摘要
宏观方面，中美双方开展会晤，市场情绪趋于稳定。美联储如期降息25BP，但表态偏鹰，后市利率路径存在不确定性，增加市场担忧。
纯镍方面，市场仍然维持过剩格局，市场成交表现一般。硫酸镍方面，成本支撑较为坚挺，下游三元需求明显好转，驱动硫酸镍价格偏强运行。镍矿方面，印尼及菲律宾两市矿商均延续挺价，后市不确定性在于印尼RKAB审批落地情况。镍铁方面，价格以阴跌为主，核心原因在于不锈钢需求偏弱引发的负反馈，同时成本端镍矿价格难以走弱，共同导致铁厂利润收窄，不过铁厂利润收窄又可能反过来引发供给收缩，从而延缓铁价下跌速度。不锈钢方面，银十成色不足，市场需求疲软，社会库存小幅累库。
NI2512参考区间118000-125000元/吨，SS2512参考区间12200-12900元/吨。
操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策
正文
行情回顾
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
美国财长贝森特表示，最早可能在下周签署中美贸易协议。外交部对此回应称，中方愿同美方一道，落实好两国元首重要共识，本着平等、尊重、互惠原则，通过对话协商不断压缩问题清单，拉长合作清单，推动中美关系健康、稳定、可持续发展，为世界注入更多确定性和稳定性。
美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。声明指出通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性。美联储理事米兰再次投了反对票，他希望降息50个基点。美联储施密德则希望维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定。受鲍威尔讲话影响，10年期美债收益率上行超9个基点；美股跳水，盘中三大股指转跌。现货黄金下挫，美元指数大涨。
1·2、国内
中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年。中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。
“十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。建议提出，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。全面实施“人工智能+”行动。大力提振消费。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。
2、基本面
2.1 纯镍
2.2 硫酸镍
2.3 镍矿
2.4 镍铁
2.5不锈钢
