本周观点
宏观方面，美国非农就业数据大幅不及预期，进一步提振美联储降息预期，有色板块得到支撑。
产业方面，印尼冲突对镍产业影响有限，因此镍价短期冲高后又迅速回落，现货成交有限导致基本面驱动不足，过剩格局延续下方向缺乏指引。硫酸镍价格近期表现强势，一方面原料端中间品价格坚挺，且钴价存在继续走强预期，另一方面下游三元需求显现，订单需求支撑强劲。镍矿方面，印尼10月开始审批2026年RKAB配额，市场不确定性仍在。镍铁方面，不锈钢旺季能否兑现尚待观望，但短期内需求驱动不足。不锈钢方面，下游需求有限，金九银十旺季能否兑现仍有不确定性，如果旺季未能如期兑现，那么高排产下供需压力或继续增加。
沪镍2510参考区间115000-125000元/吨。SS2510参考区间12500-13500元/吨。
正文
行情回顾
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
贸易方面，美国总统特朗普签署行政命令，对进口关税范围进行调整，并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议。行政命令规定：在与外国贸易伙伴达成框架协议或最终协议后，美国可根据协议内容调整关税，包括将部分商品的对等关税降至零，但最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关关税（钢铁和铝衍生品关税）。可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足以满足国内需求的产品、特定农产品、飞机及零件，以及药品应用的非专利物品。
美制造业、就业市场偏弱，市场完全定价美国9月降息。美国8月ISM制造业PMI小幅回升至48.7，但依然低于预期的49。就业市场方面，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。小非农数据显示，美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人。周五晚，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。在最新公布的美国非农就业数据显著弱于预期后，市场几乎笃定美联储将在9月会议启动降息。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。
1·2、国内
国内制造业景气水平复苏缓慢。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。
2、基本面
