据路透社11月2日消息，伦敦金属交易所（LME）镍市场上空头盛行。

基金参与者已将对较低价格的押注提高到2019年的水平，如果以未平仓合约的百分比表示，甚至更早。

原因不难理解。

今年大部分时间里，LME三个月期镍价格一直在下跌，吸引了追踪动量的技术资金。镍目前的交易价格约为每吨18,000美元，自1月初以来下跌了42%，并挑战了可追溯到2021年底的图表支撑位。

技术面的疲软反映了极其悲观的基本面情况。由于印尼的生产繁荣，全球镍市场正在进入大规模供过于求的时期。

一切都表明价格还会更低。

然而，这可是魔鬼般的镍币，事情并没有那么简单。

大空头押注的是，市场将日益过剩的低端中间产品部分转化为LME可交割的一级精炼金属的速度。

LME镍合约投资基金定位。来源：路透社

大空头

截至上周五，投资基金对LME镍合约的净空头数量为17,678份合约，较前一周的18,550份略有减少，这是四年来最大的空头。

考虑到自去年3月伦敦金属交易所镍暴跌以来活动有所下降，，相对于未平仓合约的集体空头头寸是自2018年初LME 开始发布其《交易员承诺报告》以来最大的水平。

如果不是因为在去年的动荡之后，许多基金仍在避开伦敦市场，这个数字可能还会更大。

在过去两年中，基金仓位的转变仍然是巨大的。2022年2月，投资基金持有创纪录的多头头寸，今年年初，净多头仍有7000份合约。

仅今年一年，投资基金净头寸的波动就相当于约15.4万吨的抛售。

INSG评估了月度镍供需平衡。来源：路透社

大量盈余

大空头是对大量盈余的押注。

据国际镍研究组织(INSG)称，全球镍市场于去年 5 月进入供需过剩状态，此后一直如此。

INSG最新预测是，继2022年镍供应过剩为10.4万吨后，今年的供应将超出需求22.3万吨。预计明年这一差距将扩大239万吨。

相对于全球市场的规模，累计供应过剩是巨大的。INSG计算，去年全球消费量为295万吨。

由于镍在电动汽车电池中的使用，预计未来几年镍需求将强劲增长。

只是随着印尼为了成为全球电动汽车电池材料中心而建设更多的加工能力，镍供应量将会增长得更快。

根据INSG的数据，2022年印尼的矿产镍产量猛增48%，今年迄今又增长了31%。该国1-8月的产量为130万吨，占全球产量的一半以上。

到目前为止，印尼新增的供应浪潮以冰铜和氢氧化物等金属形式出现，伦敦金属交易所或上海期货交易所都不降这些金属作为合格的交割品。

镍空头押注这种情况即将改变。

缩小差距

印尼已成为检验镍独特化学性质的大型实验室，多个参与者正在研究将该国相对低品位的矿石加工成更高纯度形式的新方法。

随着所谓的第二类中间产品和高纯度第一类精炼金属之间的技术差距缩小，市场的价格差距也缩小了。

分析师们一致认为，随着印尼产品结构的变化，镍的过剩正越来越多地蔓延到市场的精炼金属领域。

LME本身就是这一进程的加速器。港交所的镍回收计划以及对中国生产商镍交割品牌申请审批的加速，这些生产商正在增加新的精炼金属产能。

华友钴业和格林美的镍板已获批成为LME交割品牌，中广核新能源科技也在LME提交申请。这三个新品牌的年生产能力合计为2.9万吨。

值得注意的是，截至9月底，伦敦金属交易所系统中有1236吨中国品牌镍，这是自1月份开始发布库存来源数据以来，中国金属首次出现在LME月度报告中。

时机仍不确定

尽管镍市场的发展方向似乎很明确，但时机仍不确定。

LME总库存已从8月底的不足37000吨恢复到目前的44784吨，但按照历史标准来看，这仍然是一个较低的数字。

最近一系列为实物装船做准备的取消订单使可用库存仅为37062公吨，自8月份以来几乎没有变化。

显然，改变镍供应链结构的过程尚未发展到LME库存可以重建到反映全球盈余规模的水平。

该临界点的确切时间仍然未知，这意味着大空头仍然是供应链能够尽快缩小镍产品缺口的一个大赌注。