5月份，锡价先抑后扬，整体呈现“V”字型走势。截至5月31日，沪锡主力2307合约收于206450元/吨，月度下跌2.8%。5月份，锡价受制于需求端疲软影响，呈现持续下跌的局面，5月下旬，由于缅甸佤邦政府再次发文重申8月份禁矿的实施，以及我国锡矿供应不足的长期趋势，市场对于未来锡矿供应的担忧推涨盘面，锡价开始了持续上升的走势。
锡矿供应依然较为紧张
过去多年，锡新矿山投资少，在产老矿山品位下降，因此，锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021—2022年的高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果（金）等多国产量均有增长。据USGS数据显示，2022年，全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有Alphamin Resources在刚果（金）的Bisie Mpama South项目和Auxico Resources在巴西的Massangana Tin Tailings项目，产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内仅有内蒙古银漫矿业作为主要增量，但其生产持续受到干扰，短期难有大幅增长，而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。因此，笔者认为，明年的国内锡矿供应难有增长，预计保持稳定。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨左右。
我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此，长期依赖进口锡矿资源。2022年，我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。今年4月份，我国锡矿砂及精矿进口量为18671吨（折合5625金属吨）同比增长18.09%，环比下降14.85%；1—4月份，累计进口锡矿砂及精矿74171吨，从缅甸进口锡矿砂及精矿占比75.18%。
今年4月份，市场传出缅甸佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。受此消息影响，锡价也一度拉升。如果不能在短时间内找到替代来源，我国的锡矿供应将面临非常严峻的局面。
近年来，印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态，2021年11月23日印尼表示可能将于2024年禁止锡出口，2022年5月份再度表态今年将禁止锡矿出口。印尼是全球第二大锡矿生产国，2021年锡矿产量7.1万吨，占全球产量的23.67%。但由于该国倾向于往深加工方向发展，锡精矿全部在国内加工后以锡锭或锡合金形式出口。印尼是我国精炼锡最大的进口国，2022年进口印尼精炼锡2430.76吨，占我国国内年产量比例约为1.47%，但需关注政策能否落地，因此暂时无影响。
5月份，因为锡价走低倒逼成本端锡精矿价格有所下降，加工费低位企稳。截至5月4日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价9750元/吨，云南地区40%锡精矿加工费均价13750元/吨。
精炼锡产量或将低位维持
上海有色网数据显示，今年4月份，国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比下降1.06%，同比下降0.99%；1—4月份，累计产量同比下降3.37%。4月份，国内精炼锡产量实际表现低于预期，主要原因是此前预计的广西和江西3家冶炼企业在4月份增产预期并未兑现，而受制于锡矿供应紧缺及锡矿加工费贴近于部分冶炼企业生产成本，云南地区有3家冶炼企业分别减停产，其余冶炼企业的生产总体维持稳定状态。进入5月份，虽然国内锡矿供应依然较为紧缺，但部分冶炼企业在4月份已经较多减产，后续再度减产的空间相对较小、多数冶炼企业表示将维持稳定生产状态。
海外方面，2015—2021年，全球精炼锡产量维持在33万~40万吨之间，2021年产量为37.8万吨。世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2022年，全球精炼锡产量为34.89万吨。对于2023年精炼锡的产量，内蒙古银漫矿业还有一定增长潜力，缅甸、秘鲁等国也将贡献一定增量。国际锡协预计，2023年供给端增长在4%~5%左右。
进口方面，2023年以来，我国精炼锡进口窗口基本维持开启状态，但利润空间相对较小。最新数据显示，4月份，国内精炼锡进口量为2013吨，同比下降38.63%，环比增长7.26%；1—4月份，累计净进口精炼锡2191吨。沪伦比值在5月份基本维持在8附近震荡整理，进口窗口开启。随着我国精炼锡产量的小幅下滑，5月份精炼锡进口量预计还将维持环比正增长的局面。
镀锡板国内产销及出口双增长
2022年，我国镀锡板产量整体较为平稳，但是由于疫情等因素的影响，同比2021年小幅下降。中钢协数据显示，2022年，我国镀锡板产量为134万吨，较去年减少1万吨，同比下降0.74%。而2023年，随着锡价长时间低位运行，食品罐头包装行业对于镀锡板的需求可能有所提升。最新数据显示，2023年1—4月份，我国镀锡板产量累计45万吨，累计同比增长7.1%。
相较于国内2022年需求的下滑，国外情况相对较好。2022年，我国镀锡板出口量共计172.56万吨，同比增幅27.56%，累计同比处于较高水平。据出口商反馈，去年前三季度出口订单表现较好，主要是国外需求拉动，以及国内价格对出口有利。2022年四季度出口同比有一定下滑，但全年整体表现较好。而2023年开局也延续了2022年的良好态势，呈现上涨行情。最新数据显示，2023年1—4月份，我国镀锡板累计净出口553766.08吨，累计同比增长6%。
铅蓄电池开工率持续下滑
出口维持高位
自疫情以来，居民短距离出行倾向于选择电动自行车，快递及外卖行业的迅速发展，均为铅蓄电池消费提供支撑。2021年，我国铅蓄电池产量为2519亿伏安，同比增长13.7%。2023年5月第四周，SMM铅酸蓄电池生产企业开工率62.2%，较4月份有一定回落，在消化掉春节假期积压订单后，市场重回偏冷局面。终端消费低迷，经销商采购周期拉长，电池企业订单普遍走弱。电动自行车及汽车蓄电池企业一方面扩大对成品电池的促销力度，另一方面压低电池产量。据调研，电动自行车及汽车铅蓄电池市场淡季态势加剧，多家企业虽对成品电池实施促销，但电池订单情况改善有限，企业成品库存压力上升，使得部分企业不得不进行不定期的非节假日放假，如江苏、江西等地区铅蓄电池企业均有存在该情况。时值年中，往年该时段大型上市公司考虑到财报因素，将会出现冲刺产销量的情况，但今年终端消费表现欠佳，市场对惯例的年中铅消费好转预期不高，蓄电池企业亦是以销定产。
电子产品出现分化
安泰科数据显示，在国内锡消费中，焊料占总需求量的60%；其次为锡化工，占比15.6%；马口铁占比9.4%，青铜/黄铜合金3.9%，铅蓄电池6.9%，玻璃2.4%，其他1.7%。
锡焊料中，生活消费品占比大约23%，通讯和电脑占比各16%，汽车及交通占比15%，其他电子产品占比9%，工业设备与控制、工业焊料占比各8%，太阳能焊料占比3%。
自疫情以来，居民在家时间明显增长，居家办公、线上会议、娱乐等带来电子产品需求爆发式增长，提振锡消费，2020年、2021年我国电子计算机产量分别增长16%和22%，智能手机产量分别同比下降5%和增长9%。随着防疫政策的调整，且过去两年电子产品销量大幅提高，透支后续需求，导致2022年电子产品需求大幅下滑，电子产品产量呈现同比下降的态势。从2022年开始，电子产品“拐点”已经来临，整体进入了下行周期。2022年，我国电子计算机产量45314.8万台，同比下降8.1%；智能手机产量116578万台，同比下降8%。最新数据显示，2023年1—4月份，我国电子计算机产量10722.9万台，同比下降27.4%，同比跌幅进一步加大；我国智能手机产量32222万台，同比下降11.2%，同比跌幅有所收窄。相较于电子计算机的跌势加快，我国智能手机产量跌势有所放缓。
集成电路产量跌幅继续收窄
我国集成电路行业在政策支持下快速发展，2010—2019年，年均增速高达15%。2020年、2021年我国集成电路累计生产分别同比增长29.45%和33.3%。2022年，我国集成电路累计产量同比下降9.8%。进入2023年以后，受疫情以及春节假期等因素影响，集成电路产量依然处于下滑态势，但是3月份以来，产量同比跌幅呈现持续收窄态势。最新数据显示，2023年1—4月份，我国集成电路累计产量996.3亿块，累计同比下降10.3%。
光伏装机量继续快速增长
中电联数据显示，2022年，光伏新增装机8741万千瓦，同比增长60.3%。此前中国光伏行业协会（CPIA）将2022年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85~100GW，实际情况达到了预测区间。2023年前4个月，光伏装机量累计新增4831万千瓦，累计同比增长高达186%。光伏装机继续快速发展，据统计，截至目前，已有25个省市自治区明确“十四五”期间风光装机规划，其中，光伏新增装机规模超392.16GW，未来4年将新增344.48GW。全球市场方面，2022年新增装机205~250GW。CPIA预测，2023年全球光伏新增装机容量为275GW。
据国际锡协估算，2021年，光伏行业用锡量超过1.4万吨，同比增长约40%；2022年，光伏行业用锡量有望达到1.6万~1.9万吨；2025年前，光伏行业用锡量将以25%~40%的年均增长率持续增加，成长为一个年用锡量数万吨的锡消费市场。
新能源汽车产销同比增速扩大
据中汽协数据，今年4月份，我国新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。1—4月份，新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。
目前，由于油电差价大，新能源汽车具有明显的用车成本优势，国家能源结构调整政策的助力，使新能源汽车销量猛增，替代燃油车的进程加快。据乘联会数据，预计2023年新能源车销量可能突破840万辆。2023年底，新能源汽车保有量突破2000万辆，占汽车总量的7%。
库存或将继续回落
5月份以来，受部分上游冶炼厂停产检修的影响，沪锡库存上行趋势暂缓，而伦锡库存则出现了触底反弹的态势。截至5月26日，上期所锡库存为8915吨，LME锡库存为1925吨，两大交易所总库存为10840吨，较去年同期上升5662吨，较2022年底增加2368吨。目前，库存走势存在一定分化，伦锡库存有所上升，沪锡库存有所回落。未来，随着上游供给端的影响不断深化，库存预计将会有所下降。
从全球精锡供需平衡关系方面来看，全球锡市自2018年以来多数月份处于供应短缺局面，但除了2018年以外，缺口一直不大。2022年缺口较2021年小幅扩大，主要原因是中国2022年初的供需错配以及年中冶炼厂的停产检修。预计2023年，在供给端正常产出的情况下，供给增长会略大于需求增长，全球锡市供应缺口还将继续收窄。
世界金属统计局（WBMS）数据显示，2023年3月份，全球精炼锡产量为2.94万吨，消费量为2.75万吨，供应过剩0.19万吨。全球锡矿产量为2.52万吨。
2020年，受疫情拖累，全球精炼锡产销均下滑；2021年，疫情影响依然存在但明显减弱，全球市场恢复性增长。进入2022年，中国受疫情影响供需双降。据国际锡业协会数据，2021年全球精炼锡产量为36.69万吨，同比增长8.23%；需求为38.25万吨，同比增长5.69%；2022年预计全球精炼锡产量为35.59万吨，需求为37.87万吨。而2023年预计全球精炼锡产量37.19万吨，消费量38.63万吨，供需缺口收窄至1.44万吨。
