周内锌价先抑后扬。关税博弈对锌市情绪的波动已呈递减趋势，叠加90天关税缓冲期或带动新一轮“抢出口”行情，下游板块活跃度有所提升，资本市场避险情绪亦有所缓和，对锌价底部形成支撑，但周后期海外LME新加坡仓库大幅交仓，引发市场对供应过剩的担忧，锌价走势仍显承压。

周内沪铅低位震荡。市场等待关税政策落地以及宏观方面进一步指引，避险资金抛售美元重新转向金银。美元指数跌破100整数关口，伦铅跟随有色板块整体反弹至1900美元/吨后围绕整数关口窄幅震荡。沪铅跟涨未能冲破万七阻力，一方面原料价格坚挺再生炼厂生产亏损，炼厂惜售报价出货意愿不佳。另一方面，淡季冲击下游按需定产，叠加前期低价补库，短时入市接货意愿不佳。多空交织下，沪铅短暂冲高后至16700-16800元/吨之间盘整以待新线索指引。

1、国际宏观

特朗普称一个月内会与中国达成协议。据央视新闻，特朗普周四表示，对中美达成协议有信心。特朗普说：“我认为我们会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。

特朗普：100%相信能与欧盟达贸易协议，美财长：与日本谈判朝非常满意方向发展。周四美股盘中走高，纳指转涨，美国财长贝森特表示，与日本的谈判朝着令人非常满意的方向发展。不过此后，美股回吐涨幅，欧元兑美元跌幅收窄，报道称，欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制。

美媒爆：贝森特和纳瓦罗曾就关税政策发生激烈争论，贝森特警告“毁灭性”后果。冯德莱恩：如果谈判未能达成解决方案，美国的制成品和数字服务都可能成为报复目标。特朗普表示，在周三与日本代表团举行会议后，谈判“取得重大进展”。

纽约州制造业连续第二个月萎缩，关税阴霾笼罩，订单预期暴跌至911后最差水平。纽约制造业整体商业状况指数上升11.9点，至-8.1，好于市场预期的-13.5，尽管有所缓和，这仍是制造业活动连续第二个月萎缩。未来预期意外出现崩塌，制造商对未来经济前景的信心已降至911恐袭事件后的最差水平。

2、国内宏观

中国一季度城镇固定资产投资同比4.1%，制造业投资增长9.1%。一季度全国固定资产投资增速比1-2月份加快0.1个百分点，分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。此外，高技术产业投资同比增长6.5%。

中国一季度GDP同比增长5.4%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。中国3月社会消费品零售总额同比5.9%，通讯器材类增长26.9%、家用电器增长21.7%。消费品以旧换新政策继续显效，限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长26.9%、21.7%、19.3%、18.1%。

李强：以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。据新华社，李强强调，深入实施提振消费专项行动，在稳就业、促增收、强保障等方面下更大功夫，进一步提升消费能力、增强消费意愿，培育壮大内需增量市场。

中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。海关总署：当前，我国出口确实面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。

3、精炼锌与再生铅利润亏损走扩

精炼锌方面，截止4月16日，本周精炼锌厂冶炼利润收于-538元/吨，亏损较周初走扩。海内外锌矿供应逐步修复，国内加工费持平3450元/吨，进口加工费持平35美元/吨，锌价下挫贡献主要跌幅。

原生铅方面，国产矿TC持平650元/吨，进口矿TC持平-20美元/吨；白银收益环比回升。再生铅方面，废电瓶周内价格持平，再生利润受挫，截止4月17日，SMM再生铅冶炼利润持平-1098元/吨。

4、库存情况：下游低位采买，铅锌延续去库

据SMM沟通了解，截至本周四（4月17日），SMM七地锌锭库存总量为10.00万吨，较4月14日减少0.21万吨，较4月17日减少0.56万吨，国内库存录减。本周锌价重心仍有下行，下游面对低价采购情绪较高，上海及天津地区库存减少较多，广东地区周内仓库到货较为正常，同时下游当前提货较少，库存变化不大。整体来看，原三地库存减少0.21万吨，七地库存减少0.56万吨。

SMM4月17日讯：据SMM了解，截至4月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.29万吨，较4月10日减少0.66万吨；较4月14日减少0.37万吨。本周沪铅2504合约交割完成，交割后货源再次进入流通市场，部分下游企业陆续开始提货，使得铅锭社会库存降幅扩大。近日铅价呈偏弱震荡，而废电瓶价格居高不下，挤压再生铅冶炼利润，再生铅企业低价惜售情绪较浓，部分地区再生精铅价格已高于原生铅，下游刚需采购偏向原生铅，这也加快了下游企业对于社会库存的消耗。此外，由于亏损问题，再生铅企业生产积极性一般，部分企业已出现减产情况。

锌：宏观面，特朗普关税态度有所缓和，不过下周将迎来关税后的第一轮经济成色检验，预计宏观情绪难言乐观。基本面看，供应端，原料一侧，原料方面，国产锌精矿产出量上升中，进口矿依然有高库存在港口，平摊到冶炼厂库存水平，锌精矿供应尚宽松。供应端，4 月下旬至月底部分前期检修炼厂计划恢复，且前期计划 4 月检修炼厂多已推迟，供应暂以增量为主。需求端，当前国内旺季内需表现疲软，下周临近劳动节假期，节前备货需求尚存。整体来看，现货尚有支撑，宏观情绪影响下锌价低位震荡为主。

铅：基本面来看，原料端，回收商看涨情绪仍然较浓，目前再生铅原料库存仍低于历史均值，废电瓶仍然易涨难跌。供应端，原生炼厂生产运行基本稳定。再生炼企普遍反映原料到货量不佳，且成本高价利润收缩炼厂生产积极性下滑。需求端，淡季效应明显，蓄企接货仍以长单为主，散单维持刚需。同时关税政策尚不明朗，出口型蓄企观望态势明显。总体来看，再生成本尚有支撑，反弹待续宏观风险解除，预计铅价低位震荡为主。

策略

沪锌反弹沽空，沪锌主力合约周运行区间21500-22500元/吨附近。沪铅回调试多远月，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨附近。