受印尼镍矿RKAB审批进度取得新进展的消息影响，沪镍短线回调，但回调幅度相比受同一消息影响的沪锡表现相对克制，短期沪镍下行空间如何？后续重点需要关注哪些方面？

  印尼RKAB审批进度加快 供应扰动风险缓和

  RKAB是印尼矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告，包括业务、技术和环境三个方面。据了解，在此前，镍矿的配额是一年一审批。现在分为两种，如果矿是在勘探阶段，RKAB一年一审批，如果矿山已经处于了运营阶段，可以三年一审批，一次就报三年的配额。从而在新制度实行下，镍矿配额审批相比往年的审批速度出现了放缓，最初的目标是在2024年1月前批准所有RKAB。但由于缺乏检验检测人员以及部分矿山没有向政府缴纳税收，导致RKAB审批速度缓慢，市场可流通镍矿供应出现紧缺，推动近期镍价走势偏强。

  由于今年审批缓慢问题备受市场关注，印尼矿业部官员也不定期向外披露审批进展情况，在2月26日官员讲话中指出，当时已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年）。而在3月19日表示，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨，据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨，因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的63.3%。当前镍矿价格仍然坚挺，但随着印尼镍矿山通过数量的增加，镍矿供应紧张的问题将会缓解，后期镍矿价格有望松动。

  中间品供应偏紧 电积镍成本支撑较强

  去年受新能源三元电池需求下降影响，硫酸镍生产企业减产，产量逐月下滑。春节之后，随着新能源汽车行业复苏，终端电芯厂对三元正极材料需求增加，三元正极企业排产提升，进而增加对硫酸镍的需求。前期减产的硫酸镍企业复产意愿较强，但中间品MHP供应受限，国内虽有大量MHP库存，但市场实际流通现货不多，盐厂对高价原料接受意愿不强，经过一季度交货之后，盐厂低价原料库存水平较低，刚需采购高价原料，推动硫酸镍价格进一步走强，现阶段上游印尼镍中间品产能负荷增加中，但市场流通量仍有不确定性。

  据Mysteel数据显示，3月15日，外采硫酸镍、高冰镍、MHP生产精炼镍的利润分别为-585元/吨，5091元/吨，-2944元/吨。近日原材料价格相对坚挺，仍然按照上周五报价计算，而镍价大幅回调，如果以今日SMM1#电解镍现货均价137100元/吨计算，外采原料加工精炼镍利润将显著收窄，其中，外采硫酸镍和MHP亏损幅度进一步扩大至-4125元/吨和-6484元/吨，外采高冰镍利润缩小至1551元/吨。也就是说镍价近日下调已击穿部分外采原料成本，在当前中间品和硫酸镍价格仍然坚挺的情况下，来自成本端的支撑限制镍价大幅下调空间。

  产业链供大于求格局不变 中期镍价承压

  2023年镍价单边下行，海外高成本镍企生产经营利润压缩，陆续减产。但由于中国和印尼新增产能投放，对海外镍企减产形成对冲，且随着镍企爬产以及新增项目投放，供应压力逐步加大。据Mysteel数据显示，2月虽然有春节假期，但国内但国内精炼镍产量仍继续爬升至24428吨，环比增加7.48%。3月各地精炼镍产量继续维持高位，Mysteel预计3月国内精炼镍产量26550吨，环比增加8.69%。金川集团今年来产量已有小幅提升，且根据其已提出的计划，后续仍将有较大产量提升，此外华友广西项目提交LME注册申请后加速爬产。去年投产的印尼中资企业的5万吨电积镍项目仍在爬产当中，2月产量约3000吨左右，今年有望逐渐达产。

  短期支撑镍价偏强的镍中间品供应偏紧的问题，随着印尼镍中间品恢复生产，供应量将逐渐增加，硫酸镍阶段性供应紧缺格局难以长期维持。待硫酸镍供应恢复后，镍价能否继续维持强势就需要看新能源电池实际需求情况。

  展望后市，短期在印尼镍矿RKAB审批推进的情况下，镍矿供应担忧有所缓解，但尚未完全解决，镍价短线面临回调压力，不过，在镍中间品和硫酸镍供应受限，价格坚挺的成本支撑下，短线回调空间受限，仍以宽幅震荡为主。后续随着镍中间品生产恢复，供应回升，在产业链供大于求的格局下，镍价仍将面临下行压力。不过需要关注新能源需求状况，以及印尼新政府上台后镍产业政策是否有所调整，从而引发价格波动。