳动力市场稳健，通胀似乎正朝着2%的目标发展。 美联储戴利表示，12月降息不是不可能的；美国经济处于非常良好的状态；劳动市场已完全平衡，不是通胀的来源；降息时机尚存争议，但需继续下调政策利率；即使再进行一次降息，政策仍将保持紧缩；通胀回落将是一个曲折的过程，虽然正在逐渐下降，但仍需进一步努力。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货涨0.28%报2666美元/盎司，COMEX白银期货涨2.11%报31.515美元/盎司；夜盘沪金+0.17%，沪银+1.64%。11月联储会议纪要释放了积极信号，且近期多位联储官员发言均预计12月将会继续降息，带动了市场降息预期转鸽，构成一定利好。但此前由于避险情绪回落，叠加美国最新PCE数据偏强使得金银价格回调的利空仍存。考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，且美元和美债利率已经开始回调，未来贵金属价格仍有一定上行空间。接下来要关注本周即将公布的美国就业以及PMI数据。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：待回调逢低入场
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9120.5美元/吨，涨1.38%。上海升水55，广东升水290。宏观方面，美联储三位官员表示通胀正向目标回落，支持未来进一步降息，但对12月会议未明确指引，目前市场预期12月降息概率在七成左右。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比小幅上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，短期消费尚有韧性，但铜材出口消费预计环比降低。展望后市，临近宏观节点，基准按偏积极看待，现货消费尚可，铜价预计有支撑震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2610，日涨14或0.54%。近期西北发运节奏有所缓和，但货物仍未完全发出，后续仍有到货预期。现货市场方面，铝价下跌叠加去库持货商延续挺价，但需求相对转弱，现货市场勉力维持；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝国内现货报价主稳个涨，海外价格持稳、煤价维持弱稳、炭块价格续涨；氧化铝期价夜盘高位持稳。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价持稳、电价高位续涨。
投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入Q1的采购保值；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅收涨0.53%至2084美元/吨，沪铅收跌0.14%至17590元/吨，现货市场因铅价走高接货偏弱，成交寡淡。近期铅价向上突破，资金持仓增至9.6万手,市场量价齐升。供需角度来看，12月有部分南方炼厂新增检修，青海新投产产能经过试产后逐步提产，而再生铅冬季受环保管控影响带有供应不确定性，供应增速有所放缓。对于消费端，下游铅蓄电池企业年前集中补库预期仍在，消费对价格敏感，低位补库动力仍在，但铅价反弹过快后买兴减弱，或抑制价格向上空间，整体上，十二月累库预期不高，预计铅价延续震荡偏强，波动区间小幅上移，沪铅主力合约价格波动区间【17000,17800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：震荡偏强，尝试买近抛远或跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，最终收报3099美元，涨幅0.57%。现货市场，上海现货市场对12月合约贴水20至平水附近，广东现货市场对01合约升水450附近，现货价格高企令下游买兴下降，临近交割现货出现贴水令12月合约虚实仓单比的风险下降。但是值得注意的是01合约持仓规模依旧较大，而进口又处于较大幅度的亏损中，从而无法短期内触发进口。消费方面，上周镀锌企业反馈基建订单有所下方，从而令消费边际好转，虽然今年春节较早，但需求能够短期内保持良好，从而令国内去库持续。因而未来月度时间内，虚实仓单比依旧较为失衡，警惕相对价格的大幅波动。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于16095美元/吨，涨2.2%；沪镍主力收于127270元/吨，涨2.1%。金川镍升水3100，俄镍升贴水-200；国内纯镍社库累库22吨，现货市场成交有所好转。现货市场偏强主要体现在金川镍升水上，或主因金川惜售挺价。基本面上无明显边际变化，消息面也无驱动，沪镍短期多空博弈较为激烈，镍价上涨或主因前期超跌+宏观方面降息预期利好带动。展望后市，镍基本面仍偏弱，现货市场对价格向上驱动力不足，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢高布空。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于28795美元/吨，涨0.91%。沪锡夜盘收于243330元/吨，涨0.60%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，去库节奏较快，近期价格反弹后现货成交开始转弱。预计库存仍有望延续小幅去库，锡价下方有支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
12月3日周二夜盘，焦煤Jm2501收跌1.67%至1209.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）最近一周铁水扩大减产，焦炭总产量增长放缓，焦煤四方总库存连续3周垒积，同比+12.2%；（2）煤炭供应趋宽松，2025年电煤长协政策两大变化：全年原则上足额履约，最低不得低于90%；煤矿签约量由不低于自有资源量的80%下调至75%。根据平衡表推算，2025年炼焦煤过剩加剧，中性情景下过剩量为2024年的2.3倍，对应边际成本在1060元/吨附近。当前唐山蒙5#精煤仓单1273元/吨，Jm2501贴水5.0%。
投资策略：预计短期Jm2501震荡偏弱运行，中长期或测试1000元/吨。建议维持偏空操作，或买铁矿石空焦煤。
风险提示：钢材需求增长超预期，铁水加速复产，炼焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收12270元/吨，涨-0.93%，主力合约持仓11.98万手，增仓-4974手。现货价格持稳，不通氧553#（华东）均价11650元/吨，通氧553#（华东）均价11700元/吨，市场观望情绪重，现货价格僵持。12月3日仓单量26898手，日增11394手，新标交割品陆续入库。12月多晶硅开工继续走弱，对工业硅需求减少；有机硅部分此前检修企业开始复产，12月产量回暖，铝合金开工稳定，对工业硅按需采购。展望后市，预计工业硅短期内在低位区间运行，核心价格运行区间【11800，12600】元/吨，后市关注新疆污染防治实际减产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.76%至78000元/吨，持仓23.01万手，日增仓-9319万手。现货方面，电、工碳现货价格均下跌150元/吨，电池级碳酸锂均价7.825万元/吨；工业级碳酸锂均价7.50万元/吨。 锂盐厂延续挺价，但下游零单采购情绪不强。市场库存去库幅度明显放缓，供给持续增长，近期或见库存拐点，重新累库。展望后市，锂价下方受需求支撑，同时上方面临套保盘压力和供给释放压力，预计碳酸锂主力有小幅下探空间，价格核心运行区间【76000,80000】元/吨，近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈，谨慎参与。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
