一、行情异动

近期，地缘局势紧张，油价上涨抬升通胀预期，宏观情绪趋于谨慎。镍价自5月下旬以来持续处于震荡走跌趋势，重心整体下移，镍基本面表现偏弱，叠加菲律宾删除镍原矿出口禁令、LME库存累增，市场悲观情绪升温，镍价走低至12万关口下方。截至发稿，沪镍NI2507合约报118380元/吨，跌幅1.08%，主力增仓5000余手。

二、基本面分析

（1）海外来看，伊以冲突愈演愈烈，市场避险情绪升温，油价上行提振通胀担忧，国内5月经济数据显示消费向好但出口放缓、地产继续降温，关注海外关税政策、国内外经济数据变化。此外，美国宣布23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列，对镍不锈钢终端需求或造成一定影响。

（2）上周，据外媒消息，菲律宾两院联合委员会决定从采矿财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款，菲律宾镍业协会对此表示欢迎。此前，菲律宾政府宣布拟于2025年6月起全面禁止镍矿出口，市场当时预期此举会对印尼镍加工行业造成显著冲击。

（3）基本面来看，镍矿方面，上周菲律宾删除镍原矿出口禁令，虽符合我们此前预期，但市场情绪短期有所走弱。印尼6月上半期HMA持稳微跌，印尼内贸火法矿升水仍维持26-28美元/湿吨，矿端支撑尚存，然而火法冶炼厂平均库存有所增加，对镍矿采购需求或减弱。近期国内港口库存小幅去库，菲律宾矿区降水影响短期发货。镍铁方面，镍铁成交价近期走弱，印尼镍铁厂减产量级有限，镍铁供给仍有压力。不锈钢方面，不锈钢价格弱势运行，消费淡季下游订单偏弱，不锈钢社库小幅增加，6月部分钢厂仍有减产计划，但总量维持高位，钢联预估6月国内粗钢排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24%，其中300系179.12万吨，月环比增加0.36%，同比增加8.35%。新能源方面，MHP系数维持坚挺，硫酸镍产量低位，6月前驱体排产环比增加但原料库存有所积压，采购需求偏弱，关注新能源需求及国内外政策变化。纯镍方面，纯镍产量仍在高位，LME镍库存昨日大幅增加5000余吨，但近期国内镍社会库存去化较多，镍现货升贴水小幅回升。

（4）总体看，菲律宾删除镍原矿出口禁令导致市场情绪短期走弱，且LME镍库存再度累库，镍下游需求表现疲弱，但当前印尼镍矿升水较坚挺，或对镍价形成底部支撑。短期镍价或弱势震荡，波动率整体放大，中长期镍仍面临过剩压力及资源国政策不确定性，关注印尼镍矿升水变化及全球镍库存，同时警惕宏观消息影响。操作上建议观望，逢高卖出套保，注意控制风险。