05月13日讯：
嘉宾简介
国贸期货有色金属研究中心，覆盖金、银、铜、铝、铅、锌、镍、不锈钢等品种研究，提供日常行情分析报告和价差、基差套利跟踪，并致力于为产业客户定向提供有色金属系列培训、套期保值方案，协助产业客户建立套期保值体系和期现结合体系，令产业客户可以有效地运用期货工具规避价格波动风险。
核心观点
观点：有色板块近期重挫后，短期存在反弹动力，但高度受限，且在全球经济复苏放缓情况下未来价格或继续承压。
逻辑：
1、海外流动性趋紧：美国通胀高企、就业市场强劲，美联储维持激进加息步伐；欧洲同样深受通胀飙升困扰，欧洲央行最早7月份开启加息步伐。
2、全球经济活动复苏放缓：欧元区及美国制造业PMI均出现高位回落趋势，且新订单PMI下滑更为严重，显示未来PMI存在进一步下滑风险；韩国出口下滑、主要航线运费回落，均显示出全球经贸活动有所放缓。
3、国内疫情向好：3月底以来，国内疫情持续发酵，国内经济活动受到压制，4月份主要经济指标明显下滑。但当前华东疫情向好，国内稳增长政策有望加码，国内经济复苏仍可期待。
4、基本面仍有支撑：主要品种库存处于历史低位水平，基本面对价格存在一定支撑。
正文
一、有色金属价格重挫
自4月中下旬以来，有色板块全线重挫，4月22日至5月12日，伦铜价格下跌11.4%，伦锌下跌18.2%，伦铝价格下跌16.5%，伦镍价格下跌17.8%，伦锡下跌22.1%。而在人民币兑美元汇率大幅贬值情况下，内盘跌幅小于外盘。
事实上，除了有色金属价格重挫外，4月份以来，美国股指同样下跌明显，其中纳指跌幅达到20%，标普500下跌15%，道指则下跌10%。此外，反映流动性指标的比特币近期同样大幅走低，4月份以来跌幅达到40%。
二、市场在交易哪些逻辑？
1、海外流动性存在收紧预期
通胀方面，美国4月CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%。美国4月未季调核心CPI同比升6.2%，预期6%，前值6.5%。美国4月PPI同比上涨11%，预期10.7%，前值11.5%；就业数据方面，美国4月份非农增42.8万，预期39.1万，前值43.1万；失业率3.6%，预期3.5%，前值3.6%；就业参与率62.2%，预期62.5%，前值62.4%；平均时薪环比升0.3%，前值及预期为0.4%。
可以看出，虽然美国通胀存在见顶信号，但目前仍维持在历史高位水平，叠加美国就业市场仍保持强劲，预计美联储仍将维持激进加息政策。此外，鲍威尔在连任会议上发表讲话，其重申控制通胀是他的首要任务，即使可能会导致一些经济痛苦：“允许高通胀意味着更严重的经济衰退，未来2次会议上各加息50个基点是合理的，如果情况更糟，我们准备采取更多措施。没有稳定的物价，经济对任何人都不起作用。”此外，鲍威尔还承认，从事后来看，美联储此前早点加息可能会更好。
与此同时，欧洲地区同样面临通胀飙升的难题。欧元区4月调和CPI同比增长7.5%，前值7.4%，续创25年新高；3月欧元区PPI同比上涨36.8%，续创历史新高记录，前值31.5%，能源价格高企继续推升通胀。在4月中旬的政策会议上，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，4月购债规模为400亿欧元，5月削减至300亿欧元，6月进一步降至200亿欧元。欧洲央行计划三季度结束资产购买计划（APP），并在“一段时间”后加息。据《金融时报》5月11日报道，欧洲央行行长拉加德表示，在停止资产购买后的几周内就可能加息，她预计在第三季度初就会停止资产购买。欧洲央行管理委员会将于7月21日做出利率决定。市场人士纷纷认为，欧洲央行10多年来的首次加息几乎已成定局。
2、国内疫情发展
本来华东疫情来势汹汹，上海新增确诊人数在4月上旬达到峰值，每日新增曾一度破27000例。与此同时，国内疫情零星爆发，国内防控措施升级，4月份PMI数据大幅下挫，打压市场情绪。另一方面，随着国内疫情向好，以及国内稳增长政策出台，国内经济复苏仍可期待。
3、主要经济体经济活动放缓
2022年4月份，欧洲制造业PMI为55.5，前值56.5，连续3个月下滑，其中新订单指数降至51.4。而4月欧元区防疫限制措施取消后服务业反弹，弥补了制造业的停滞。但在居民生活成本不断上涨的情况下，服务业的增长可能会随着需求放缓而出现降温。美国4月ISM制造业指数55.4，预期57.6，前值为57.1，刷新2020年9月来的新低，其中，新订单指数、生产指数刷新3月时创下的2020年5月最低，显示出商品需求疲软的迹象。
韩国出口同比自2021年5月以来高位回落，且当前仍维持下滑趋势，但当前仍可达到12.6%，高于疫情前水平。而主要航线运费自2月份以来均出现明显回落，也显示出了出近期货运需求出现下滑。
此外，4月18日，世界银行将2022年全球GDP增长预期从4.1%下调至3.2%。4月19日，IMF发布最新报告，预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。
4、俄乌局势仍较严峻
当前俄乌局势仍较严峻，西方国家加大对俄罗斯制裁力度，当前欧盟正酝酿对俄罗斯第六轮制裁措施。其中重头戏在于“石油禁运”，这是迄今为止针对俄乌冲突而向俄罗斯发起的最严厉制裁的一部分，但部分成员国对于俄罗斯石油禁运的异议，导致第六轮制裁暂时搁置。对此，欧盟提议修订其对俄罗斯的石油制裁禁令，多给匈牙利和斯洛伐克一年（截止到2024年底）的过渡时间。捷克也将获得更长的过渡时间，截止时间为2024年6月。而其他成员国将按照最初的提议，在今年年底前停止从俄罗斯进口石油。
在俄乌局势仍较严峻情况下，能源供应担忧持续存在，原油、天然气价格继续维持高位运行。
三、库存变化
库存方面，当前主要有色品种库存均处于历史低位水平，特别是铝及镍的国内外库存均处于历史低位，而铜库存内降外增，国内库存处于历史低位，沪铜近远月价差走扩；锌库存则外降内增，4月中旬在库存持续下滑、注销仓单比例持续提高情况下，曾引发市场对伦锌挤仓的担忧，而当前LME现货升水明显缩窄，挤仓风险有所下滑，但LME继续维持偏低水平；锡库存内降外增，LME锡库存已基本脱离危险库存水平，且随着供给增加预期提升，基本面支撑有所减弱。
四、小结与展望
观点：有色板块近期重挫后，短期存在反弹动力，但高度受限，且在全球经济复苏放缓情况下未来价格或继续承压。
逻辑：
1、海外流动性趋紧：美国通胀高企、就业市场强劲，美联储维持激进加息步伐；欧洲同样深受通胀飙升困扰，欧洲央行最早7月份开启加息步伐；
2、全球经济活动复苏放缓：欧元区及美国制造业PMI均出现高位回落趋势，且新订单PMI下滑更为严重，显示未来PMI存在进一步下滑风险；韩国出口下滑、主要航线运费回落，均显示出全球经贸活动有所放缓。
3、国内疫情向好：3月底以来，国内疫情持续发酵，国内经济活动受到压制，4月份主要经济指标明显下滑。但当前华东疫情向好，国内稳增长政策有望加码，国内经济复苏仍可期待。
4、基本面仍有支撑：主要品种库存处于历史低位水平，基本面对价格存在一定支撑。
风险关注点：俄乌局势、国内疫情、美联储政策
