近期，美联储加息75个基点。美联储主席鲍威尔对未来美联储加息的表态超出市场预期，其偏“鹰派”的发言，使得市场对后续美联储大幅加息的预期不断升温。美元指数持续走高，有色金属价格集体下跌，铝价承压下行。

  近期国内电解铝减产及停产规模较大，四川限电、云南限产使国内电解铝的供应偏紧。下游消费未见明显好转，“金九”成色不够显著。需求依旧疲软，但供给弹性较差，库存维持小幅去库，支撑铝价，预计铝价延续震荡走势。

  美元指数骤升高位

  美联储加息75个基点到3%~3.25%之间，是今年以来第5次加息，也是连续第3次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。英国央行加息50个基点至2.25%，是去年12月份以来英国央行第7次加息。瑞士央行加息75个基点至0.5%，结束持续8年的负利率政策。

  今年3月份以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面上升，控制高通胀，欧美央行普遍采取持续快节奏加息的政策，对经济增长不利。欧美经济面临衰退风险，全球经济存在下行压力。

  电力成本陡增

  今年以来，天然气短缺引发的能源危机愈演愈烈，欧洲的电力成本涨势惊人。短短两年时间，天然气价格上涨超过10倍，煤炭价格上涨超过6倍，法国和德国的电解铝电力成本是LME铝价近3倍。

  全球电解铝建成产能总计约7928万吨。欧洲地区总建成产能约1034.8万吨，全球产能占比约为12%。其中，俄罗斯占比最高，约占整个欧洲电解铝产量的48%。能源危机下的高电价，使得欧洲剩余的铝厂产能受到严重影响，这无疑是雪上加霜。欧洲的铝产量已经降至20世纪70年代以来的最低水平。分析人士指出，2022年，欧洲电价始终维持在高位，欧洲电解铝厂减产的产能可能会增加60万吨。至2022年底，除俄罗斯以外的欧洲电解铝产能比2021年第二季度的高点减少120万吨左右。

  国内减产风波再起

  即使今年云南水力发电可以达到历史高位，但是由于全社会的总用电量大幅抬升，导致云南必须完成的“西电东送”输电额度压力较大。云南地区由于限电因素预计到年底前将影响电解铝产量30.3万~74.5万吨，预计年底前国内电解铝运行产能在3964万~4068万吨之间。

  国内限电打断了供应增长的节奏。电解铝的供应较前期下降，但仍需观察明年云南丰水期前的电力情况，如果电力压力未能改善，预计该部分产能将延后至明年下半年。

  房地产反弹乏力

  能源危机不仅影响了供应，同时也使得需求持续疲弱。目前，全球宏观环境情绪偏悲观，需求表现不佳已是海内外市场的共性，铝价上涨受到限制。1—8月份，国内电解铝表观消费2750万吨，同比下降0.7%，国内铝锭实际消费弱于预估。

  美国房屋市场指数作为美国楼市的风向标，反映房地产建筑商对当前和未来6个月的销售预期。今年以来，该指标连续第9个月下跌，且跌破荣枯线，说明在利率攀升的背景下，楼市的信心下降至萎缩区间。

  1—8月份，国内房屋竣工面积累计值为3.69亿平方米，累计同比下降21.1%，新开工面积累计同比下降37.2%。8月份，房地产数据仍维持弱势，竣工端略有好转，降速斜率放缓，但整体数据疲弱。

  总结

  因为水电不足，云南地区电解铝企业被限产规模可能进一步扩大，达到20%~30%的规模。电解铝的供应端偏紧将利好铝价。目前，需求旺季已经来临，但是从近期下游企业开工情况看，没有达到旺季水平，需求增长相对缓慢。全球宏观环境与铝供需存在矛盾，博弈延续，预计铝价短期陷入区间震荡。