10月20日讯：
正文
本周观点
宏观方面，10月美国CPI录得8.2%，超出此前市场预期8.1%，美国通胀数据持续坚挺，宏观对镍价的压制持续存在；关注10月底，LME公布制裁俄罗斯金属的讨论结果。
供应来看，短期镍铁现货市场偏紧，铁厂去库明显。镍铁价格企稳1350-1370元/镍点，利润驱动铁厂排产，10月产量预计3.327万吨镍，环比增长5.7%。电解镍方面，前期纯镍进口窗口打开，上周清关量约690吨左右。
需求方面，不锈钢利润好转，利润驱动钢厂维持高排产，10月产量约290万吨，但终端需求未见好转。新能源需求方面，新能源消费镍豆被中间品所挤压，叠加镍豆自溶生产硫酸镍产线利润已由盈转亏，短期新能源难以带动纯镍消费。目前，合金、电镀已成为纯镍主要消费领域，当前以刚性需求为主。
镍价观点：整体来看，我们认为纯镍回归自身定价，电解镍供需紧平衡状态下，边际变化尤为重要。短期来看，近端现货资源偏紧，纯镍下游刚性需求尚存，高升水维持，但宏观压力对镍价压制作用持续，多空博弈，预计价格震荡运行。
不锈钢观点：10月不锈钢维持高排产，产量约290万吨，终端消费疲软，我们依然维持中长期价格偏空的观点。然而，当前存在钢厂控制不锈钢出货节奏的扰动，叠加原料偏紧的支撑，短期存在反弹空间，预计不锈钢价格震荡偏强运行。
风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。
平衡表
镍观点小结
电解镍核心观点：震荡 短期来看，近端现货资源偏紧，纯镍下游刚性需求尚存，高升水维持。然而，宏观压力对镍价压制作用持续，多空博弈，预计价格震荡运行。
镍铁价格：偏多 周内，镍铁价格企稳1350-1370元/镍点。
镍铁利润：偏空 镍铁利润率约为2.4%至13.81%之间。
电解镍进口利润：中性 截至10月14日，镍沪伦比值上升至8.128，盘面进口盈利2373元/吨。
电解镍现货升贴水：偏多 金川镍电解镍升水涨至10250元/吨；挪威大板升水9000元/吨；住友大板升水维持1000美元/吨；镍豆升水2800元/吨。
LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-130美元/吨。
电解镍库存：偏多
截至10月17日，LME镍库存53690吨，其中镍豆库存47538吨，镍板库存3480吨。
截至10月14日，电解镍国内社会库存为7423吨。
不锈钢观点小结
核心观点：震荡偏强 10月不锈钢维持高排产，产量约290万吨，终端消费疲软，我们依然维持中长期价格偏空的观点。然而，当前存在钢厂控制不锈钢出货节奏的扰动，叠加原料偏紧的支撑，短期存在反弹空间，预计不锈钢价格震荡偏强运行。
产量：偏空 不锈钢利润好转驱动下，10月不锈钢维持高排产，产量约290万吨，环比增长11%。
冶炼利润：中性 不锈钢利润率约4%，利润驱动钢厂维持高排产。
不锈钢社会库存：偏多 截至10月14日，不锈钢库存小幅累库至562100吨。
周度价差数据
伦镍价差结构
伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-130美元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。
截至10月17日，国内电解镍升水5190元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格持续回落
海运费15-16美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71美元/吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁现货趋紧
印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。8月镍生铁进口量约9.15万吨镍，环比上涨57.42%。
在国内利润向好驱动下，9月国内镍生铁产量约3.33万吨镍，环比增长5.7%。
数据来源：SMM，紫金天风期货
镍铁利润边际缓和
周内，镍铁价格企稳1350-1370元/镍点。
镍铁成本压力边际缓和，利润回暖，利润率约为2.4%至13.81%之间。
数据来源：SMM，紫金天风期货
纯镍进口盈利
截至10月14日，镍沪伦比值上升至8.128，盘面进口盈利2373元/吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
截至10月17日，硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。
根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存
截至10月17日，LME镍库存53690吨，其中镍豆库存47538吨，镍板库存3480吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
国内镍库存历史极低位
截至10月14日，电解镍国内社会库存为7423吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
钢价上涨带动钢厂利润修复，利润回归驱动下，10月不锈钢持续高排产，预计产量约290万吨，环比增长11%。
截至10月14日，不锈钢库存小幅累库至562100吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
需求：新能源耗用镍预计约36-38.75万吨镍
2022年三元动力电池占比总产量39%，1-9月，三元动力电池用镍量累积约25.71万吨镍，同比增长77.81%。
预计2022年全年新能源用镍量在悲观/中性/乐观预估下，分别达36.22/37.55/38.75万吨镍。2022年新能源汽车用镍量在镍元素（原生镍）消费占比由13%提升至19%。
数据来源：WIND,紫金天风期货
