宏观分析
国内：国家发改委就当前宏观经济形势答记者问称，中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素；中国宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，在应对国内外风险挑战中宏观调控经验不断积累，宏观政策仍有较大空间，将为驾驭各种复杂困难局面打下坚实基础；有信心、更有能力实现长期稳定发展。央行昨日开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有4380亿元逆回购到期，因此实现净回笼1980亿元。
国际：美国11月ADP就业人数增10.3万人，预期增13万人，为连续第四个月不及预期，前值自增11.3万人修正至增10.6万人。11月份薪资增长5.6%，为2021年9月以来最低速度。欧元区10月零售销售同比降1.2%，预期降1.1%，前值降2.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值自降0.3%修正至降0.1%。日本央行副总裁冰见野良三表示，对于退出宽松政策没有预设时间表，不宜预先设定结束各种货币宽松手段的先后顺序。欧洲央行管委卡兹米尔：不太可能需要进一步加息，但市场对明年第一季度降息的押注简直像“科幻小说”。
贵金属
上一个交易日贵金属涨跌不一，COMEX黄金涨0.35%报2043.4美元/盎司，COMEX白银跌1.29%报24.23美元/盎司；夜盘沪金涨0.5%，沪银跌0.23%。昨晚公布的美国ADP新增就业数据不及预期，显示出美国就业市场正在持续回落。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力。然而，考虑到美元和美债收益率短期内的支撑，其趋势性回落不会迅速发生，因而贵金属价格短期也将出现反复。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。
投资策略：/
风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
昨日LME铜报8247.5.0美元/吨，跌1.13%。上海升水375，广东升水390。宏观方面，市场对欧央行降息预期有所强化，美元走强利空铜价。国内方面，今日将公布海关进出口数据，市场预期低基数下，出口降幅迅速收窄，建议关注。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。展望后市，关注宏观边际降温风险，并且低库存未来有缓解预期，铜价或有回落风险。
投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收2144.5，日跌20.5或0.95%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费环比走弱，并未有季节性走强的迹象。库存方面华东华南小幅累库，往后看消费虽有转差预期但预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，随着月差扩大市场积极出货，华南现货升水小幅收窄；华东市场继续走弱，现货再次转为贴水；铝棒加工费持稳。成本方面，电煤、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格小幅上涨，电价下跌。海外现货升水持稳。
投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。
风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。
铅
隔夜伦铅下跌1.34%收至2025美元，沪铅下跌0.26%至15520元，现货对沪铅2312合约升水0-20元，市场询价增加，成交相对有好转。前期LME注销仓单开始出库，因市场预期不是消费驱动行为，伦铅下跌，但对价格影响甚微。再生铅对原生铅价差继续走阔至100元，随着铅价快速下调，近期废电瓶价格也快速下跌，使得再生铅冶炼亏损缩窄。下游铅蓄电池企业小幅减产，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来一定压力，关注后续减产是否兑现，短期铅价偏弱震荡，预计沪铅波动区间【15500,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。
投资策略：震荡偏弱，当减产兑现可尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。
风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。
锌
昨日伦锌震荡运行，夜间有所回落我，重心下移，最终收报2421.5美元，涨幅0.14%。国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，现货市场，上海现货对2401合约升水130-150，华南市场对2301合约升水80-升水100。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
投资策略：可考虑逢低买入。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍震荡走低，收于16180美元/吨，跌100美元或下跌0.61%，沪镍13合约上涨1290元/吨至127930元/吨或上涨1.02%。宏观方面联储降息情绪谨慎美元指数连续反弹压制金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，国内电积镍企业有计划减产，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。
投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收24600美元/吨，涨2.91%；沪锡夜盘收于206600元/吨，涨2.31%。供应端昨日有炼厂宣布检修，建议持续关注加工费变化情况，未来或有原料隐忧。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂未来或面临原料问题，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
周三夜盘黑色系整体延续反弹，其中焦炭领涨，且各品种05合约涨幅均大于01合约，焦炭J2401收涨3.53%至2671.5元/吨，J2405收涨3.81%至2614元/吨。上涨驱动来自：（1）宏观上，发改委表示宏观政策仍有较大空间；自10月以来22个实行集中供地的城市中，目前取消限价、恢复“价高者得”的至少已有18个，一线城市广州位列其中；（2）基本面上，中钢协数据显示11月下旬，重点钢企钢铁增产，但钢材库存降至年内新低；焦化厂酝酿第三轮提涨。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2624元/吨，J2401升水1.8%。
投资策略：买焦炭空成材。
风险提示：焦炭供给宽松，铁水大幅减产。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2402收13765元/吨，涨2.42%，主力合约持仓59767手，增仓-506手。昨日工业硅盘面出现由于此前超跌而发生的反弹，基本面无明显变化，上游持货挺价而下游压价情绪较浓，市场成交较为清淡。枯水期电价持续上涨，开工率进一步下调，而北方地区稳定生产，产量有所增加，整体供应小幅下滑。需求方面，部分有机硅企业有计划减产，多晶硅延续下跌。展望后市，预计工业硅以震荡整理运行，后续关注西南减产对整体供应的影响。
投资策略：谨慎持仓，观望为主。
风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约收89350元/吨，涨幅-2.27%，主力合约持仓128782手，增仓-21298手。根据富宝数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至10.00万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至8.80万元/吨。据智利海关发布，11月出口碳酸锂至中国13592吨，出口量较上月减少3199吨，环比减少19.1%。11月碳酸锂出口至中国均价为19992.7美元/吨，折人民币143111元/吨，环比下降5.0%。进口量环比下降，但由于10月出口中国量高达1.7万吨，11月出口量仍然为较高水平。当前基本面过剩，锂价不断下行，市场多空博弈加剧。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，预计碳酸锂延续弱势震荡运行。
投资策略：追空建议保持谨慎。
