内容摘要
2024年存在投产规划产能122万吨，其中上半年大概率投产产能约65万吨，其余项目存在推迟等不确定因素较大，预估全年投产产能达到90万吨左右，全年产量425万吨，同比增加11.8%，97和再生硅总产量55万吨，同比增长19.5%，工业硅总供应480万吨，同比增长12.6%。
统计2024年规划新增产能高达130万吨，多数为2023计划新增产能推迟，但由于当下看不到行业利润好转的情况，大量投产的概率依旧较低，保守估计2024年新增产能30-40万吨，全年产量230万吨，同比增长9%。
2023年中国多晶硅新增产能接近120万吨，2024年预计新增产能规模也接近120万吨，新增产能项目中大多原为计划2023年4季度投产的推迟项目，且新增产能大多集中在2024年上半年，因此投产确定性强。预计2024年多晶硅产量185万吨，同比增长23%。
核心观点
供给端：2024年工业硅产量425万吨，叠加97和再生硅工业硅国内供应量425万吨。
消费端：
① 多晶硅产量185万吨，对应工业硅消耗量222万吨；
② 有机硅产量230万吨，对应工业硅消费量136万吨；
③ 铝合金及其他消费方面保持平稳，工业硅消费量77万吨。
综上所述，2024年多晶硅供应紧缺10万吨，仍然无法减弱库存压力。展望2024年，隐性库存显性化后，库存的绝对高度或成为抑制市场信心，供需平衡方面需关注多晶硅和工业硅的投产进程能否产生阶段性的供需错配从而给予硅价上涨动力，预计2024年全年价格波动区间12500-15000元/吨。
报告正文
1. 三季度行情回顾
2023年上半年，工业硅持续处于下跌趋势中，昆明地区现货市场421#价格从年初19000元/吨一路下跌至6月中旬14000元/吨，期货盘面价格从17500元/吨一路下跌至6月中旬的12300元/吨。原因有以下几点：
① 西北新增产能快速投放；
② 西南地区丰水期复产预期；
③ 行业进入过剩周期是市场公式，市场价格给予企业利润存在不合理偏差，以做空企业利润逻辑做空工业硅价格；
④ 硅谷银行破产，大宗商品价格普遍回落，市场情绪不佳。
当价格在6月份跌破西南地区生产成本线后，继续做空硅厂利润的逻辑支撑性不强，在西北某大厂大规模减产消息的推动下，工业硅连续两日上涨，累计涨幅超1000元/吨。9月份工业硅价格的单边上涨趋势，从13500元/吨上涨超15000元/吨，价格上涨主要有以下几个原因：
① 四川地区大运会造成电力影响，当地企业复产复工节奏缓慢；
② 替代交割品421#的卖交割无风险利润使得期现商积极涌入采购，原本需要在现货市场流通的货物变成交易所仓单死库存，工业硅厂库存压力减少，大厂提价拉动现货价格；
③ 工厂生产421#卖给期现商的利润更高，因此有条件的工厂尽可能生产可交割421#，造成现货市场其他牌号结构性供应紧张，结构性供应紧缺；
④ 多晶硅厂如期投产并进行原料端的提前采购备货，消费端环比修复。
2. 工业硅供应
2.1 枯水期减产来临，长远仍有压力
据SMM数据统计2023年1-10月份中国工业硅产量304.8万吨（不包含97硅和再生硅），累计同比增长5.5%；97硅+再生硅1-10月份总产量39.5万吨，累计同比增长27.8%。进入11月份云南地区最先电力紧张问题轮流减产，但短期减产造成炉况不佳成品率下滑综合成本上升，本就枯水期电价上调，企业持续生产意愿降低，云南最先出现规模性停产。四川地区12月份电价将继续上调，因此到11月下旬，四川地区开始进入减产期，预计减产规模仍将扩大。受西北新增产能及复产的投放，11月工业硅月度产量并没有明显下滑，12月份供给端减少将会体现，预计2023年产量380万吨，同比增长8.6%，97和再生硅产量48万吨，同比增长23.7%。
据统计2023年国内工业硅新增产能月68万吨，其中宁夏东方希望4季度投产，投产周期或延长到2024年1季度，弘元3万吨产能目前尚未投产，12月份能否投产尚不确定，因此预估2023年全年完成投产产能55-60万吨左右。全年预计产量380万吨，同比增长8.6%。
统计2024年存在投产规划产能122万吨，其中上半年大概率投产产能约65万吨，其余项目存在推迟等不确定因素较大，预估全年投产产能达到90万吨左右，全年产量425万吨，同比增加11.8%，97和再生硅总产量55万吨，同比增长19.5%，工业硅总供应480万吨，同比增长12.6%。
2.2 枯水期成本支撑体现
进入11月份云南进入枯水期四川进入平水期，云南地区11月电价普遍在0.5-0.52元/度，四川电价0.48-0.5元/度，进入12月份云南地区或因提高火电配比电价继续小幅增加，而四川地区进入枯水期电价上调至0.6-0.62元/度，新疆地区电价几乎全年持稳在0.35元/度左右。按照11月电价计算，新疆地区生产成本13000元/吨，当下折算盘面利润2100元/吨，云南地区成本15500元/吨左右，折算盘面已面临小幅亏损。此外其他原料价格在经历下跌后当下均有上涨动力，工业硅的成本支撑开始体现。
2.3 库存情况
据SMM统计，截至11月底工业硅社会库存37.6万吨，全年库存都处于增长状态中，主要缘由前期隐性库存显性化所致；样本工厂库存5万吨，6月份之后随着注册仓单系统开启，期限商涌入使得硅厂库存明显下滑，9-10月份现货市场成交积极，绝对价格低位吸引终端积极补货，硅厂工业硅库存快速下滑至2万吨，随着下游补库结束，叠加工业硅成本上移硅厂惜售挺价造成硅厂库存增加；当下总库存42.5万吨，接近年底库存或在终端再次补库的节奏下小幅下滑，但难见趋势性下滑。
3. 消费端
3.1 有机硅行业持续亏损
2023年全年有机硅价格持续下滑，行业全年处于完全成本亏损状态中，年初DMC价格从17000元/吨一路下跌至7月底的低点跌破13000元/吨。随着金九银十的消费旺季来临，叠加供给端减少以及油品价格的拉涨，硅油价格起飞拉动有机硅价格上涨至15000元/吨。但行业过剩局面未改，行业利润难以修复，旺季结束后从10月份开始有机硅又开始阴跌走势。
据SMM统计2023年1-10月份中国DMC产量173.6万吨，累计同比增长12%，产量的增加得益于2022年70万吨新增产能的快速投放，但2023年行业长期面临亏损，计划的新增产能大部分推迟尚未投产，据统计2023年新增产能仅有22万吨，远低于年初规划的85万吨，有机硅新增产能不及预期拖累工业硅消费。有机硅国内消费方面表现出相对任性，出口市场疲软和供给端增加是拖累有机硅价格的罪魁祸首。
据统计2024年规划新增产能高达130万吨，多数为2023计划新增产能推迟，但由于当下看不到行业利润好转的情况，大量投产的概率依旧较低，保守估计2024年新增产能30-40万吨，全年产量230万吨，同比增长9%。
1-10月份有机硅净出口25.26万吨，同比下滑20.3%，2023年有机硅净出口量30万吨左右，同比减少17%。国内有机硅产量约210万吨，同比增长14%，考虑国内库存变化情况，即国内消费量180万吨，同比增长21%。
目前有机硅行业行业整体开工率80%左右，开工率较2022年明显下滑，行业利润全年处于亏损状态，且大多数时间处于现金流平衡状态。
3.2 多晶硅新增产能持续
2023年1季度，多晶硅致密料价格出现小幅下滑至130元/kg，后又上升至230元/kg的高价。由于2022年4季度新增硅料的投产，叠加一季度春节假期、气候等影响，硅料库存持续积累。此次价格上涨主要得益于需求超预期和硅料企业的联合惜售挺价。2季度供需两旺，随着准特、大全、协鑫、东立、润阳、东方希望等企业投产释放，同期硅片企业开工受制于石英坩埚等因素，总体需求增速不及供应增速，多晶硅致密料价格持续下滑至64元/kg，环比下降69.23个百分点。3季度多晶硅致密料价格触底反弹，呈现小幅爬升趋势，达到87元/kg。价格上行的主要驱动力是前期价格跌至部分硅料企业成本线以下，不少硅料企业停产检修，另外新增产能投放速度放慢。硅料下游硅片、电池片、组件反弹力度不及硅料，尤其是组件环节，供给过剩问题较为严重，价格持续低迷，并在 9 月份已经逐步传导至硅片环节。
据SMM数据统计，2023年1-10月中国多晶硅产量119.84万吨，累计同比91.4%，根据11-12月多晶硅的排产数据，预计2023年全年产量达到151万吨，同比增长84.8%。1-10月累计进口量5.66万吨，累计同比-23.11%。
据百川统计2023年中国多晶硅新增产能接近120万吨，2024年预计新增产能规模也接近120万吨，虽然今年年多晶硅行业利润快速下滑，但到目前为止行业仍存利润，且新增产能前期投入较多，因此新增规划产能投产概率大，但投产进度会受限于行业利润。目前2024年120万吨新增产能项目中大多原为计划2023年4季度投产的推迟项目，且新增产能大多集中在2024年上半年，因此投产确定性强。预计2024年多晶硅产量185万吨，同比增长23%。
3.3 铝合金平稳运行
据国家统计局数据统计1-10月份中国铝合金产量1183.5万吨，同比增长17%，预计2023年全年中国铝合金产量1470万吨，同比增长20%，但由于废铝使用量的增加，造成对工业硅消费增量贡献有限，预计为65万吨。铝合金最主要消费终端为汽车、光伏及地产行业，地产方面，房屋竣工面积55150万平方米，累计同比增长19%，地产竣工数据的高增速维持的强度和周期超过市场预期，并且地产竣工增速维持19%以上长达6个月；汽车方面，据中国汽车工业协会数据统计2023年1-10月份中国汽车产量2401.6万辆，同比增长8%，其中新能源汽车产量735.2万辆，同比增长34%，传统汽车产量1666.4万辆，同比减少0.6%。2024年在国内经济整体继续修复的大趋势，预计汽车产量仍将维持小幅正增长，2024年中国汽车产量3000万辆，同比增长3.5%，其中新能源汽车产量1100万辆，同比增长22%,传统车产量1900万辆同比减少5%。单纯看地产竣工或面临压力，预计2025年地产竣工面积同比增速在-5%-0，但保障房和城中村改造项目的发力可稳定整个地产板块铝用消费。
3.4 工业硅出口市场预计平稳
据海关统计2023年1-10月份中国工业硅累计净出口46.3万吨，同比减少9.7%，出口数据在9月份开始呈现修复状态，预计全年出口量55万吨。
4. 供需平衡与结论
供给端：
2024年工业硅产量425万吨，同比增长11.8%，工业硅国内供应量425万吨，同比增加13.9%。
消费端：
① 多晶硅产量185万吨，对应工业硅消耗量222万吨，同比增加23%；
② 有机硅产量230万吨，对应工业硅消费量136万吨，同比增加9%；
③ 铝合金及其他消费方面保持平稳，工业硅消费量77万吨。
综上所述，2024年多晶硅供应紧缺10万吨，仍然无法减弱库存压力。
目前枯水期西南减产西北增产，整体周度产量环比小幅下滑，但下滑幅度不足以扭转当前市场心态，当前下游消费存在刚性需求，但下游对市场价格并不乐观仅刚需采购尚未产生补库心态，难以推动工业硅整体价格上涨，仅非主流牌号供应偏紧价格有所上涨，等待终端的补库或将引发一波小的上涨行情。展望2024年，隐性库存显性化后，库存的绝对高度或成为抑制市场信心，供需平衡方面需关注多晶硅和工业硅的投产进程能否产生阶段性的供需错配从而给予硅价上涨动力，预计2024年全年价格波动区间12500-15000元/吨。
