本周镍不锈钢震荡运行。周内沪镍-0.66%，伦镍+0.29%，不锈钢+0.16%。

1、宏观面

1·1、国外

全球贸易方面，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。谈判仍将继续，涵盖制药业和其他剩余的互惠关税项目。

美国方面，经济数据仍有下行风险，美联储维持偏鹰立场。美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期。尽管就业数据坚挺，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题。美国劳工统计局数据显示，因经济产出下降，美国第一季度劳动生产率年化季环比下降0.8%，自2022年以来首次下降。单位劳动力成本跃升5.7%，为一年来最大增幅。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。美联储利率决议后，美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。调查受访者指出关税是推动通胀预期的主要因素。关税的影响到目前为止比预期的要大得多。如果像宣布的那样大幅增加关税持续下去，将会出现更高的通胀和更低的就业。避免持续通胀将取决于关税的规模、时间和通胀预期。

此外，英国央行宣布将利率下调25个基点至4.25%，并坚持 “渐进和谨慎”的货币政策指引。不过，面对特朗普关税政策的不确定性，英国央行内部出现三方分歧，货币政策委员会九名成员中，有5人支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2人主张不变。

1·2、国内

三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。

经济数据方面，4月财新中国服务业PMI录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低；综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1，显示国内企业生产经营活动扩张步伐放缓。

2、基本面

本周纯镍价格下跌。节后归来现货成交受补库影响有所好转，但下游实际需求未见改善，导致现货成交好转的态势未能延续，宏观面关税的进一步影响尚未落地，市场情绪多有观望；印尼MHP逐步复产，电积镍成本支撑或有松动，但MHP整体依然偏紧，预计成本下移力度有限；周五收盘后市场消息称菲律宾拟6月开始禁止镍矿出口，受此影响镍价看涨预期大幅走强。总的来说，目前镍市基本面矛盾有限，宏观缺乏进一步指引，短期交易矛盾或逐步转向菲律宾禁矿消息扰动。

本周硫酸镍价格上涨。虽印尼MHP逐步复产，但整体供需仍旧偏紧，盐厂挺价情绪较强，不过需求侧表现乏力，且对硫酸镍环节压价较为严重。总的来说，硫酸镍成本支撑较强，但下游需求未见好转，后市价格或震荡运行。

本周镍矿CIF价格下跌。菲律宾方面，受降雨影响，镍矿发运相对受阻，但需求侧的压力更大，不锈钢产业链负反馈对镍矿价格形成压制，因此矿价出现下跌；印尼方面，降雨叠加PNBP上调影响，印尼镍矿升水涨至+26-27.消息面上，菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，目前该消息缺乏进一步细节，此前菲律宾参议院已通过禁止镍矿出口的法案，但签署为法律文件尚早，且市场预期后期仍将复审法案，但目前盘面已开始交易该事件影响。总的来说，镍矿供应偏紧但需求乏力，不过菲律宾禁矿消息或将成为后市短期交易主线。

本周镍铁价格下跌。成本方面，镍矿价格近期走跌对镍铁形成压力，5月印尼镍铁小幅减产，但下游不锈钢环节需求乏力，继续拖累铁价。总的来说，镍铁环节利润继续收缩，后市仍需关注下游议价情况。

本周不锈钢现货价格上涨。不锈钢短期供需偏弱的局势未见改善，受市场出货不多影响，本周库存有所累库，同时成本端镍铁价格持续跌价也对不锈钢形成压制，但仍要关注菲律宾消息面对盘面的扰动。总的来说，不锈钢需求表现较弱，后市价格或偏弱运行。

策略

宏观方面，美联储会议符合预期，关税扰动尚待谈判明朗，宏观面缺乏进一步指引。