6月26日讯：

近期，伦铜价格在每吨10500美元附近高位震荡，国内现货市场TC/RC加工费持续探底甚至进入负值区间，市场情绪在“供给短缺”与“需求韧性”的博弈中反复拉扯。进入2026年6月下旬，全球铜产业链的脆弱平衡正面临多重冲击。一方面，矿山端的罢工、审计与复产波折不断；另一方面，美国即将落地的“232关税”政策为全球贸易流向投下巨大阴影。

供给端持续承压：罢工、复产与资源扩张

近期，全球铜矿供给端的扰动呈现多点爆发态势。智利作为全球铜业心脏，其劳工协议的达成与矿山整合尤为关键。Capstone公司成功与工会签署三年期协议，稳住了Mantos Blancos铜矿的生产预期；而英美资源与智利国家铜业（Codelco）签署的Los Bronces与Andina铜矿联合开采计划，预计将在21年内增产270万吨铜，这一长期战略虽利好远期供给，但短期内难以缓解当下的紧张局面。与此同时，诺里尔斯克镍业（Nornickel）预测2026年全球铜精矿缺口高达75.1万吨，这一数据印证了市场对原料极度紧缺的担忧。

值得关注的复产进展来自巴拿马与蒙古。巴拿马铜矿（Cobre Panama）在经历环境审计后，合规率接近88%，重启预期大幅升温，这为市场提供了一定的供给增量想象空间。然而，力拓旗下蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜矿虽已解除运输封锁恢复出口，但此类地缘政治与社区抗议引发的短期断供风险，仍时刻提醒市场供应链的脆弱性。

贸易流向重塑：美国关税的“达摩克利斯之剑”

如果说供给短缺是市场的慢性病，那么美国即将落地的铜关税政策则是悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”。根据最新进展，美国商务部需在6月30日前提交“232关税”调查报告，决定是否对精炼铜加征关税。这一政策不仅关乎关税本身，更引发了全球贸易流向的剧烈重构。高盛等机构分析指出，若关税落地，美国采购方或将开启大规模囤货行动，这或许能解释为何当前COMEX铜库存创下历史高位。更为深远的影响在于，这一政策正在倒逼产业链重新布局，使得“算力金属”的供需格局面临根本性变局。

产业链博弈加剧：加工费倒挂与定价权争夺

在原料极度紧缺的背景下，产业链上下游的博弈已进入白热化阶段。中国冶炼采购团队（CSPT）连续第六个季度未发布官方指导价，这侧面反映了当前精矿市场定价难度之大。国内炼厂抱团扩容，试图通过扩大议价联盟来对冲原料紧缺，但面对海外矿商提出的“挂钩现货指数”定价模式，炼厂处于被动地位。目前，国内铜精矿现货TC/RC已连续数月处于负值区间，炼厂陷入“加工倒贴”的困境，仅能依靠副产品硫酸维持收益。这种非正常的定价机制，不仅挤压了冶炼环节的生存空间，也预示着精炼铜供应在未来可能出现弹性收缩。

总结与展望

综上所述，当前铜市场正处于一个由供给短缺、贸易壁垒和产业链利润重构共同编织的复杂网络之中。矿山端的扰动与远期扩产计划并存，但短期内难以填补巨大的供需缺口；美国关税政策的不确定性迫使全球库存与贸易流发生扭曲；而冶炼环节的深度亏损则进一步收紧了精炼铜的释放节奏。

展望后市，在美国关税政策落地（6月30日）这一关键节点明朗之前，市场避险情绪与投机资金将反复博弈。建议市场参与者密切关注政策最终走向、海外矿山的复产进度以及国内冶炼厂的生产开工率变化。在宏观情绪与基本面共振的背景下，铜价或将继续维持高位宽幅震荡的格局。