国投安信期货晨间策略 | 4月24日
发布时间：2023-04-24 10:43:44 来源：国投安信期货
原油】
周五油价震荡收涨，消息面相对平淡，海外弱需求和OPEC+主动减供应的博弈仍是当前市场交易的主线。海外汽柴油裂解价差延续弱势，但中美炼厂加工量均较有韧性，基准预期下5月后有望持续去库，油价运行区间重新上移。短期来看，油价在减产被迅速定价后后续利好跟进不足，回调需求陆续释放，基本面支撑下预计下跌空间有限，盈亏比逐步重新利于多头策略。周五贵金属延续回调。美国Markit制造业PMI初值回到枯荣线之上超出预期和前值，叠加美联储多位官员表态维持偏鹰观点，5月加息25个基点预期得到进一步夯实。基准衰退场景下贵金属中期维持乐观，但政策拐点未明确前市场预期仍会不断变化带来行情的反复，但贵金属总体底部抬升，维持回调后买入布局思路。上周沪铜持续回调，市场交投一般。美国4月企业活动超预期扩张，综合PMI创近一年新高，购进价格和出厂价格分别创五个月和七个月新高，推高通胀风险。现货来看，上海升水25元，下游对于当前价位接受度不高，五一节前备货意愿不高。技术上看，沪铜高位震荡，等待明朗。周五沪铝减仓回调。近期地产竣工表现抢眼，铝供应端仍有电力问题隐忧，社库顺畅降至近年同期低位，消费暂难以证伪，市场处在旺季行情博弈之中。沪铝维持在去年七月以来震荡区间内，旺季预期下价格有望阶段性偏强，但前期高点附近仍存阻力。周五，内外盘锌价均跌破关键支撑位。基本面看，国内下游逢低备货需求下，锌锭社库继续回落。但是炼厂利润较高情况下，沪锌依旧承压。伦锌面临欧洲炼厂复产、欧美需求下滑预期，仍需警惕未来可能的集中交仓。五一节后两周锌大概率供大于求，下行压力不减。维持偏弱震荡看待，沪锌短线关注21500元/吨支撑。铅仍处于外强内弱格局，伦铅高升水下，我国铅锭出口依然可期待。上周，下游逢低备货带动铅社库再走低，但目前仍处消费淡季，五一节前下游备货，多头警惕节后可能出现1-2周的供大于求。维持15100-15400元/吨区间震荡判断。周末夜盘沪镍加速回落，市场交投活跃，总持仓变化不大，但近月持仓大幅削减，挤仓意愿受到较大挫折。现货方面，金川现货升水回落至五千以下，高镍生铁报价大幅上扬至1109.2元每镍点。铁厂集体挺价，报价均高于1150元/镍点（出厂含税）。部分钢厂已开始逐步让步镍铁价格，但目前普遍可以接受的意向价仍然1120元/镍点（到厂含税）及以下。不锈钢近期价格稳定，钢厂4月生产环比提升提振了镍下游强度。技术上看，镍反弹遇阻，短期或有反复，远月空头持有。上周五伦锡连续三个交易日收阴调整，LME0-3月现货升水185美元、结构稳定。国内现锡报21.4万元/吨，技术上重点关注21万元。缅甸佤邦强化锡矿管理确定了锡资源属性定价驱动，长期均价预期上调。同时，3月国内集成电路生产虽收窄累计跌幅，但出口负增长扩大，下游电子焊料消费仍相对谨慎。多头配置。工业硅期货小幅收跌。现货方面，华东通氧553#下跌100元，市场成交清淡，厂商情绪较为悲观，云南低位开工，旱情对产量影响较为有限。下游有机硅在单体厂降负减产，DMC价格逐步企稳，需求内生动力缓慢修复，工业硅弱现实短期较难打破，成本支撑下，短期盘面维持15000-15500元区间震荡判断。螺纹表需好转，整体依然疲弱，库存继续下降。目前基建增速维持高位，制造业相对承压，关注汽车消费刺激政策。地产竣工明显好转，新开工仍相对偏弱，销售好转传导至投资端尚需时间。吨钢利润偏低，钢厂减产检修力度增大，叠加钢材出口维持高位，供应压力有所缓解。需求疲弱叠加成本坍塌，市场情绪依然悲观，盘面短期弱势难改，关注需求及市场风向变化。供应端澳洲发运受飓风影响阶段性下滑，不过目前已经恢复正常，国内方面在前期海外季末冲量货物到港的情况下，全国港口库存止降转增。需求端铁水产量见顶回落，目前终端需求复苏较弱，铁水未来存在继续减产的预期。目前铁矿供需偏紧的情况有所好转，发改委也再次提及遏制铁矿石非理性上涨，我们预计铁矿走势以偏弱震荡为主。焦炭现货提降第四轮，幅度100。需求端，炼钢利润再次恶化，铁水冲击年内高位后开始回落，预计减产仍将扩大，焦炭需求走弱预期正在实现。供应端，利润因为原料煤快速下跌而有所扩张，但焦炭供应自低位还未出现显著回升，产地库存矛盾并不算大。焦炭现货市场跌势虽未止，但盘面贴水较大注意结合钢材情绪控制交易节奏。焦煤现货仍在下跌中，但大幅跌价后现货流拍情况有所缓解。国内煤矿复产提产后，产端库存压力骤增，观测后续是否倒逼煤矿减产。蒙煤通车维持千车左右，原煤价格的松动也稍缓。澳煤仍处于加速跟跌中，后需观测海外买家态度是否有所变化。目前焦煤期价期现共振下跌，趋势性向下应该尚未结束，但供应边际可能增量趋缓，短期跌幅较大需要注意节奏变化。市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，对于硅锰价格有一定消极影响。康密劳铁路运输又遭遇脱轨影响，观测此次事件影响程度。昨日锰矿现货价格下调，持续关注事态进展。Jupiter公布对华5月份装船价，Mn36.5%南非半碳酸4.05美元/吨度。预计硅锰价格仍有下降空间，建议逢高做空为主，下方暂看6800一线。需求方面，市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，金属镁和出口需求较为平淡。供应方面，硅铁生产企业有所停产，市场库存有所去化。据悉，宁夏地区稍有复产，预计在硅铁冶炼仍有利润的基础上，硅铁产量继续下行空间较小。近月合约减仓较慢，预计交割前价格较为坚挺。但是硅铁主力合约价格仍仍然承压，建议反弹做空为主。油价显现震荡回升迹象，燃油系期货跟随原油反弹。年内炼能矛盾缓解及海外需求缺乏亮点的大背景下海外炼厂毛利仍以弱势看待，海外汽、柴裂解价差持续下跌对低硫燃料油裂解价差形成利空，高硫受OPEC+减产及中东季节性发电需求支撑。关注高低硫价差走缩机会。国内PDH近期按计划复工，终端产品小幅回暖使得海外价格回升后毛利仍维持微盈水平，价格反弹预期有所强化。炼厂自用增加推动国产气供需双缩弱平衡继续，总体呈改善趋势。盘面交易化工需求的托底能力，市场情绪有所提振，区间内谨慎操作。国内各地区尿素现货价格持稳，基差环比转强。国内上游企业上调价格后订单明显跟进不足，现货成交也大幅转弱。中期来看，国内供需弱预期下，尿素期、现货价格中枢持续下移。外盘原油企稳，国内化工品止跌；5月份美联储加息落地前，仍是震荡偏弱。国内基本面来看，西北地区现货维持2250元/吨，港口地区浙江下游MTO装置在现货市场询价补库，带动港口现货和期货近端合约走强。近期原料端煤炭价格企稳，为单边价格带来支撑。地缘风险升温，原油市场有企稳迹象。沥青下游项目陆续启动，刚需缓慢跟进。炼厂综合利润偏低，部分转产渣油，4月实际产量不及排产的294.4万吨。厂库+社库库存本周小幅增加，同比低于往年。港口稀释沥青升贴水走强至-15美元/桶附近。原油有企稳迹象，后续待OPEC+减产执行及需求旺季兑现，可继续正套。地缘风险升温，原油市场有企稳迹象。春检装置陆续重启，叠加新装置提负，苯乙烯开工率恢复至76.67%，周产在30万吨的历史高位。下游刚需采购，苯乙烯港口库存进入累库通道。当前苯乙烯加工区间在600元/吨左右，小幅亏损。二季度东亚地区还有244万吨/年苯乙烯装置待检修，出口是二季度潜在利好。纯苯负荷下滑，进口减量，后期库存预计高位去化。纯苯驱动偏强，苯乙烯国内拐点将至，建议买纯苯抛苯乙烯。塑料和聚丙烯期货价格重心虽有上移，但对现货市场提振作用不明显，基本面需求疲弱现状延续。聚乙烯方面，库存压力不大对价格形成支撑，但基本面供需矛盾没有改善，目前地膜订单减弱，棚膜订单尚未启动，农膜企业生产节奏放缓，其他领域生产节奏平稳，暂无明显变动。供应上伴随进口货源陆续到港，进口略有增量。聚丙烯方面，下游工厂缺乏订单支撑，加之制品库存高位，对原料采购积极性难以升温，不过检修有所增多缓解供应端压力，整体看库存压力并不大，虽然供需偏弱但价格仍有支撑。油价回落及汽油裂差走弱继续拖累PTA。4月份以来下游开工持续下降，产业链需求面有拖累，PTA供需面偏空；调油需求进入现实检验期，如果不及预期可能令芳烃价格持续回落，转为PTA市场的利空。乙二醇开工率继续上升，主要是合成气法提升明显，嘉兴MTO新装置投产可能延后，几套煤化工装置重启有推迟。PTA下跌后聚酯亏损的压力缓解，3月进口大幅下降及湖北三宁60万吨乙二醇计划转产的消息都在短期提振乙二醇价格。油价下跌及供需预期向好，乙二醇估值得到适度修复。但在供需转为强现实之前，乙二醇的估值修复之路依旧会有波折。中美贸易关系再次成为市场焦点，叠加公共卫生事件重新回归，橡胶等大宗商品市场悲观情绪明显升温；上周国内轮胎开工率继续小幅回落，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续回升。云南天然橡胶产区遭遇干旱天气，“白粉病”依然严重，开割进程受阻，海南天然橡胶产区陆续开割，比去年开割明显提前，两地的开割表现基本与去年相反。目前天然橡胶供需格局相对偏弱，期货价格处于历史底部区域，策略上以“底部震荡”的思路对待。周末天气影响，成交放缓。上周库存环比下降14.07%，同比下降26.5%，部分地区库存偏低。利润明显修复，目前石油焦盈利，煤炭和天然气基本盈亏均衡，近期凯盛晶华800吨点火，产能小幅增加。加工订单季节性改善，地产成交环比有所改善，观察持续性，五一假期有累库预期，建议多单暂时止盈观望，关注玻璃去库的持续性。3月纯碱进口量4.56万吨，出口量16.3万吨，出口数据好于预期，环比增加，之前预期出口下滑。现货延续弱格局，阴跌继续累库，环比增加17.7%，除了下游采购意愿低原因，还在于交割库库存外流挤压厂家出库。随着前期检修结束，周内纯碱整体开工率92.94%，环比涨2.21%。目前轻碱需求弱，开工和消费情况一般，重碱刚需支撑在。短期盘面波动较大，投产仍存不确定性，建议观望为主。巴西大豆仍然面临收割压力，近月贴水承压，价格不断下探。美豆价格下跌至1450美分/蒲式耳企稳，国内单边价格预计维持偏弱趋势。国内海关问题短暂缓解，油厂开机增加，周末贸易商价格小幅松动，5月到港预计偏高，偏空7/9月间价差。商品整体表现疲弱，5月仍面临加息。豆油领跌，表现疲弱，随着大豆到港环比增加，开机率回升之后，后期供给端面临压力。棕油海外优势丧失，价格高于豆油，拖累需求，要防范马来西亚库存环比回升。豆油主力触及前低，增仓下行，要防范价格进一步下跌的风险。北美油籽播种预期良好，加之植物油跟随原油下跌，菜籽因是较高含油率的油籽而紧跟下跌；国内港口油籽船陆续放行，本对现货与近月基差支撑的因素消退，供应现实再次成为近远月共同面对的利空。外盘的供给端看点在于新季作物的播种，中国需求与买兴是短期市场焦点。国内菜籽远期船期亏损，预计新增买船较少，进口端关注菜油进口情况。策略上，菜系保持偏空观点。国产豆4月底收储即将结束，收储结束之后支撑消失，价格面临承压，叠加国家政策端在鼓励大豆种植，也在促进单产提升，预计国产豆价格短期偏弱态势。俄罗斯高管表示如果七国集团（G7）全面禁止对俄罗斯的出口，莫斯科方面将以终止黑海粮食协议作为回应，利多CBOT玉米价格。国内玉米期货在小麦价格偏弱的诱因下迎来又一轮下跌，现货价格受偏弱情绪影响价格南北价格普跌10-20元左右，短期价格预计维持偏弱走势。生猪近月期货端和现货价格延续反弹。五一假期临近，需求端存在好转预期。猪价跌破14元/公斤后，二次育肥情绪升温，部分地区开始入场补栏。发改委上周连续发声，稳定市场心态。猪价底部支撑增强，上涨幅度关注二育上量情况和需求端表现。原料端，豆粕和玉米重回跌势，原料成本进一步趋弱，对鸡蛋远月期价估值偏空。盘面来看，上周09鸡蛋期价重回前期震荡区间。现货价格近期仍偏强势。若鸡蛋现货价格维持坚挺，原料端走弱，利于补栏增加，后续继续关注原料端和补栏情况。短期观望。上周美棉震荡回落，美棉最新的周度签约数据偏弱，美棉西南产区迎来降雨，干旱或有缓解；全球棉纺需求仍然疲弱，棉价走势仍偏区间震荡。国内目标价格公布之后，虽然补贴数量限定为510万吨，种植面积的减少预期支撑价格，但难以形成持续上涨的推力；近期棉花基本面却在走弱，纺企对于棉花采购仍是刚需补库为主，棉纱需求整体偏弱，处于淡旺季交替状态。各品种及市场间存在分化，家纺市场成交好于服装市场，常规品种成交一般，高支纱依旧成交较好。操作上暂时观望。上周美糖继续冲高。虽然原油价格回落，但是由于巴西糖短期无法大量供应市场，贸易流偏紧问题加剧推动美糖继续上行。不过美糖5月合约临近交割，巴西生产进度也逐渐加快，短期供需偏紧的问题将有所缓解。国内方面，美糖大涨带动郑糖继续上行。3月食糖进口量同比减少，进口成本维持高位，内外价差倒挂，预计二季度进口量处于低位，国内供需偏紧的问题无法靠进口来解决。目前糖厂库存偏低，制糖集团挺价意愿较强，现货价格持续强势。美糖大涨带动郑糖继续上行，操作上维持多头思路。上周末一股强冷空气影响我国西北产区。目前甘肃、陕西苹果树基本都已经坐果。从天气情况看，西北产区的最低温度并没有超过临界温度。不过这次降温有一个特点，虽然最低温度不低，但是由于前期温度较高，因此降温幅度较大，这也会对苹果幼果产生影响。目前市场有观点认为低温可能导致西北产区果树掉果，不过今年西北苹果树花量较足，而且最低温度没有超过临界温度，初步估计减产幅度有限。前一交易日A股三大指数持续走低，期指各新晋主力合约全线收跌，IC和IM跌幅更大一些超2%，基差方面有小幅走强。临近5月初美联储议息会议，央行如何平衡通胀管理再次进入投资者视野，因此海外股票市场以高位震荡蓄势为主。原油反弹带来的货币政策紧缩压力又反作用于原油本身，近期美股的反弹也遇到了一定的天花板。近期在外盘盘整压力下，A股在高点附近亦有整固需求，未来关注国内政策发力方向及其对市场情绪可能带来的影响，以及5月初美联储议息会议情况。期指风格方面近期受价值因子偏强影响，IF、IH或会相对偏强一些。国债期货全线收涨。三十年国债期货顺利上市，首日表现亮眼，全天涨幅在合理波动区间，体现市场定价的高效率性。周五，部分消息冲击市场，避险资产的热度再次提升，风险偏好的变化较快。方向性策略建议谨慎，适当考虑多头交易性机会。跨品种方面，关注曲线陡峭化策略。公司声明：本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着中国金属废料网赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为中国金属废料网对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。
