6月4日：

摘要

宏观维度

端午假期期间，围绕美国悍然提高钢、铝关税，与各经济体经贸谈判进展有限，以及俄乌谈判几无进展而袭击不断等消息相继披露，金价开始显著走高。今日（6月3日）国内期货盘面，沪金主力合约高开近2%后全天维持震荡整理，收盘上涨1.40%，盘中高点790元为近3周以来首次触及。5月金价以宽幅波动收关，振幅虽较4月有所收窄，但在经贸谈判、地缘局势变数犹存的情况下，当前宏观政治因素驱动价格上行的力量依然存在。

1宏观维度方面

去美元化叙事5月再度演绎但力度有所减弱：如果说4月中旬罢免美联储主席的声音影响美联储独立性并对美元信用形成重度侵蚀，5月下旬评级机构穆迪对其降级令市场短暂重拾记忆，再度令美元资产迎来共振抛售。但需要甄别的是假期期间的资产走势因缺乏美股下跌呼应故应与“去美元化”走势相区分，因此本轮上涨力度或不及4月中旬及5月下旬。此外，俄乌谈判进展缓慢，地缘局势变数对金价支撑虽存，但提振有限。

2中观维度方面

美联储延续“先观望再行动”的审慎基调，5月FOMC会议纪要鲜有增量信息，降息落地时点的整体后移对黄金而言压力大于提振。值得注意的是，今年票委、传统鸽派官员、芝加哥联储主席古尔斯比观点上开始转向与美联储理事沃勒基调相一致，淡化关税不确定性并明确支持年内降息，联储内部鸽派力量获得边际加强。

3微观维度方面

配置资金主导近半月金价反弹，投机资金鲜有回补。尽管从近半个月总体回流幅度看，SPDR代表的黄金ETF持仓量累计增加甚至不如5月15、16日两日抛售，但在投机资金与金价持续背离的当下看来，配置资金仍为支撑金价上涨的主要动力，其持续流入与否也将成为金价能否延续当前强势震荡的先决条件。

4展望后市

鉴于当前宏、中、微三维度因素暂无有效共振，因而预计本次反弹力度有限；即便续创历史新高，也因技术面的持续超买而制约向上空间。但从微观配置资金持续流入，以及领先指标北美金矿指数续创新高而言，短期金价向上动能犹存。

图1：5月再度迎来美元资产抛售

资料来源：wind，一德宏观战略部

图2：配置资金近两周迎来小幅回补

资料来源：wind，一德宏观战略部

图3：投机资金鲜有回补

资料来源：wind，一德宏观战略部

图4：国内买盘意兴阑珊

资料来源：wind，一德宏观战略部